自主自强战略地位不动摇，信创产业迎供需共振

关键技术领域大国博弈，信创为我国 IT 产业发展的长久之计。随着宏观环境逐步变化， 我国对技术创新的支持也逐渐明朗化，信息技术应用创新发展（“信创”）已成为重要的 国家战略。信创建设从关键环节核心组件的自主创新入手，从党政军和关系国计民生的 关键行业试点，为国产 IT 厂商提供了实践创新的沃土，从而逐步建立自主的 IT 底层架 构和标准，实现全 IT 全产业链实力和结构的优化升级。

2019 年起，相关政策密集推出，信创战略地位明显提升。1）2006 年，我国开始在信 创产业摸索前行，中央也开始出台一系列支持政策。2019 年，我国正式提出发展信创产 业，信创相关政策也相继出台。在中央政策的影响下，各地方政府纷纷出台信创相关政 策，给予信创高度关注，力求在新一轮发展潮流中抢得先机。2）根据零壹智库统计，自 2019 年信创政策的快速增长，之后三年间，信创相关政策呈阶梯式增长，尤其在 2021 年，仅一年，全国出台的信创相关政策文件就已达 45 份。随着信创产业的逐步发展， 国家和地方对信创的范围、实施力度等有了更高的要求，信创战略地位明显提升。

激励举措加速推出，新一轮建设周期有望开启。1）2022 年 5 月 26 日，深圳市发展和 改革委员会联合五部门印发实施《深圳市关于促进消费持续恢复的若干措施》，明确提出 于本年内扩大信创产品市场规模，包括：加大信创产品推广力度，制定信创产品推荐目 录，组织开展对接交流会，对采购 50 万元以上、符合条件的用户单位，按采购额的 3% 给予补贴。提升信创产品应用比例，原则上新增办公系统、业务系统中信创产品的采购 比例，金融、能源、教育、医疗、电信、交通等重点领域不低于 20%；新增关键信息基 础设施中信创产品的采购比例，党政机关、国资国企不低于 40%。

2）2到 2025 年 基本形成统一的国家电子政务网络体系，同时对宏观调控分析决策数字化、预算管理数 字化、市场监管信息化、双碳背景下生态环境综合管理信息化等多元信息化建设的提出 更高要求。由此可见，党政信创的范围从省市进一步延伸到街道乡镇、从电子公文向电 子政务推进，新增的大量需求将拉动信创服务器、OS、数据库、中间件及应用开发的新 一轮建设。2022 年 6 月 30 日上一轮党政信创全面验收完后，党政信创有望于下半年启 动新一轮建设周期。

国内产品逐步获客户认可，行业信创推进加快。 1）金融行业：核心系统已形成全栈信创标杆案例，后续有望快速复制推广。以工行为例， 工行在行业内率先开展基于“一云多芯”技术架构的信创云转型工作，目前已经取得阶 段性重要成果：工行云上信创芯片服务器使用规模已超过 5000 台，已供应超 20600 个 信创容器；全栈信创方案，有效支撑了客户信息、会计核算、实物贵金属、大资管综合 管理系统、中间业务管理系统及办公信息化等多个业务系统转型工作；工行办公系统已 全面实现单轨运行，实物贵金属业务系统使用占比为 100%。

2）电信行业：信创招标顺利推进，验证产业高景气。本年度招采结果显示，信创服务器 的数量和市场份额明显提升：1）根据中国移动采购与招标网披露，中国移动 2021- 2022 年 PC 服务器集中采购中，已公布中标结果的 204696 台服务器中，国产服务器占 比提升至 44%，其中鲲鹏服务器占国产服务器的 55.1%，海光服务器占国产服务器的 44.9%。2）根据采招网公告，中国电信 2021-2022 年服务器集中采购项目，预估采购 数量为 20 万台，其中 G 系列（鲲鹏或海光）预估为 53401 台，国产服务器占比提升至 26.7%，根据中标金额估计，鲲鹏服务器占国产服务器的 59.4%，海光服务器占国产服 务器的 40.6%。

