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立讯精密(002475) AR/VR加速消费电子成长，汽车时代新平台成立

九九鸟

2022-02-18 09:02:26

　　　　汽车业务布局深远，充分受益于汽车电动化、智能化转型　　1.公司11年切入汽车领域，通过内生+外延拓展产品、客户，汽车产品覆盖线束、连接器、注塑件、电源类、汽车电子类产品。　　2.从现有业务弹性看，公司现有产品覆盖线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容+国内新能源车企崛起有望优先配套国内供应链+公司前瞻布局高压、高速、新能源产品，已经导入北美新能源品牌客户，国内造车新势力等新能源车企。　　3.从长期成长性来看，集团汽车业务（立胜布局智能座舱+自动驾驶，立景创新具备车载摄像头模组资质）深度协同+公司积极对外合作（合作奇瑞赋能整车制造、合作速腾聚创布局激光雷达）双重驱动下，公司汽车业务将会迎来发展新机遇，做大做强可期。合资奇瑞+控股股东100亿元收购奇瑞20%股份，开拓整车odm模式，汽车新平台确立。　　4.我们分析立讯合资奇瑞的四个逻辑，2攻2守，易筋洗髓，质变源起：1）攻1，帮助N家公司造车的ODM，有望合作华为、小米等入局汽车领域的科技企业，23年底放量；2）攻2，若苹果在中国造车，公司通过汽车零部件+ODM提前布局打磨自身实力能够提高自身竞争力；3）守1，自身拥有造车出海口后，会加速Tier1业务的扩张，即使1）和2）不行，这也是对现有汽车业务的极大增强；4）守2，根据公司投资者关系记录表，控股股东会以上市公司利益最大化为原则，在对公司有帮助前提下愿意将奇瑞股权转让给上市公司，控股股东100亿收购奇瑞20%的股权，对应奇瑞估值为500亿元，如果奇瑞上市后有溢价，这部分赚的市值或将给到上市公司。　　公司AR、VR领域零部件+整机均有布局，有望受益于22年苹果MR设备引领新一轮消费电子创新周期。苹果第一代MR设备预计于22Q4推出，有望重新定义AR/VR产品，引领VR/AR体验步入新台阶。公司布局AR、VR领域，零部件+整机均有布局，有望受益于22年AR/VR消费电子创新周期驱动加速成长。　　大客户品类扩张+份额提升支撑公司传统消费电子业务成长。1.零部件：收购日铠电脑完善结构件布局，机光声电一体化布局全面渗透；2.SiP：提升组装毛利率；3.光学：立景创新收购高伟电子切入前摄模组环节（体外），协同光宝光学实力进一步增强；4.组装：收购纬创切入iphone组装（体外）、承接台厂份额applewatch组装份额提升。　　投资建议：预计公司2022/2023年营收为1506/1887亿元，yoy+25.46%/25.35%，净利润为116.4/145.2亿元，yoy+37.73%/24.81%。给予公司22年40倍PE，对应目标价为66元/股，维持“买入”评级。

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