海南免税：海南疫情已出现明显拐点，看好海南免税随后的疫后恢复

■当前海南疫情出现明显拐点，美兰机场航班数同比21年边际好转。2022年8月25日海南当日新增确诊病例111例，新增无症状感染者285例，单日确诊感染者已经连续8日下降，海口已经连续10日无社会面新增感染者报告。三亚凤凰机场航班运行逐步恢复，现已恢复至去年同期30%-40%。海口美兰机场航班运行已基本恢复至去年同期水平。

■【海汽集团】海旅免税深度布局海南离岛业务，市占率有望进一步提升。公司拟向海南旅投发行股份及支付现金购买其持有的海旅免税的100%股权。海旅免税收入及净利润均呈现大幅上升趋势。2020年/2021年/2022年一季度海旅免税城分别实现收入0.13亿元/24.5亿元/13.8亿元，净利润分别为-0.53亿元/-0.55亿元/0.60亿元，可以看到随着海旅免税进入正式运营阶段，收入持续攀升，目前已具有较强的盈利能力。2021年度市场占有率为4.7%，我们观察2022年Q1/Q2公司市占率分别达到9.7%/8.8%，在海南离岛免税领域处于行业第二位。未来随着海旅免税不断提升自身采购能力，品牌合作持续加强，有望进一步提升市占率。根据收购预估值区间中的50亿以及双方协商发行价格11.09元/股计算，需发行2.844.06亿股（50亿*90%/11.09元），同时公司当前股本为3.16亿股，定增发行数量不超过0.95亿股（3.16亿股*30%），合计8.17亿股。参考8月23日收盘价27.18元/股，公司收购海旅免税后隐含市值约为222亿元。

■【中国中免】作为海南免税龙头地位不变，港股上市基石投资者支持+海口国际免税城开业在即，有望促离岛免税竞争力进一步增强。公司已确定本次H股发行的最终价格为每股158港元，本次募资总额预计将达162.36亿港元。中免本次港股上市的基石投资者阵容强大，包括韩国最大的香化集团AMOREPACIFIC、全球著名投资机构Oaktree以及中国国有企业混改基金、中远海运、上海机场等重要投资者，有望为中免进一步获得全球化的渠道及产业链资源，加快全球化业务的发展和布局带来明显助力。另外，海口国际免税城预计年内开业，总面积约为69.5万平，其中酒店估计建面4.1万平，免税销售面积8万平。公司预期海口国际免税城开业后1-2年达到盈亏平衡点，并在开业5年后达到投资回收点。海口未来的会展和商业具备极大的发展空间，海口国际免税城有望吸引有高消费能力的客群，进一步带动免税供给端改善，促进公司市占率有效提升。

■【王府井】万宁悦舞小镇项目作为海南免税东线布局的重要点位，大概率有望尽快获批。公司7月2日发布公告称已完成海南旅业的资产交割、产权变更及工商变更登记手续，并正式更名为王府井悦舞小镇。王府井悦舞小镇将以创新、融合的经营理念为万宁城市现有的商业格局注入崭新活力，全力打造海南特色零售新物种。根据万宁市政府2021年9月发布的《关于海南自由贸易港投资新政三年行动方案（2021-2023年）的通知》，万宁市将加快旅客离岛免税店和岛内居民消费品免税店早日落户万宁，形成免税店与折扣店共同发展的高端购物消费业态。本次收购或为王府井抓住历史机遇、建设海南自贸港、布局综合业态领域进一步打下基础。