3）根据采购与招标网公告，中国联通 2022 年人工智能服务器集中采购 项目，共采购人工智能服务器 1838 台，预算金额 55,054 万元，其中标包二国产服务器 占比提升至 33.3%，全部为搭载华为 Ascend 系列 AI 新品的服务器。

应用软件或加速推进，核心迭代正当时

企业应用为政策重点关注，数字化转型正当时。1）根据海比研究院统计，从政策关注 的信创领域来看，底层硬件（服务器、整机、芯片）是政策支持力度最大的领域，其次 是企业应用（办公软件、工业软件、应用软件），基础设施（5G 基站、数据存储中心、 超算中心）领域。2）当前，大环境而言，中国经济进入高质量发展时期，而参照美国历 史，经济体进入增速换挡期之际，软件产业即迎来大发展。企业需求而言，其数智化转 型也已经历 4 个阶段，迈向生态级、亟需新一代产品。

应用及平台软件或加速推进，核心迭代正当时。考虑软件主要投资为人力资本、且我国 以央国企为代表的头部公司对数字化转型重视程度持续提升，应用及平台软件或加速推 进。根据海比研究院统计，由应用软件、平台软件、IT 安全产品等组成的非核心市场规 模有望从2021年5100亿元提升至2025年16434亿元，未来5年复合增速约为33.98%。

2.1、ERP：企业管理核心系统，龙头竞争格局稳固

中国 ERP 市场规模稳健发展，2021 年达到 385 亿元。2017-2021 年，我国 ERP 软件 市场规模一直处于稳步增长态势，整体增速维持在 10%以上。2021 年，中国 ERP 市场 规模约为 385 亿元，同比增长 12.57%。

用友、金蝶格局稳定，高端 ERP 市场仍为海外厂商主导。1）目前在 ERP 系统领域，用 友是国内行业里的龙头企业。根据前瞻产业研究院，2021 年中国国产 ERP 软件占整体 市场的近 70%，其中，用友的市占率最高，达到了 40%。2）而在在高端 ERP 软件市场， 仍然是国外的厂商占据主要市场，主要是由于国内 ERP 厂商起步较晚，我国高端 ERP 软 件的技术水平，产品能力和产业规模均与我国制造业大国的地位不匹配。2021 年，我国 高端 ERP 软件市占率最高的是 SAP，达到了 33%，其次是 Oracle，市占率达到 20%。

ERP 业务逻辑复杂，国内厂商逐步实现技术追赶。1）ERP 可认为是企业经营管理的核 心系统，涉及企业财务、生产制造、供应链管理等模块，可认为是企业核心生产、运营、 管理流程在数字化世界的映射，其业务逻辑具备相当的复杂性。同时源于企业本身业务 之间的多样性，ERP 系统的个性化需求亦较为明显，导致产品粘性亦相对较高。2）我国 龙头厂商用友、金蝶均发展了数十年，期间大力投入研发、积累原型客户、细致打磨产 品，逐步实现了技术追赶。

数智化、信创化浪潮共振，用友、金蝶有望实现弯道超车。 宏观经济逐步转向高质量发展，技术进步、数字化转型成为经济结构调整重要动力。1） “高质量发展”最早在 2017 年 12 月中央经济工作会议上被首次提出，2021 年政府工作报告对“高质量发展”的强调显著增加，指出要以推动高质量发展为主题，以深化供 给侧结构性改革为主线，以改革创新为基本动力，确保“十四五”开好局起好步，影响 深远。2）产业层面，高质量发展对应的是企业自身对传统要素的有效利用、对新技术及 新要素的积极引入，科技创新将成为新旧动能转换的重要抓手，数字化转型成为精细化 运营的必要途径。

云技术具备成本低、协同性高、迭代快、部署灵活等多种优点，加速企业数智化进程。 1）传统软件一般为一次性付费，收费较高，云化模式下一般采取定期支付订阅费用，由 此降低客户购买力门槛，吸引长尾新客户进入公司服务体系。2）云端化特性促使企业自 身生态链上的各个业务系统相互打通，数据共享，为企业自动生成相关的数据关联报表， 建立大数据体系，使企业走向商业智能化。

