大家好，我们首次覆盖了国产汽车线缆龙头【卡倍亿】，主要推荐逻辑如下：
🌞汽车线缆自主龙头，业绩进入上升通道。公司具有30年以上的汽车线缆研发生产服务经验，产品包括燃油车与新能源车通用的低压线缆以及新能源车专用的高压线缆，我们测算得到公司2017到2021年国内乘用车市占率从4.9％提升至10.0%。公司采用“铜价＋加工费”定价模式，订单拓展与铜价上涨推动2020年以来营收高增，规模效应与产品结构改善推动净利润快速增长，剔除铜价影响后利润率进入修复通道。
🌞电动智能化推动汽车线缆行业扩容，国产第三方供应商迎新机。汽车线缆是线束的基础载体，伴随汽车新四化发展，电动化新增高价值量的高压线缆，智能化推动低压线缆用量显著増长、向高速高频化和数据线缆方向升级，轻量化或新増铝线缆。我们测算得2025年国内整体乘用车／新能源乘用车线缆市场规模432/246亿元，2021-2025年 CAGR 达15.6%/41.5%。我们认为，伴随下游线束厂商国产替代进程加快，具备本地优势、及时响应能力较强、扩产速度较快的第三方独立自主线缆厂商有望受益，市场份额将得到提升。
🌞率先布局产品、产能、客户，先发优势突出。汽车线缆行业在运营资金储备、产品资质认证、成本控制能力上具有较高壁垒，公司具备先发优势。公司新能源汽车线缆产品储备丰富、品类齐全，满足国际及各国标准，已进入大众、奔驰、日产、特斯拉、比亚迪、理想等主流车企供应链体系；客户认可度较高，新能源汽车线缆产能扩张与服务范围拓展节奏快。我们认为公司有望在行业扩容之际抓佳先机，实现高速增长。
🌹我们预计公司2022-2024年 EPS 分别为2.64元、4.11元、5.83元， CAGR 为55.1%。我们给予公司跑赢行业评级，现价对应20.9倍2023年 P / E ，予以25倍2023年 P / E ，对应目标价104元，较当前有21％的上行空间。
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