大佬去哪之《索通发展603612》

【调研】

5月以来，机构调研马不停蹄，非金属产业链成为机构投资者关注的热门赛道。数据显示，截至9月2日，索通发展(603612)公司共获得97家（次）机构调研总量，其中包括11家证券公司机构，131家基金公司，9家私募机构。

【研报】

该股最近 90 天内共有 14 家机构给出评级，买入评级 11 家，增持评级 3家；

券商研报数据如下：

【纪要】

索通发展(603612)调研纪要20220830

【财务情况】

· λ营收：上半年营收79.63亿，去年同期39.26亿，增长102.83%；一季度31.85亿，二季度47.77亿，环比增长50%。

· λ净利润：一季度1.67亿元，二季度5.75亿元，中报7.42，同比增长104.41%，二季度环比增长244.31%，归母净利润一季度1.58亿，二季度4.1亿，中报5.68亿，同比增长95.19%，Q2环比增长159.49%。

· λ产销量：产量132万吨，同比增加36.7%，销量126.6万吨，同比增加31.2%，国内销量93.1万吨，出口量33.4万吨。一季度50多万吨，二季度70多万吨。全年目标：260万吨左右。

· λ单吨净利：一季度和二季度平均586.3元每吨。毛利942元每吨。

· λ阳极在建产能：1）索通云铝项目二期30万吨已基本建成，下一步将进行试生产工作，2023年年初会放量。2）陇西索通30万吨项目积极推进中，2023年下半年建成。3）目标不变，现有产能252万吨，十四五末达到500万吨。

【预焙阳极】

· λ市场供需：6月份月均价格指数7,596元每吨，较1月份价格指数上涨42.6%。

· λ市场需求：预焙阳极总产量1,026万吨，同比下降原因：冬奥会限产。表观消费量917.91万吨，出口量108.05万吨，同比上涨32.33%。

· λ阳极份额逐步提升原因：1）北铝南移导致西南地区预焙阳极短缺。2）规模优势。石油焦预焙阳极与电解铝厂合资建设+集中采购优势，大部分电解铝厂愿意跟公司合作，降低成本。3）市场声誉。

· λ山东产能不会产生闲置：在山东有三个厂。1）第一个厂是索通发展本部27万吨，全供出口。2）第二个厂是索通齐力30万吨，全部供出口。3）第三个厂是山东创新60万吨，40万吨供给内蒙创源，20万吨供魏桥。魏桥在山东留有200万吨左右，需求100万吨左右，20万吨占采购量小，目前完全不受影响。

· λ贸易量：上半年进口大概30万吨，今年计划100万吨。

· λ价格：7000元的价格可能会成为新常态。

· λ产能利用率：65%-70%，已经接近最高。产能利用率最多也就70%-75%，僵尸产能较多，主要是因为成本高导致无法开工。

· λ电解铝搬迁后，预焙阳极厂处置。各家企业的处置方式不同，大部分成为僵尸产能，主要因为预焙阳极石油焦成本较高，厂址选择比较重要，自备阳极厂依赖于电解铝厂选址，本身成本比较高，电解铝厂转移后，容易形成僵尸产能。

【锂电负极】

· λ切入负极原因：1）石油焦优势。第一，规模优势：2022年公司阳极石油焦使用量至少300万吨，再加贸易量100万吨，2021年整个负极行业的石油焦用量100万吨左右，用量是负极行业的4倍；第二，先发优势：90年代末进入石油焦行业，和全球各大炼厂建立了稳定渠道。2）工艺流程相似。3）成本优势。负极三大成本，石油焦占1/3，电占1/4，坩埚箱板占1/6。第一，石油焦方面公司有采购优势；第二，公司在嘉峪关有770兆瓦绿电；第三，坩埚箱板自给率100%。

· λ欣源收购：目前处于材料准备阶段，之后是股东大会、提交证监会、领取批文等流程，争取2022年末完成收购。

· λ欣源产能进展：现有1.5万吨产能，有一个10万吨指标：2022年建成4万吨石墨化产能，大概9月底进行通电。

· λ嘉峪关20万吨：正在建设2.5万吨的石墨化，争取2022年末完成。

· λ竞争优势：1）石油焦量极大。坩埚箱板自己做，负极材料工艺和阳极相似，石墨化和焙烧炉差不多，所以切入难度不大。2）未来阳极达到500万吨，可以提供稳定现金流。3）绿电优势。前两点别人无法模仿，绿电优势别人可以复制，算半个优势。

· λ客户认证：鹏辉、明德、比亚迪等，已经与下游客户进行对接，需求基本没问题。

【绿电成本】

· 4毛左右。比当地的电价稍微便宜一点，在碳排放方面和出口方面优势明显。

· 出口方面有针对非绿电生产的产品实施关税，绿电会有价格差。

【原铝】

· λ市场价格：6月份月均价格指数19,977，较1月份下降5.8%。

· λ市场供需：原铝总产量是1,956万吨，同比上涨0.47%。原铝表观消费量是1,957万吨，同比下降了2.95%左右，原因：疫情影响。预期下半年疫情防控放松，为原铝市场增长提供条件。

【石油焦】

· λ市场价格：6月份月均价格指数4,898元每吨，1月份月均价格指数3,057，上涨60.2%。

· λ市场供需：总产量约为1,373万吨，同比上升1.13%。总消费量2,047万吨，同比上涨2.54%。总产量增量不大，未来5年在2,700万吨到2,780万吨之间。

· λ价格趋势：短期的震荡不影响长期上涨的趋势，未来低硫焦会超过1万块钱。从装置等角度，供给变化不大，但需求一直上升。低、中、高焦价格涨势依次放缓。

· λ低硫焦：去年采购30万吨。

【煤沥青】

· λ市场价格：市场均价5,902元每吨，佣金价格指数较1月份的5821.86，上涨1.38%。

· λ市场供需：总产量262.78万吨，同比下降1.57%。总消费量228.8万吨，同比下降2.48%。总体较平稳。

【其它问题】

Q2合同负债大幅上升：主要因为石油焦预付款增加。

库存周期：2个月左右。

存货上升：主要是产成品增加。一方面是产能上升，另一方面是价格上涨，存货的实际数本身没有剧烈增加。

【牛键提示】

源自《四方牛键---高端全自动程序化股票决策系统》