战略上依然非常谨慎。战术上，在三季报期间，对市场略微看反弹。10-11月，战术上略微乐观，最重要的原因是便宜。我们很明显看到主要指数已经接近或回到4月27号的最低点。换句话说，尽管我们此刻看到的数据都不太理想，但是赔率确实非常合适，因为估值很低。

1)海外:美国加息预期的顶点在10月底，11、12月各有75个bp(共150个bp)加息。从2023年开始，加息的幅度预期会从75bp缩小到50bp或25bp，只要加息预期幅度缩小，市场就会有比较明显的转机。换句话说，市场并不是期待加息停止，而是加息预期幅度下降。尽管三季报披露期间，美国上市公司会给出非常糟糕的2023年企业盈利指引，但那时可能就是盈利预期的底部。因此，我依然认为在三季报披露期间，美股就可能出现反弹，尤其是大型的主流科技股。

2)国内:尽管行业的需求数据比较不理想，但短期的生产建设供应上的数据2尤其是房产开工上的水泥、钢铁、玻璃数据是在回暖。尽管我们对房地产销售数据相对悲观，但在供给方面。9月的最后两周，微观上的水泥、钢铁、玻璃上看到了地方性房地产项目重新开工的一些证明。我们需要进一步跟踪10月第二1三周的地产项目的复工是否如期进行。

3)现阶段经济增长不达预期，在此情况下，我认为正面政策还会出台(起码地产政策)。目前，经济学家普遍调低了第三、四季度的经济预测。在去年低基数上出现更低的增长，我认为预期比较饱和，对市场来说算是赔率合适。另，从稳定经济角度出发的态度没有发生变化，如果三季度数据不够理想，政策上还会有放松。

二、在行业配置:1)总体平衡:2)估值是战术上看好的最大理由;3)地产:4)三季报高预期