3）因为程序架构的关系，传统软件升级系统 的过程复杂，需要耗费一定的人力及时间成本，版本升级时间间隔较长，云软件的升级 通常是在客户“毫无觉察”的情况下完成的，通常在一两个小时内完成，并且在升级的 时间段不影响客户在平台内完成大部分的工作，在线升级完成后，用户仅需将系统在线 按提示自动升级后即可使用。同时，由于客户数据、业务均部署在云上，公司可通过数 据产业链的运营进一步挖掘用户的衍生需求，持续提供增值服务，提升 LTV。

4）大企业 ERP 系统庞杂，从软件需求调研、方案设计、到软件安装部署及数据库安装；硬件设备 从布线到服务器安装、设臵、调试等，完成整个部署需要一年甚至更久的时间。SaaS 平 台的云 ERP 系统软件项目部署仅需 1~2 月就可完成。而且部署期间只需要专注于业务 流程即可，无需关心从软件到硬件的安装，也省却了应用软件服务器、数据库服务器、 软件及数据库备份系统、存储系统等产生的，少则十万八万，多则数十万的硬件环境成 本。

信创大势所趋，国内厂商有望显著受益。近年来，随着科技的竞争与角逐日益加剧，我 国科技产业也在积极谋求包括 IT 技术设施、基础软件、应用软件、信息安全在内的高质 量发展。从 2014 年起，我国陆续颁布了有关电信领域、互联网领域以及军队和国家公 务机关领域的一系列关于维护国家信息安全、加快国内科技产业发展的法律法规和相关 政策，这些政策为我国计算机行业的国产品牌提供了绝佳的发展机遇。

用友网络：国内 ERP 龙头，大客户覆盖优势明显。作为传统 ERP 管理软件的国内龙头 企业，用友网络从 2014 年来紧抓国内行业上云大趋势和政策驱动的机会，适时推出了 包括 U8 Cloud、NC Cloud、Yonsuite、YonBIP、iUAP 平台、用友精智工业互联网平台、 领域云、行业云等云产品，并投入了大量人员和研发在云服务行业，我们认为在国内企 业数智化转型的背景下，以及企业对于云服务的接受程度日益深化，用友网络有望构建 一套完整的企业云服务生态，成为云服务领域的龙头企业。

金蝶国际：历经 30 年发展，云订阅服务 ARR 稳健提升。 金蝶将自己的企业发展历史划分为四个时期： 1）财务管理新纪元（创业-1997）。金蝶推出的财务软件帮助千万财务人员摆脱算盘， 助力大批中国企业砥砺自强。 2）引领 ERP 产业转型（1997-2011）。全球化竞争压力迫使企业必须及时、全面、准确 地掌握信息。金蝶作为向企业管理软件进军的先锋，借助 ERP 向企业传递先进的管理思 想，助力中国企业积极应对经济全球化挑战。

3）企业云服务时代（2011-2019）。中国政府将云列入国家重点扶持的战略性新兴产业。 金蝶积极推进云管理，充分发挥社交网络、移动互联网、云计算等新兴科技力量，在 2018 年推出金蝶〃云苍穹，成为领先的云管理服务商。 4）企业数字化从 ERP 到 EBC 时代（2019 至今）。金蝶提出企业管理不应该只是“资源” 或“计划”，而是关注“企业业务能力”（EBC）。在后 ERP 时代，金蝶将赋能企业将资源、 能力、信息、流程和环境结合起来为客户提供价值。

截至 2022H1，公司云服务业务同比增长 35.5%，达到 16.77 亿元，占集团收入比例达 到 76.4%。其中，大型企业层面，公司加速推进 500 强合作，金蝶云苍穹和金蝶云星瀚 合计录入收入约人民币 2.84 亿元，同比增长 77.6%，期间签约客户 476 家，包括新签 客户 194 家；中型企业方面，公司优势继续扩大，订阅 ARR 高速增长 53%，客户续费 率达到 89%，客户数达 28300 家；小微企业方面，公司财税一体化升级，市占率持续提 升，其中金蝶云星辰收入同比增长 337.7%，续费率 72%，客户数近 20000 家。

