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1、主营业务:贵金属和有色金属矿采选及金属贸易
(1)5个矿山(营收占比53.87%):黑河银泰、吉林板庙子、青海大柴旦为金矿矿山,玉龙矿业为铅锌银多金属矿矿山,上述矿山为在产矿山。华盛金矿为公司2021年9月收购的矿山,为停产待恢复矿山。
(2)金属贸易(营收占比46.09%):子公司银泰盛鸿主营贵金属和有色金属贸易,主要为客户提供购销渠道、风险管理、贸易融资、供应链金融等服务。
2、总资源量:截至2021年末,银泰黄金合计总资源量(含地表存矿)矿石量10,194.17万吨,金金属量170.452吨,银金属量7,154.06吨,铅+锌金属量107.64万吨,铜金属量6.35万吨,锡金属量1.82万吨。(上述资源储量中部分储量尚未经评审)
3、矿产金:2021年公司黄金业务营收占比29.56%,毛利占比为71%,为公司主要盈利来源。2021年生产黄金7.21吨,销售7.12吨,受益于自有金、银矿山的高品位,矿产金毛利率高达60.33%,合并摊销后成本148.82元/克,处于行业低位。
4、矿山扩产规划:东安金矿2020年12月颁布的新采矿许可证将生产规模由原来的14.9万吨/年大幅提升至37.5万吨/年;吉林板庙子通过扩产项目投建,2021年处理量由60万吨/年提升至80万吨/年。青海大柴旦地区金龙沟预计2022年中旬可达产。随着扩产和投产顺利推进,预计24年目前在产三座金矿合计产量可提升至10吨以上。
5、华盛金矿:
(1)2021年9月,公司公告拟以自有资金10.37亿元收购华盛金矿60%股权。华盛金矿核心资产为芒市金矿,2020年末芒市金矿金资源量70.67吨,平均品位3.04克/吨。该矿已取得采矿许可证,目前生产规模10万吨/年,正在申请变更为120万吨/年。
(2)芒市金矿属于国内稀有的类卡林型大型金矿,找矿潜力巨大,露天开采、生产工艺简单,具备快速复产条件,预计2022年有望复产贡献产量,达产后可达5吨/年的生产规模。受益于采选容易,采选成本较低和较高的原矿品位,克金完全成本或将低于100元/克。
(3)根据现价进行估算,芒市金矿若按照120万吨/年的处理量约能实现5亿元利润。
延伸阅读:
1、黄金行业概况:
(1)供应:2021年,国内原料黄金产量为328.98吨,比2020年减产36.36吨,同比下降9.95%。山东省、河南省两个黄金生产大省的阶段性停产,是全国黄金产量下降的主要原因。
(2)消费:2021年,全国黄金实际消费量1,120.90吨,与2020年同期相比增长36.53%,较疫情前2019年同期增长11.78%。
(3)价格:2022年第一季度,受地缘政治等因素加持,国际金价整体收涨,一度攀至2000美元/盎司上方。
2、黄金板块驱动因素:
(1)全球通胀:疫情后为刺激经济,各国出台系列宽松政策,全球货币超发,通胀持续抬升。据统计,美国疫情之后发行的货币总量约占历史发行的货币总量的26%。
(2)美国实际利率下行:从历史数据来看,黄金价格与实际利率高度负相关。目前,10年期美债实际利率已处历史低位,在美联储加息预期已经被市场消化的情形下,通胀预期数据仍然居高不下,伴随着经济增长乏力,预计紧缩政策滞后于通胀,实际利率难以跑赢通胀。
(3)历史角度:从滞胀期大类资产表现来看,实物资产整体跑赢金融资产,黄金作为最保值的天然货币,七八十年代美国滞涨期间迎来波澜壮阔的行情,美国黄金价格由1970年的35.08美元/盎司上涨至1980年1月最高850美元/盎司,涨幅高达2323%。
(4)央行角度:2008年以来全球黄金储备上升,各国央行已连续12年净购入黄金。黄金储量与各国央行资产规模匹配,发展中国家购金需求提升较快。
小结:高通胀、经济复苏趋缓、货币政策收紧落地及地缘政治风险有望成为2022年驱动黄金行情的核心因素。
3、黄金股利润弹性测算:
(1)矿产金产量占比高的公司业绩相对于金价的弹性更大。
(2)测算公式为:金价上行后净利润=预测净利润(2022E)+金价涨幅*矿产金权益量(2022E)*(1-企业所得税率)
(部分资料来自中国黄金协会、民生证券、公告互动)