点评 大金是目前国内唯一拿到海外单桩项目的企业,相较于塔筒,单桩出口壁垒更高,其单吨净利在2000元/吨 +,是塔筒的2-3倍,此次的9.6万吨单桩项目将给大金带来约2亿的净利润(22Q4以及23年确认)。具体来 看单桩出口壁垒包括: 1)码头:单桩出口需要减少运输次数、增加单次运输容量,从而降低海运费,因此对码头承载要求高(10 吨/平米单位+),大金蓬莱码头是国内最优质的塔筒码头(水深14米+、承载能力10吨/平米单位+),单 桩出口优势显著。 2)业绩背书:单桩的主要海外客户是EPC厂商,对业绩背书要求高。大金是国内唯一拿到欧洲单桩项目的 企业,拥有唯一的单桩业绩背书。 凭借单桩出口壁垒,大金可能成为国内向欧洲出口单桩的唯一厂商,拥有充分的议价权,获得更高出海盈 利能力(经测算,25年大金出海单吨净利1400元/吨+,其它国内企业约1000元/吨)。
盈利预测: 预计22年出货85万吨(国内陆上36+国内海上29+出口陆上15+出口海上5),23年110万吨(国内陆上 30+国内海上45+出口陆上20+出口海上15)。 预计公司22年国内/出口陆上/出口海上的单吨净利分别为750/1000/2000元/吨,23年分别为800(海风大 年)/1000/2000元/吨,22/23年归母净利润分别为8/13亿元。 若考虑定增(尚未过会),22/23年PE为29/17X;若未定增,22/23年PE为22/13X,综合公司“双海”路线确 定性、历史估值水平、未来业绩弹性,继续给予“重点推荐”。