普联软件：五大央企长期战略伙伴，聚焦大型集团财务资金管控。1）公司的产品、方 案和服务主要聚焦于集团财务管控、资金集中管理、财务共享服务、数据应用服务以及 信息系统集成等领域，正在积极拓展智慧工地、数字建造等建筑行业产业互联网相关业 务。公司主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑五大央企 长期战略客户，中国通用技术、中国中铁、中国铁建、中国华能、中航集团、中国广核、 上汽集团、山东港口集团等其他央企及地方国企客户。2）2022Q3，公司实现营业收入 9422.67 万元，同比增长 25.80%，体现下游客户稳健性。

2.2、大办公：广义协同办公边界外延，信创订单有望加速

数字化理解加深，办公转型逐步加速。1）根据甲子光年《2022 中国企业数字化办公创 新与实践产业研究报告》，加快数字化进程已成为大型组织实现跨越式发展的必然选择，政府机构和大型民营组织均已经将数字化转型作为公司重大战略，且已在实践自上而下 的数字化改革。2）根据金山办公官方公众号报道，中国企业伴随着数字化程度的加深， 对于云服务的需求越来越强烈，云服务成为企业对外采买服务的重要构成，金山办公的 一大优势即为云和端的高效协同。

金山办公：国产云办公软件扛旗者

国内 PC 端办公软件市场中微软占据主导地位，移动端 WPS 份额较高。1）办公软件按 功能可分为基础办公软件、增值办公软件及协同办公软件三大类。基础办公软件以三件 套（文字处理、PPT 制作、数据分析）为主，主要实现办公场景中最基础、最广泛的需 求。目前，在基础办公软件市场有所布局的主要厂商有微软（MS Office）、谷歌（G-Suit）、 苹果（iWork）、金山办公（WPS Office）、永中（永中 Office）等。2）过去由于办公场 景限制，办公软件以 PC 端为主，微软 Office 套件凭借其前期市场优势，在国内办公软 件市场长期稳定占据领先地位。随着移动端和云端办公发展，国内厂商赢得机会，据中 研产业研究院统计，微软 Office 和金山 WPS Office 占国内大部分基础办公软件市场。其 中，桌面端微软 Office 产品占较高份额，移动端 WPS Office 占较高市场份额。

以金山办公为代表的自主办公软件持续迭代与适配，已具备与国际主流厂商同场竞争的 能力： 金山办公是国内领先的办公软件和服务提供商，主要从事 WPS Office 办公软件相 关产品及服务的设计研发及销售推广。主要产品包括 WPS Office 办公软件、金山文 档等办公能力产品矩阵以及金山数字办公平台解决方案。 根据公司招股说明书披露，自公司成立以来，WPS Office 办公软件产品从仅适配 Windows 平台，快速发展为多平台兼容，并从办公软件生产商转型为办公软件产品 及互联网云办公服务提供商，公司所形成的产品及服务与国际主流公司的对标产品 相比各有优势。

PC 与移动端渗透率持续上升，多平台排名前列，与微软差距进一步缩小。1）从上证路 演网站的管理层交流记录来看，金山办公在国内 Windows 平台 PC 端上占比从 2016 年 度的 35%增长至当前的 65%左右，在 iOS 平台公司 WPS 产品始终处于效率榜前列，排 名超过其他文档产品，移动端活跃设备超过 3 亿台，产品能力与微软 Office 在国内市场 的差距进一步缩小。2）根据公司合作方新义互联的披露，WPS 移动端市场占有率达到 98%，位居艾瑞指数办公管理大类 TOP1，入选互联网周刊年度高效办公 APP。 从个人工具到组织办公，数字化平台战略正式开启。2021 年 12 月 22 日，公司正式发 布金山数字办公平台，具备办公能力全面、交付形式灵活、服务体系完善等多重优势， 有效助力大型组织进行数字化转型。

