5月国内三元电池产量16.3GWh，环比增长58.2%，铁锂约19.2GWh，环比增长 3.3%。 三元装机量大幅提升。5月我国动力电池装车量18.6GWh，同比增长90.3%，环比增长39.9%。其中三元电 池装车量8.3GWh，占总装车量45%，同比增长59%，环比增长90%；磷酸铁锂电池装车量10.2GWh，占总 装车量55%，同比增长127%，环比增长15%。

 三元电池修复速度高于铁锂推测和镍钴原材料价格下跌（三元电池成本下跌），以及高电压三元的降本等 因素有关。 市场普遍担心正极行业Q2盈利水平会大幅下降，但根据目前的行业反馈，各公司在Q2盈利能力普遍维持甚 至有所上涨。厦钨新能因三元正极出货量环比增长较多，推测二季度业绩可能会增长较快，三季度预计公 司出货量环比二季度会继续大幅改善。

 广汽埃安官方数据显示，5月销量达21056辆，同比+150%，今年累计销量7.6万辆，领跑造国内新能源汽 车销量。中创新航对广汽埃安Aion系列的滲透率超过70%，而中创新航最大正极供应商为厦钨新能。 三元正极公司普遍有钠电池技术储备。钠离子电池产业化在加速，目前钠电正极主流路线为层状金属氧化 物，与三元正极工艺类似，在部分条件控制方面难度可能更高。钠电正极与三元正极可以公用部分产线， 随着钠电产业链完善，有技术储备的公司可较快形成大规模出货。

 三元正极行业估值处于低位，普遍估值22年20-25倍，23年16-20倍。重点推荐：厦钨新能、长远锂科、当 升科技、振华新材、容百科技等。 三元前驱体公司亦受益：中伟股份、格林美、华友钴业、芳源股份等。格林美海外销售占比较高，预计二 季度受国内疫情影响可能会较轻。 继续重点推荐三钨组合、稀土、锂等高成长细分领域。