●悦安新材(688786)：微纳金属粉末领先制造商，景气赛道持续开拓

摘要：

公司集微纳金属粉末的研发、生产与销售为一体，是粉末冶金行业全球领先制造商。公司以其丰富的产品线和多元化的产品著称，是行业内为数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家。公司主要从事羰基铁粉、雾化合金粉等金属粉末及相关制成品业务，是行业内为数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家。

预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.07/1.88/2.89亿元，对应的EPS分别为1.25/2.20/3.38元。对应PE分别39.27/22.28/14.47倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。

正文：

公司简介

公司集微纳金属粉末的研发、生产与销售为一体，是粉末冶金行业全球领先制造商。公司以其丰富的产品线和多元化的产品著称，是行业内为数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家。其生产的羰基铁粉等粉体既可以直接作为产品销售，也可以按照客户需求经加工后销售。公司主要从事羰基铁粉、雾化合金粉等金属粉末及相关制成品业务，是行业内为数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家。

公司股权结构

微纳金属粉末领先制造商，业绩表现持续亮眼

2021年公司总产能约7719吨，另有10000吨金属粉末增产计划正有序推进，同年公司总.产量为6556.15万吨，较上年同期增长66.9%。受益于下游应用领域的需求高涨，2022年一季度公司实现营业收入1.04亿元，同比增长35%,归母净利润达0.28亿元，同比增长58.8%。

产业链下游应用领域广阔，公司有望受益于粉末制成品市场的持续扩张

软磁方面，2022年全球软磁市场有望达285.3亿美元，预计2027年软磁粉芯市场规模可达7.5亿元，其直接下游产品电感市场规模有望达51.6亿美元。MIM喂料方面，2019年全球MM喂料市场规模为29亿美元，同比增速超50%，预计2026年MIM喂料市场规模可达52.6亿美元；3D金属打印方面,2020年全球3D金属打印市场规模为127.58亿元，粉末制成品需求的大幅.上升有助于公司全面打开下游市场，为公司高速发展创造机会。

募投项目持续推进，产量稳步释放

公司2021年实现各类金属粉末销量合计6218吨，较2020年，上升2640吨，公司下游需求高速增长，1季度经营规模持续增长。此外，公司募投项目稳步推进，21年年底公司雾化.合金粉设备到位，羰基铁项目也将2022年底部分投产，我们预期公司产量将持续上升。

产品结构持续优化，盈利能力稳中有升

公司重点保障高附加值产品的供给，产品结构不断优化，盈利能力稳步上升:21年及22年1季度公司销售净利率分别为22.9%、26.76%。此外，公司2021年开始向风光储客户送样，预期2022年开始切入新能源用新材料赛道，我们预期公司产品结构将不断优化，盈利能力将持续提升。

品类扩张战略持续推进

公司紧跟下游客户需求，21年成功开发汽车电子高温环境下专用软磁材料、折叠屏手机用超强钢粉末及喂料,并均实现量产。此外公司光伏、储能用磁性材料已交付客户试用，公司品类扩张战略继续推进，预期公司将通过新品类打开新市场，不断实现自身成长。

未来光伏、国防等高景气板块持续渗透有望带动公司盈利高增

光伏、风电等新能源板块技术的不断优化对其元器件性能提出更高的要求。由公司生产的高性能超细金属粉末在未来新能源技术水平不断优化、市场规模不断扩张的前景下有望出现需求高增局面。国防方面，未来隐形飞机、REID电子标签等军工产品的大量应用有望提振公司高性能吸波材料的景气度，公司或将持续收益。

盈利预测及投资建议

伴随产能逐步释放，公司业绩或稳步增长。预期2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.07/1.88/2.89亿元，对应的EPS分别为1.25/2.20/3.38元。以2022年7月27日收盘价48.95元为基准，对应PE分别39.27/22.28/14.47倍。结合行业景气度，看好公司发展。首次覆盖，给予“推荐”评级。