种子行业公司对比
（对比原因，事件影响：行业龙头“先正达”通过科创板IPO，带来育种公司行情。 ）
一、概要
1、 产业端，种子行业生意属性差。
1） 利润微薄，经常亏损。受到传统计划经济的影响和保障供应的思路，农作物种子价格普遍较低，利润微薄。在正常的年景下只是微利，在差的年景下亏损是常态；
2）回报周期慢。种子从投资研发开始，到培育出品，然后生产、推广、营销及售后服务，最终获得利润，至少要经过10年的漫长周期。这一生意属性决定了种子产业投资时间长、回报慢，中间不可控概率大。
2、国内市场需求550亿左右。
根据 Kynetec 数据，2020 年我国种业市场规模达552亿元，过去 5 年年均复合增长率 2.3%，市场规模居全球第二，仅次于美国。
3、格局：先正达为国内龙头，占有率41%左右。
全球市场，根据 Kynetec 统计数据，2020 年先正达集团在全球种子行业市场占有率排名第三，仅次于拜耳、科迪华；
中国市场，根据2020 年上市公司规模比较，先正达集团(含荃银高科)在中国种子行业市场占有率排名第一（若按20年种子收入228亿计算其占有率为41%），隆平高科排名第二；
小结：行业龙头“先正达”上市属于情绪面刺激，时间周期短，并未改变行业较差的生意属性。若单从情绪刺激角度考虑建议关注“荃银高科”，原因是公司被“先正达”控股。
二、同行公司概况
1、 同行业公司主要有：隆平高科、荃银高科 、登海种业、神农科技、敦煌种业、万向德农，各公司业务结构概况如下：
公司 |
业务结构 |
先正达 |
种子业务收入228亿（先后整合了先正达、中种集团、三北种业和荃银高科的种子业务），占收入比重15%； 种子业务细分为：玉米和大豆占其比重45%，其他大田作物种子占其比重21%，蔬菜种子占其比重20% |
隆平高科 |
杂交水稻占比42.3%，玉米种子占比30%，蔬菜瓜果占比9% |
荃银高科 |
水稻占比55%，粮食作物27%，玉米8.6%，小麦5.9%； |
登海种业 |
玉米种子占比88%，小麦种子占比6.5% |
神农科技 |
杂交水稻种子63.6%，蔬菜瓜果17%，玉米种子11.8% |
敦煌种业 |
种子占比40.9%，果蔬占比35.2% |
万向德农 |
玉米种子占比100% |
2、同行收入规模及成长性对比
1）规模端：先正达集团20年整体收入为1,520亿，其中种子业务为229亿，规模位于行业第一，第二名为隆平高科收入为33亿；
2）成长性：
a、先正达：20年收入增速3.3%，21年Q1增速10.8%；
b、荃银高科：订单粮食业务高增长+种子业务增长稳定。20年增速38.8%，部分原因为订单粮食业务高增长；21年Q1增长66%，原因系订单粮食业务规模增长且种子销量增加；
c、登海种业：21年Q1增长40%，公司解释为种子销售业务增长；
营业收入（亿元） |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2020年增速 |
CAGR |
2021Q1增速（%） |
先正达（仅种子业务） |
221.0 |
221.5 |
228.9 |
3.3% |
1.8% |
10.8 |
隆平高科 |
35.8 |
31.3 |
32.9 |
5.1% |
-4.1% |
5.4 |
荃银高科 |
9.1 |
11.5 |
16.0 |
38.8% |
32.6% |
66.1 |
登海种业 |
7.6 |
8.2 |
9.0 |
9.4% |
8.8% |
40.2 |
神农科技 |
1.7 |
1.1 |
1.3 |
15.0% |
-13.2% |
73.2 |
敦煌种业 |
7.7 |
11.8 |
9.5 |
-19.4% |
11.5% |
12.1 |
万向德农 |
2.6 |
2.8 |
2.4 |
-12.8% |
-4.6% |
1.4 |
3、扣非净利润规模及成长性对比
先正达20年扣非净利润达36.1亿，21年Q1扣非利润增速58.4%；
其他公司利润波动较大；原因系，受到传统计划经济的影响和保障供应的思路，农作物种子价格普遍较低，利润微薄；在正常的年景下种子只是微利，在差的年景下亏损是常态。
净利润（亿元） |
2018年 |
2019年 |
2020年 |
2020年增速 |
CAGR |
2021Q1增速（%） |
先正达 |
0.00 |
0.00 |
36.10 |
|
|
58.4 |
隆平高科 |
3.25 |
-3.24 |
0.61 |
-118.8% |
-56.8% |
115.9 |
荃银高科 |
0.55 |
0.77 |
1.08 |
40.8% |
40.4% |
-147.3 |
登海种业 |
0.28 |
-0.26 |
0.47 |
-277.7% |
29.9% |
125.1 |
神农科技 |
-0.80 |
-2.21 |
-0.69 |
-68.5% |
-6.7% |
-93.3 |
敦煌种业 |
-2.28 |
-1.88 |
-1.45 |
-23.1% |
-20.2% |
100.8 |
万向德农 |
0.48 |
0.57 |
0.51 |
-11.3% |
3.2% |
-4.2 |
小结：受到种子高研发、慢回报和中间不确定性大等原因，行业龙头在下一代生物育种布局领域更具有容错性，其盈利稳定性远高于小体量公司。
（资料来源：各公司公告）
个股补充，荃银高科：“先正达”预上市+农作物景气周期
1、“先正达”预IPO，公司被其控股。7月2日晚间， “先正达”科创板IPO获上交所受理，本次拟募资额高达650亿元。刷新当前科创板IPO募资额记录。
“荃银高科”被“先正达”被公司控股。2020 年 4 月，公司通过无偿划转方式取得荃银高科21.5%股份。后续表决权股份比例可提升至29.73%，成为单一拥有表决权份额最大的股东，并取得荃银高科的控制权。
2、农作物种植景气
1）政策端来自：7月6日，农业农村部发布针对十三届全国人大四次会议答复中表示：下一步，将坚决推进奶业种业振兴；
2）玉米供需存在缺口，价格将维持高位。据最新海关数据表明， 2021 年 1 月和 2 月累计进口玉米 480万吨，同比增长 414.5%，从需求端看养殖业持续恢复，养殖量有望进一步增长，玉米作为饲料原料需求将同步提升； 印度作为全球最大粮食出口国， 2021/22年印度中央政府预计收购小麦 4270 万吨，同比增长 10%，或导致市场供应紧张，价格上行；
3、基本面概况：存货占比高于同行，注意跌价风险；
4、行业格局及规模参考种子行业对比
OS：需要注意“先正达”IPO获受理的消息为7月2日，公司股价据此已经连续上涨两天，需考虑预期进入兑现期。
（资料来源：公司公告，产业新闻）
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