2022年四季度到2023年，综合考虑产业战略地位、当前估值水平、下游去库存节奏等影响因素，建议依次重点关注半导体和创新增量终端两个子板块：

一、半导体板块：基石产业升级，估值底部明确。

全球半导体景气度受宏观经济影响处于后周期，同时逆全球化趋势倒逼国内产业链加速成长，板块整体战略地位会越来越重要。我们认为，重资产端产业链将从制造->；设备->；零部件逐步演绎国产替代，产业分阶段自立趋势明确；轻资产端设计公司国际竞争力不断加强，国产化趋势加速，有望受益于未来国内产业政策扶加码。板块当前估值处于历史低位，建议忽略短期制裁等外部扰动因素，充分重视产业长期发展的成长逻辑，当前积极布局。

半导体：重资产看国产化，轻资产看“前三名” ，结合业绩环比增长和估值选股。

1）“重资产”看设备/零部件国产化：相关公司受益于国内设备景气度高企及国产化加速推进。“全球建厂本土化+外部制裁加码”促使国产化加速推进，国产化率从10~15%提升至去A化40~50%有3~4倍空间，提升至全国产有6~7倍空间；未来产业自立趋势明确，有望进一步从设备到零部件演绎，明年业绩增长趋势最明确的产业链细分；

2）“轻资产”看客户结构和景气下游：（①客户结构优质+估值底部+环比成长；②业绩确定性强的细分，下游放量/国产替代）。①重点关注“全球前三名”逻辑：优先布局被知名终端品牌认可、份额和净利润今年环比/明年同比增速有保障、估值水平历史低位的头部芯片设计公司；②重点关注景气度高、国产化替代稳健增长的细分：新能源汽车及风光储需求拉动下，功率&；模拟等板块的部分细分领域仍保持高景气状态，如IGBT&；SiC、隔离芯片、磁传感器等。

二、创新增量终端板块：寻找确定性强的纯增量下游产品赛道，重点关注汽车电子（电动化和智能化）、AIoT（手表、VR）、折叠屏细分。

汽车电子：行业成长趋势确立，关注智能化与电动化相关机会。1）感知：车载摄像头、激光雷达领域；2）决策；MCU、存储领域等；3）执行：功率器件为电动化核心受益赛道，重点关注IGBT细分方向；4）智能座舱：中控屏模组、屏幕、触显模组等环节；5）其他：汽车PCB增量市场。

AIoT端：重点关注智能手表以及VR创新。1）智能手表：小米、vivo、华为等将持续迭代，同时META有望推出其首款产品完善硬件端布局，我们预计智能手表明确健康检测功能定位后有望加速成长；2）VR：科技巨头持续切入，2022年META推出Quest Pro，我们预计2023年索尼将推出PSVR2、苹果将推出第一代MR产品等，带动出货量快速成长。

手机：全球出货量料维持平稳，关注结构性机遇。我们预计2022年全球智能手机出货量为12.65亿部，同比-7%，结构性机遇看折叠屏（今年出货量有望近1500万台，同比翻倍），配件看氮化镓快速充电器。

总结：子板块重点还是半导体，具体演绎思路是：半导体处于后周期，首先关注业绩/增速确定性强的设备/零部件板块，然后是头部设计公司随下游恢复有望估值修复。国产化看设备/零部件；汽车相关看功率半导体；消费电子看头部厂商和增量市场带动头部芯片公司；回避部分去年靠涨价周期、对下游议价能力强的芯片公司。