【长江电新】20220914-杉杉股份推荐更新

1、负极企业的阿尔法正逐步由一体化的盈利增厚，走向新技术迭代的契机，展望来看，明年快充需求增长带来负极产品升级，2023年钠离子将逐步进入产业化阶段，硅碳的规模化应用在2024年后也有望提速。杉杉在快充上的技术市场已有认知，硅碳的产业化扩产也在稳步推进，近期我们也沟通到公司在钠离子硬碳负极方面，也有积极进展。从技术上看，杉杉在四大类碳源路线上均有储备，通过精准调控材料的微孔结构提升有效容量，通过交联工艺调控技术提高硬炭材料性价比吗，目前自主开发的硬碳材料已经达到国际领先水平。

2、从产业化进度上看，公司高容量硬炭和小粒径锂电硬炭材料，已经获得电芯头部企业认可，并批量供货。产量上匹配客户需求持续提升，预计2023年硬炭材料产能达到300吨，2024年产能突破1000吨。

3、公司近期经营趋势方面，Q3负极排产预计接近4.5万吨，较Q2进一步提升；考虑到Q4眉山基地达产，有望年内贡献1-2万吨石墨化有效产能，Q4出货量及石墨化自供率环比有望进一步提升。偏光片方面今年二三季度行业景气较弱，不过公司盈利能力依然保持在可观水平，若明年需求回复，有望迎来拐点。

4、公司积极布局快充、硅碳、硬碳等负极新技术方向，同时公司前期已经完成了对服装、金融、充电桩、永杉锂业等业务的剥离，正极业务股权也进行了优化，后续将再考虑推进电解液相关业务的剥离，公司业务结构进一步向好。预计2022、2023年归母净利润34、41亿元，对应PE为16、13倍，继续推荐。