1⃣ CPI同比上行，环比上涨0.5%，基本由猪肉和鲜菜价格贡献。而非食品价格的拖累，一方面由于能源价格下跌，更重要的是，正常年份应有的毕业季房租涨势“消失”，导致核心通胀继续下行。

2⃣ 7月数据明显地体现了疫情及经济下行压力对核心通胀上行斜率的压制，周期性服务和耐用品价格承压明显。展望后续，政府对经济增长目标的诉求减弱，意味着后续单季度增速基本难破6%，经济呈弱复苏格局，叠加严格的疫情防控政策，对核心通胀的压制或仍将持续。

3⃣ 核心通胀上行斜率放缓将压低未来一年CPI同比中枢和高点，通胀压力将有所缓释。预计未来一年或许仅2-3个月份的CPI同比会略高于3%，今年Q3、Q4、明年Q1、Q2的中枢落在2.8%、2.6%、2.8%、2.2%附近。

——华创宏观张瑜团队