泛微网络&致远互联：协同办公边界延伸，传统 OA 龙头积极把握

数字化转型需求不断释放，非 OA 系统已成为协同管理市场的主要驱动。随着政企数字 化转型进程的推进，传统仅仅满足行政、流程审批需求的 OA 系统已远不能满足目前生 产运营的需要。根据致远互联公司公告，2021 年，直销收入中，OA（协同办公）和非 OA（协同业务和协同运营）收入分别为 18,731.06 万元和 47,391.75 万元，占比分别为 28.33%、71.67%；2022H1，直销收入中 OA（协同办公）和非 OA（协同业务和协同运 营）收入分别为 7,061.84 万元和 21,826.06 万元，占比分别为 24.45%、75.55%。

我们预计，协同管理软件市场规模已达到百亿级别，未来复合增速有望保持 15-20%。 1）根据公司招股说明书，2016-2018 年，我国协同管理软件市场规模分别为 62.60 亿元、 72.50 亿元及 81.80 亿元，同比增长 12.20%、14.20%及 14.40%。2）假设 2018-2021 年复合增速约为 15%，则我们预计 2022 年市场规模约达到 124.4 亿元。同时，考虑近 年来，组织协同需求加速释放、企业数字化转型持续推进，我们预计未来协同管理软件 市场规模复合增速有望保持在 15-20%区间。根据估算，头部专业厂商市占率合计约为 30%。根据协同管理软件市场规模及各厂商 营收数据，我们估算得，截至 2021 年，泛微网络、致远互联、蓝凌软件等头部专业厂 商市占率分别为 16.10%、8.29%及 4.28%，合计约 28.67%。

信创生态替换下，协同管理软件需要积极改造、有效适配。1）国内高新技术产业的发 展是整个生态层面的进步，并非单个环节，因此从底层硬件、基础设施、基础软件，到 平台、企业应用、解决方案等多个层面，均需要进行相应改造、并对整体生态进行有效 适配。2）协同管理软件作为解决方案的一个子类，亦需要对底层的基础软硬件、外部的 其他应用环境进行适配，并积极改造自身产品，共建信创产业生态。例如，2021 年，致 远互联与蓝信移动、奇安信和麒麟软件达成战略合作，打造一体化多元场景解决方案； 泛微网络在全国一线及二线省会城市开展“智能、协同、信创—泛微全程数字化办公体 验大会”等。 以集成商、ISV 为代表的中小型厂商，不具备充分的投入改造、合作适配条件，在信创 大趋势下，客户覆盖及市场份额或承压。

2.3、大数据：数据管理需求高增，核心平台水平全球领先

中国大数据软件市场规模预计达 490 亿元，复合增速约 28%。1）中国大数据软件市 场由 2015 年的 52 亿元增长至 2019 年的 146 亿元，年复合增长率为 29.5%。伴随着中 国对数据运用重视程度日益提高，用户对于大数据软件采购预算增加趋势明确，中国大 数据软件市场将在未来五年继续保持高速增长，整体软件市场规模将在 2024 年达到 492 亿元，2019-2024 年复合增长率为 27.5%。虽然现阶段大数据软件收入占比较小，但得 益于较高的细分市场规模增速，未来大数据软件将占据更多的市场份额。

海外厂商仍占主导地位，大数据平台逐步兴起。1）在传统数据库领域，Oracle、IBM 等 国外厂商凭借先发优势在数据库市场中占据了有利地位。根据赛迪顾问发布的 《2019-2020 年中国平台软件市场研究年度报告》，2019 年我国的数据库管理系统市场 仍以 Oracle、IBM、微软等国外品牌为主导。2）随着数据量的快速积累以及非结构化数 据类型增加，传统数据库难以解决大数据“4V”问题。数据处理需求的变化推动了数据 管理软件技术的变革，带动了以分布式技术为主的大数据管理平台软件快速发展，并在 大数据场景中正逐渐替代传统数据库。

