投资建议：受益海外消费回流，公司Q2名表销售大幅向好，带动报表单Q2收入同比增长11%，净利润增长53%。消费回流Q3有望进一步加速，亨吉利盈利弹性值得期待，中长期自有品牌崛起可期。考虑消费回流加速，上调公司2020-2022年EPS 0.58（+0.06）、0.75（+0.03）、0.90（+0.04）元，参考行业给予2021年PE26倍，上调目标价至20元，维持增持评级。

️Q2消费回流显著，名表业务表现亮眼。公司2020年H1营业收入15.8亿元，同比下降11%，归属净利润7774万元，同比下降37%，单Q2收入9.9亿元，同比增长11%，归属净利润9071万元，同比增长53%，大幅超出市场预期。其中名表业务，特别是高端瑞表品牌，从5月开始持续受益海外消费回流带来的增量，在2-4月受疫情影响不能正常营业的影响下，仅依靠5-6月的大幅增长，H1实现收入11亿元，利润5113万元，基本与2019年H1持平，单看Q2亨吉利估算20%+收入增长，利润近三位数增长。此外飞亚达自有品牌Q2也基本恢复至同期9成左右销售，利润恢复增长。精密制造子公司基本不受疫情影响，并取得长足发展，H1实现收入1.54亿，同比增长25%，利润0.65亿元，同比爆发式增长。

️海外消费回流有望加速，名表盈利弹性可期。中国名表市场规模超千亿，其中内地消费占1/4。目前国内疫情控制良好，但海外疫情仍在爆发，大量消费亟待回归。公司旗下亨吉利名表是国内最大名表销售渠道之一（市占率10%左右），全国门店近200家，自97年开始与瑞表品牌建立了深厚合作关系。单5-6月亨吉利的优异表现已经拉动Q2收入、利润大幅增长，Q3-Q4在国内疫情防控得到、商业进一步恢复的背景下，完整季度亨吉利高同店增速对利润弹性更值得期待。

️国企改革强化激励，国货崛起趋势不变。中长期看，飞亚达自有品牌资产仍是核心，多年以来，管理层一直致力于飞亚达品牌建设，在机芯、技术、品牌形象、渠道都持续深耕。公司两次推进B股回购，落地股权激励、高管增持等多项举措，助力自有品牌产品力提升。疫情叠加中美冲突，民族自信提升加速国货崛起，在高效激励机制下，飞亚达自有品牌收入、盈利能力有望继续稳健增长。