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小路J

2022-07-14 07:46:35

【中金建材&军工】光威复材业绩预告点评：综合利润率显著提升，布局高端品塑造更优格局 | 陈彦、刘中玉、刘嘉忱、龚晴

[玫瑰]公司发布半年度业绩预告，其中：1H22营收同比+2%至13.1亿元；归母净利润同比+16.1%至5.1亿元；扣非归母净利润同比+19%至4.8亿元。单季度：2Q22营收同比/环比+10%/+22%至7.2亿元；归母净利润同比/环比+38%/+44%至3.0亿元；扣非归母净利润同比+46%/+44%至2.8亿元。公司业绩超过我们和市场预期，主要由于产品利润率环比提升所致。

[玫瑰]主业稳步发展，复材增速亮眼；综合利润率明显提升。我们测算公司分业务营收：1）碳纤维（含织物）1H22营收同比+10%至8.0亿元；2Q22营收同比/环比+13%/+9%至4.2亿元，主业保持稳步增长；2）风电碳梁1H22营收同比+3%至3.2亿元；2Q22营收同比/环比+4%/+27%至1.8亿元。根据公司披露，碳梁业务以美元结算，报告期内产生汇兑收益0.39亿元；3）预浸料1H22营收同比-32%至1.3亿元；2Q22营收同比/环比-4%/+83%至0.87亿元；同比下跌主要由于去年同期大额风电预浸料订单阶段性结束，但二季度显著回补印证该业务具备成长空间；4）复合材料：公司长期培育复材业务，2Q22该业务营收同比/环比+50%/+91%至1900万元，增速亮眼；5）机械装备：2Q22营收同比/环比-20%/10%至745万元； 6）新增光晟科技1H22营收925万元。此外，我们测算公司2Q综合利润率达41%，环比提升6ppt。公司特定型号、高强高模系列单品利润率显著高于碳梁、预浸料，我们认为产品结构调整是利润率显著提升的关键。

[玫瑰]航空需求确定性强，长期复材化空间可期。“十四五”期间我国航空装备批产上量，公司既有订单稳步执行，新型号产品仍在验证中，未来亦存量增空间。此外公司加码布局复材业务，如阻燃预浸料等多项产品通过商飞审核；该业务比例提振既是顺应未来趋势，亦是优化业务发展。

[玫瑰]碳梁业务扩产以备发展；高品级小丝束竞争格局更优。1）根据公司公告，其碳梁在建产能170万米，以备海风时代带来的增量需求；随着行业大丝束碳纤维（原材料）扩产，公司产品利润率有改善空间。2）公司现有T700S/T800S碳纤维2000吨产能，未来包头万吨级高品级将陆续释放产能。我们认为，高品级碳纤维技术壁垒更高，国内竞争者有限；同时对应的储氢气瓶、航空航天等下游场景对材料性能、工艺要求更严格，由此塑造的行业格局更优。

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