社区开放程度持续降低，国内软件发力正当时。1）根据驱动之家报道，2021 年 1 月 31 日开始，所有 Cloudera 软件都需要有效的订阅，且订阅费昂贵。此外，CDH 6 和 HDP 3 将是 CDH 和 HDP 的最后企业版本，企业版用户无法继续获取新的功能和性能提升。至 2022 年 3 月份，CDH/HDP 全部停止服务（EoS），用户没办法获取售后支持。2）我们 认为，海外厂商社区、开源版本开放性持续降低，国内软件厂商将迎发展窗口期。

星环科技：大数据管理平台领导者，标杆客户落地不断。1）公司综合能力较强，2020 年 10 月，IDC 发布《MarketScape：中国大数据管理平台厂商评估，2020》，公司综合能 力排名市场第四，是中国大数据管理平台市场的领导者。2）截至 2022 年 10 月，公司 已累计有超过 1,000 家终端用户，且产品已落地以下知名机构或其主要分支机构，金融 行业包括中国银行、浦发银行、浙江农村商业联合银行等，政府领域包括上海市大数据 中心等，能源行业包括中国石油、南方电网等，交通行业包括中国邮政集团、郑州地铁 等，制造业包括湖南中烟等。

拓尔思：大数据检索引擎，已应用于知识产权、信用查询等领域。1）TRS 海贝大数据 管理系统定位为大数据应用支撑软件，为大数据应用提供高效的数据存储、全文检索、 分类统计等数据管理服务。系统从设计之初就考虑到海量数据的特点，支持 SSD、HDD、 HDFS混合存储，引入了多副本、列存储和内存索引等机制，充分利用现代计算机多CPU、 大内存的特点，实现分布式并行计算，满足用户对海量数据交互式处理的需求。2）根据 公司官网，其产品已应用于中国知识产权大数据与智慧服务系统、信用中国等场景。

2.4、信息安全：网安战略地位显著，市场担忧正逐渐缓解

主要经济体持续强调网络安全战略重要性，产业维持高景气，中国增速领跑。2021 年 3 月，白宫发布《国家安全战略临时指导方针》，将提升网络安全作为美国政府首要任务， 鼓励私营部门与各级政府合作，同时加大基础设施投入，保卫美国免受网络威胁侵害。 欧盟同样于 2021 年 3 月，在“2030 年欧洲数字化转型愿景”将网络安全作为其发展重 点板块。中国仅 2021 年，《中华人民共和国数据安全法》《中华人民共和国个人信息保 护法》《关键信息基础设施安全保护条例》《网络安全审查办法》等系列政策法规相继出 台与施行，重视程度可见一斑。定量的看，IDC 预计 2025 年全球、美国、中国的网安 产业规模有望达 2114、970、188 亿美元，5 年年化增速分别为 9.4%、9.0%、17.9%， 中国 IT 安全增速领跑。

疫情扰乱 A 股网安龙头成长节奏，21Q1 高基数之下增速保持韧性，22Q2 疫情之下超 预期。梳理网络安全行业自 2020 年初疫情爆发至今营收变动节奏，2020H1 部分招投标 递延至 Q3 进行，由于大部分网安订单约半年内转化为收入，故而 20Q4、21Q1 为收入 确认高峰，领军公司 20Q4 单季度营收增速均超 50%带动 20 年全年实现 20%以上营收 增长，21Q1 同时受益于行业景气、部分订单滞后确认及低基数效应。

映射到股价层面，网安公司市值高点也多出现 于 21Q1，波动至 2021 年 7 月受《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）》、互联网打车平台数据安全治理事件等催化，市场关注度快速提高。21 年中报披露 前，市场有全年营收增速逐季环比回落预期，减配网安行业较为明显，板块至今延续下 跌状态，而随着领军企业 21Q4 高基数之上仍维持快速增长，22Q1 增速环比拐点已现， 景气度担忧压力有望缓解，22Q2 疫情之下，领军厂商多实现正增长，22H2 极具配臵价 值。

