【弘则研究FICC】外汇风险准备金率调整不改变汇率趋势

1） 央行决定自2022年9月28日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。远期售汇业务是银行对企业提供的汇率避险衍生产品，操作过程中企业远期购汇、银行需要即期购入相应外汇，会给即期人民币汇率造成贬值压力，反过来又影响企业远期购汇行为，两者互相强化易造成人民币快速贬值。外汇风险准备金计算公式为：当月外汇风险准备金 = 上月远期售汇签约额 * 外汇风险准备金率。因此，央行提高外汇风险准备金率，金融机构需要向央行交存更多准备金，而银行会调整资产负债管理，通过提高报价将成本传递至企业，抑制企业远期购汇，增加投机行为的摩擦成本。

2） 相比实际影响，上调风险准备金率信号意义更大。结合此前央行下调外汇存款准备金率以及在岸人民币中间价和上日收盘价点差扩大（反映逆周期调节因子可能重新启用），央行希望通过政策调整延缓人民币近期的快速贬值。

3） 目前人民币已经触及7.16，我们认为会继续贬至7.2，在7.1-7.2震荡，甚至有概率突破。汇率的贬值压力来自三个方面：美元的强势、国内的弱复苏、出口下降的大趋势。在内外宏观环境的变化（尤其是国内政策）没有改变目前逻辑的情况下，贬值压力持续2个季度以上，单纯增加摩擦成本的汇率政策不改变基本面和贬值趋势。