盾安环境
小路J
2022-07-15 18:15:42
2022年半年度业绩预告点评：22H1：归母5.5-6.0亿（yoy+112%~132%），扣非2.4-3.0亿（yoy+2%~27%）。22Q2：归母4.7-5.2亿（yoy+189%~220%），扣非1.7-2.3亿（yoy+13%~54%）。若取中枢，Q2扣非2.0亿，YOY+33%，业绩大超我们此前预期。收入：降幅环比收窄我们预计Q2收入约28亿上下（yoy-2%），降幅较Q1收窄（Q1为yoy-6%）。1、冷配：预计降幅5%以内，虽然个别家用客户订单较同期减少，但格力6月开始加单，其余客户预计同比增长以及出口业务持续增长有效平滑影响；2、汽零：预计收入同比大幅增长，主因1）电动车销量高增，热泵加速渗透；2）比亚迪等客户疫情影响较小，销量高增。3、设备：预计表现平稳，预计受益轨交、移动数据中心等新项目落地。盈利：同比大幅提升1、冷配：受益高端阀件占比提升及汇率改善利好出口业务，预计冷配利润率大幅提升；2、汽零：预计H1毛利率同比大幅提升，预计主因收入高增、产能逐渐跟进释放。经营展望：冷配协同，汽零加速1、冷配：格力年内大幅转单（同比+72%），订单集中H2释放望带动全年收入双位数增长，同时格力深化高盈利冷配协同望加速冷配盈利提升。2、汽零：预计H1在手订单和争取订单均有大幅提升，在下游高景气下，我们预计全年热管理收入有望保持高增长并贡献业绩增量。3、治理：格力加速入主协同，8亿定增认购+3.3亿担保损失兜底+10亿金融授信望显著降低利息费用、支撑新能源业务扩张。投资建议考虑到20年公司已计提6.6亿担保损失中的50%已由盾安控股清偿，公司冲回3亿计入营业外收入，以及格力协同深化，我们上调公司盈利预测。在暂不考虑格力后续对剩余担保损失兜底的情况下，我们预计公司2022-2024年公司收入为106、117、131亿元，归母净利为8.3、6.3、7.8亿元（前值为5.3、6.3、7.8）。考虑到公司作为比亚迪供应链核心标的，高增长低估值（当前PE对应15、20、16x），维持“买入”评级。
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