对比海外，A 股网安领军估值底与高成长深度背离，配臵价值凸显。以 PS-TTM 为例， 21/5/6 至 22/5/6 期间，奇安信、安恒、启明、绿盟、信安世纪分别下降 60%、67%、 49%、53%、37%，估值下修幅度显著大于区间跌幅。截至 2022 年 10 月 29 日，假设 成熟网安公司 20%净利润水平，则奇安信、安恒信息 22 年预期 PS 对应的隐含 PE 水平 约 23.73X、30.32X，考虑到未来三年大概率营收年化复合增速将延续超 30%趋势，天 融信、启明星辰、绿盟科技、信安世纪 2022 年 Wind 一致预期 PE 为 23.71、21.96、22.55、 36.79x，均处于历史估值低点，已具备中长期配臵价值。 随着主要经济体对安全的持续重视，我们预计卫士通、奇安信、安恒信息、深信服、天 融信、启明星辰等或持续受益。

2.5、工业软件：智能制造核心攻坚，龙头Knowhow积累深厚

工业软件“姓工”，是复杂工业知识外溢输出的结果。纵观目前国际主流的工业软件巨 头，身后多具有制造业与工业企业的背景。CATIA 最初脱胎于达索航空，具有深厚的航 天制造业积累，后来达索航空将其开发团队独立出来，即达索系统，专门从事工业软件； 无独有偶，服务器与电脑厂商 IBM 近年也逐渐脱离硬件生产业务，转而成为知识输出型 企业。工业生产复杂性高，细分类别多、行业跨度大、专业壁垒，唯有本身就对工业生 产了如指掌的企业，才能将这些工业知识高度概括、抽象、封装成为工业软件，并用以 指导工业生产——换言之，工业软件是工业知识的结晶，工业软件壁垒高度，则取决于 所在细分赛道的 Know-how 的积累深度。

几何建模内核壁垒极高。几何建模内核是 CAD 产品的核心，用于表达数据和结构，处理 几何对象，对外提供接口（如约束建模、参数建模、驱动建模、事务等），它决定了软件 产品的能力边界和行业拓展性，目前全球成熟的几何建模内核基本上都是由发达国家的 企业开发（预计80%三维CAD平台所采用的两大建模内核均为ACIS或Parasolid内核）。工业软件赛道天然具有规模优势，头部公司有望不断扩大市占率。工业软件赛道的上述 高壁垒使得赛道天然具有规模优势，头部厂商的市占率将进一步提升，而越来越多的行 业、行业内越来越多的客户（尤其是头部客户）的覆盖又进一步巩固赛道参与者的行业 Know-how 积累，在持续强研发投入支撑下，我们认为，头部公司的技术和客户资源护 城河将不断拓宽，新的厂商更难切入这一赛道，头部公司的市占率未来有望持续提升。

中控技术：业绩持续高增，DCS 龙头开启纵横拓展之路。1）虽然 2022 年上半年疫情 影响对宏观经济及各行各业产生压力，然而中控项目多在位臵偏僻的工厂，交付受疫情 管控影响有限，二季度收入及归母净利润增速超过 45%，三季度也维持了 40%以上的 收入及归母净利润增速，充分印证了下业数字化转型景气度的高企以及长周期业务 引领。

2）纵向拓展产品布局：公司从只做 DCS 系统到囊括整体智能制造解决方案，公 司产品布局不断扩张做大蛋糕，为下游工业数字化、智能化升级赋能。在财务数据上， 表现为各类仪器仪表与工业软件的收入贡献比例持续攀升，收入结构逐渐走向平衡、持 续优化。横向拓展行业：公司从传统石化化工行业开始，不断拓展至冶金、医药食品、 电力、新能源等其他行业，为公司带来全新收入来源，从收入来源的行业结构上看亦逐 渐走向均衡化。纵向拓展产品布局、横向拓展行业，这一横一纵的拓展为中控打开收入 天花板，带来全新增长动力。

