1、淡季价格回落
(1)近期,受成本价格走低、下游需求转淡等多重因素影响,全国水泥价格连续5周下跌。其中,东北地区跌幅居前,辽宁等地水泥价格日跌幅达到100元/吨,出厂价也跌到了450元/吨上下。相比之下,南方地区水泥价格依然位于高位,广东部分地区报价依然维持在660-700元/吨之间。
(2)业内人士认为,煤炭价格回落,水泥下跌是回归正常区间。随着北方限产力度加大,水泥价格进一步走低的概率较低。相比之下,南方地区水泥目前报价虚高,成本端煤炭价格走低对价格支撑作用小。虽然水泥价格在回落,但仍然处于历史高位,较往年同期高出近30%。
2、供应:各省水泥限产政策推行,10月各省水泥产量增速均出现下降。受能耗“双控”、限电限产影响,水泥产量同比持续下降且降幅扩大。10月份,北京水泥产量同比下降幅度达到42%,广东为28%,云南为27%,广西为26%,辽宁为25%,宁夏为25%。
3、成本:从生产工艺看,水泥主要包括生料制备、熟料煅烧和水泥制成三个阶段。整个过程中,生产能耗大,能源成本占比过半。成本端煤炭价格走低,能耗成本下降,对水泥企业形成利好,预计四季度水泥企业整体盈利将持续改善。
4、水泥价格回落或在明年改善
(1)截至11月21日,今年地方债合计发行6.75万亿,创出历史新高。考虑到尚有数千亿新增专项债额度未发行,今年地方债发行规模将超过7万亿。随着基建投资陆续落地,将为水泥市场需求提供支撑。
(2)考虑到专项债发行到形成基建投资之间存在1-2个季度的滞后,预计明年上半年对基建的拉动效应有望显现,看好2022年第一季度需求加快好转。此外,当前地产需求或已基本触底,政策端已出现边际放松,明年上半年有望看到拿地、新开工等数据出现向上拐点。
5、碳税+减排利好行业龙头
在我国提出“双碳”目标后,2021年7月16日全国碳市场交易启动,目前纳入交易的有火力发电企业,作为高耗能行业,水泥行业也有望纳入碳市场交易。若按设计产能计算,则对于中国建材等产能规模大但利用率较低的企业更为有利,若按实际产量计算,则对产能利用率高的企业如海螺水泥等更为有利,但整体来看,头部水泥企业相较小企业而言,单吨水泥的CO2排放更低,而小企业将被迫减产或额外购买碳排放权,面临成本增加的压力,高能耗小企业预计加快出清,大企业市占率将进一步提升。
(长城证券、天风证券、国海证券)