投资亮点

1公司公告三季度数据整体超出此前市场预期，随产能稼动率提升，中信证券预计公司Q3利润率修复明显（预计公司Q3单季营收约为12亿元，公司22Q3净利率修复至约7.42%）。
2公司新能源汽车业务占比不断提升，其他领域潜力同样巨大。2019-2021年新能源汽车精密冲压模具和金属结构件的营收占比分别为18.42%、22.73%、31.75%。同时绑定广汽、吉利、比亚迪、宁德时代等众多头部企业。
3公司公告定增预案，预计扩产项目满产后，对应新增产能合计约175.5万套动力电池箱体、35万套光储逆变器结构件及20万套车身结构件，新增产值约51-52亿元。公司在今年已迈入订单落地、产能释放的收获阶段。

历史回顾：

《脱水研报》栏目7月8日发布文章《新能源行业超高速增长，分析师预计公司归母净利同比增速239.0%》中提及祥鑫科技，公司身处新能源汽车高景气赛道，同时深度绑定头部优质客户；文章发布后，利好持续兑现落地，股价最高涨幅超90%。

事件：

2022年10月10日，公司发布2022年前三季度业绩预告。根据公告，公司预计2022年前三季度实现归母净利润1.6-1.7亿元（同比增长188.87%~206.92%），其中单Q3实现归母净利0.84-0.94亿元（同比增长1132.29%~1278.99%），扣非后实现净利0.74-0.84亿元（同比增长34238.75%~38879.12%）。

最新观点：

中信证券认为，祥鑫科技深耕模具设计&冲压结构件领域十八载，多方面领先于行业；近年来公司抓住新能源领域行业机遇，将自身产品布局渗透至高景气领域，并与各自领域中的头部企业建立深度合作关系，在手订单充裕。Q3盈利如预期加速回升，而随着后续产能稼动率持续提升，净利率有望迎来逐季环比回升。

中信证券维持公司2022-2024年EPS预测1.44/2.92/4.16元，同时预计公司2022-2024年营收、净利润CAGR分别为52%、126%，维持公司2023年34倍目标PE，给予目标股价100元。

一、三季度预增大超预期，盈利加速如期而至

公司公告三季度数据整体超出此前市场预期。大幅预增主要系客户需求旺盛，新项目逐步量产，订单量明显增加，公司新能源动力电池箱体、新能源汽车金属件、储能及光伏逆变器结构件等核心产品收入稳步提升。

随产能稼动率提升，中信证券预计公司Q3利润率修复明显（预计公司Q3单季营收约为12亿元，净利润取区间中值测算，预计公司22Q3净利率修复至约7.42%，扣非后对应约6.58%），与中信对于Q3公司盈利望加速回升的判断吻合。

展望后续，公司大客户战略卓有成效，在手订单充裕且交付顺利，产能稼动率有望继续提升。规模效应释放下，预计公司后续业绩高增长之势将延续，盈利能力呈现逐季提升趋势。

二、搭上新能源及储能赛道东风，深度绑定头部企业

公司新能源汽车业务占比不断提升，其他领域潜力同样巨大。随着公司在新能源赛道的持续拓展，新能源汽车行业、动力电池行业和储能行业收入占比总体呈增长趋势。2019-2021年新能源汽车精密冲压模具和金属结构件的营收分别为2.94、4.18、7.53亿元，营收占比分别为18.42%、22.73%、31.75%。此外，公司在储能、通信等领域同样有着较大发展机遇，成长性可期。

1）汽车领域：在新能源汽车领域，公司向广汽埃安、吉利汽车、比亚迪、宁德时代、孚能科技、欣旺达等企业供应动力电池箱体等产品。在智能汽车领域，公司向华为汽车、德赛西威、小马智行等企业提供模块的产品。此外，公司与本特勒、佛吉亚、法雷奥、马勒、延锋等世界知名的汽车零部件企业保持了长期的合作关系。

2）储能、光伏、通信设备精密冲压模具和金属结构件是公司的重点业务。 在储能和光伏领域，公司已经向华为、阳光电源、宁德时代、亿纬锂能、新能安、Enphase Energy 、 Larsen 、 FENECON GmbH 等国内外知名企业供应光伏逆器、储能机柜等相关产品。在通信设备领域，公司向华为、中兴、长城、浪潮、烽火等企业供应的户外基站金属结构件、 IDC机箱等。

三、定增扩产夯实主业，订单持续落地验证下游需求景气度

公司近期公告《2022年度非公开发行A股股票预案》，拟募资不超过18.4亿元，分别投向东莞（6.7亿元）、广州（2.9亿元）、常熟（3.4亿元）、宜宾（5.4亿元）四个项目，用于动力电池箱体、车身结构件、光储逆变器结构件扩产。

公司预计扩产项目满产后，对应新增产能合计约175.5万套动力电池箱体、35万套光储逆变器结构件（15万商用+20万户用）及20万套车身结构件，对应合计新增产值约51-52亿元。

根据公司公告，公司2022年1-8月已获得动力电池箱体项目金额约80-95亿元，平均交付周期约5年；光储逆变器结构件在2022年6-9月已新增订单金额达18.5-19.5亿元，平均交付周期约2-3年。公司在今年已迈入订单落地、产能释放的收获阶段，大额订单接连落地一方面在持续验证下游需求的高景气度，同时亦证明了公司的订单落地能力。

研报来源：中信证券、华西证券

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