中望软件：国内 CAx 软件领军，高投入为未来奠基。1）中国是培育工业软件的沃土， 公司产品性价比优势明显且仅覆盖 1%目标客户，相对海外巨头的优质性价比为公司带 来发展弹性。中期来看，公司以巨头为榜样，推进 CAx 一体化战略，并且工业软件行业 know-how 的积累将带来更深的公司竞争护城河，因此中望作为工业软件龙头天然具备 规模优势，壁垒不断巩固。2）公司所在的工业软件行业为高壁垒行业，要求公司具备深厚的工业 know-how，以构筑公司竞争力；同时，公司的营销渠道变革也在进行中，以 拓展公司先前尚未进入的业务区域。因此，2022 上半年公司研发、销售费用率有所提升， 分别提升至 60%与 69%，虽然牺牲一定阶段性利润，但相对刚性的高投入是未来公司 版图与壁垒的基础。

创意信息：国产软件新巨头，信创数据库与 3D-CAD 双轮驱动。 1）根据公司公告，其数据库在金融、运营商、能源等领域取得了重大的突破，具体情况 如下： 运营商：2020 年中移动 OLTP 分布式数据库以第一名中标（运营商第一单信创数据库集 采），目前在北京、四川、河南、山东、河北、湖南、江西、海南、新疆等移动省公司上 线，特别是今年 6 月完成某省核心业务系统（BOSS）的“开关机系统”正式上线并完成 全量数据割接，验证了万里数据库在 OLTP 领域去 O 的技术实力和业务处理能力。

金融：主要客户是银行&券商，例如某头部股份制银行云缴费系统，该云缴费超过 50%的业务量已经转移到万里开源同该银行联合研发的数据库产品上，预计今年年 内完成超过 90%的替换。今年上半年重点突破券商行业，与头部券商在信创项目上 建立合作，部分系统已交付。经过多年业务积累，金融领域合作不断深入，销售额 持续增长。

能源：与国网联合研发的数据库产品继续推广，已经上线超过 200 个业务系统。 2）同时，公司于今年 9 月投资了新迪数字，该公司成立于 2003 年，是一家拥有国际 先进水平三维 CAD/CAE 核心技术的工业软件企业，中国领先的基础工业软件和工业云 软件提供商。研发设计类软件因其专业化程度较高特性，国内市场长期被海外厂商把持， 国产化率仅为 5%。根据 IDC 数据，2021 年国内 CAD 市场规模为 42.1 亿元。新迪数字 买了西门子 3D-CAD 产品的源代码，在此基础上做国内的落地和推广。

2.6、能源IT：招标稳步推进，赛道空间蓄势打开

2020 年以来，能源行业对信创的关注程度进一步提升。智慧能源等相关政策布局，推动能源信创。智慧能源等相关政策是能源信创建设的 助推剂，为加快开展能源信创工作，深化信创在能源行业的运用，国家层面和地方 层面均已出台了相关政策推进能源信创的发展。多地政府在十四五相关规划中提到 “智慧能源”，并提出相应的发展措施和未来规划，有望加速推动能源信创。

能源行业信创联合实验室成立，加速生态建设。2020 年 9 月，人大金仓、致远互联 等企业加入能源信创工作组。而在 2021 年 6 月，信创行业发展高端研讨会—能源 领域电力行业专场成功召开；2022 年 11 月，中国电力企业联合会科技开发服务中 心拟定举办 2022 年电力行业“两化融合”推进会暨电力企业数字化转型大会，有 望促进电力行业关键技术自主创新、安全可控，助力“双碳”目标下新型电力系统 建设。2022 年 6 月，华为、达梦数据库、中国长城、麒麟软件、统信软件、人大金 仓、东方通、中创中间件、朗坤等 9 家企业合作成立“能源行业信创联合实验室”， 以信创安全前沿技术联合攻关，实验验证，人才培养，生态培育，成果转化为主要 方向，形成优势资源整合平台、先进技术研究平台、行业客户服务平台、信创成果 推广平台。