一、主营业务

公司是行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，主营业务为网络设备、 网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。自 2003 年成立以来，公司致力 于将技术与场景应用充分融合，贴近用户进行产品方案设计和创新，助力各行业用户实 现数字化转型和业务价值创新。经过近二十年的发展，凭借扎实的自主创新实力、贴近 用户的解决方案和专业快捷的客户服务，公司产品和方案现已广泛应用于政府、运营商、 金融、互联网、教育、医疗、能源、交通、商业、制造业等行业信息化建设领域，业务 范围覆盖 50 多个国家和地区。

“锐捷”代表公司“敏锐把握应用趋势，快捷满足客户需求”的核心经营理念。面 向“互联网+”时代和国家“新基建”浪潮，公司通过对客户需求的敏锐洞察、对市场 趋势的准确把握，依托专业的研发团队和多年的技术积累，快速开发出有针对性、创新 性的产品方案，满足各行业客户不断增长的信息化建设需求。截至目前，公司在交换机、 无线产品、云桌面、IT 运维管理等多个领域位居市场前列，根据 IDC 数据统计，2019 年-2021 年，锐捷网络在中国以太网交换机市场占有率连续 3 年排名第三；2021 年中国 企业级 WLAN 市场占有率排名第三，其中 Wi-Fi 6 产品出货量 2019 年-2021 年连续 3 年排名第一；2015 年至 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场占有率排名第一，2021 年中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率第一；2019 年中国 IT 基础设施运维软件市场占 有率排名第一。

报告期内，公司主营业务未发生重大变化。

（二）主要产品和服务情况

公司的主要产品包括网络设备（交换机、路由器、无线产品等）、网络安全产品（安 全网关、下一代防火墙、安全态势感知及身份管理产品等）、云桌面整体解决方案等。 除上述单独对外销售的产品外，公司产品还包括搭载于网络设备和网络安全硬件产品的 操作系统 RGOS。

公司是国内为数不多的能够同时提供端到端基础网络和网络安全整体解决方案的 厂商。公司的产品遍及网络建设中的各主要层级，广泛应用于局域网、城域网、广域网 等各类型计算机网络中，承担网络通信及保障网络安全的重要作用，并融合云计算、虚 拟化等技术为各领域用户提供灵活、高效、安全的云桌面解决方案。

1、网络设备

网络设备为公司核心产品，根据产品形态和功能可进一步分为交换机、路由器及无 线产品等。

（1）交换机

交换机是搭建网络的核心设备之一，主要功能为扩大网络覆盖范围，能为子网络提 供更多的连接端口，以便连接更多的服务器、计算机、移动终端及物联网终端。交换机 广泛应用在数据中心网络、园区网络等各类网络环境。公司作为国内最早的交换机厂商 之一，经过多年的发展，已形成数据中心、园区与城域网及 SMB 三大交换机系列。根 据 IDC 数据统计，2019 年-2021 年，公司在中国以太网交换机市场占有率连续 3 年排名 第三。公司交换机产品具体情况如下：

（2）无线产品

无线产品是无线局域网的核心部件，主要用途为将计算机、移动终端以及物联网等 终端设备，以无线连接的方式接入到该局域网。无线产品还可通过对有线局域网提供长 距离的无线连接，或通过长距离无线来连接多个有线局域网，达到延伸网络范围的目的。

公司自 2008 年开始建立起了完整的自研无线产品线，后一直致力于场景化无线产 品的研发，通过深入智慧城市、交通、场馆园区、智慧校园、医疗、制造业、旅游景区 等众多不同类型的应用场景，提供贴合场景需求的无线产品。目前，公司提供的无线产 品解决方案可满足数十万平方米部署和数万用户接入的大规模网络需求，并具备高性能、 高安全、易管理等特性，提升客户的网络便利性和业务效率。公司无线产品主要包括无 线接入点产品与相关管理产品，根据 IDC 数据统计，2021 年中国企业级 WLAN 市场占 有率排名第三，其中 Wi-Fi 6 产品 2019 年-2021 年连续 3 年出货量排名第一。公司无线 产品具体情况如下：

（3）路由器

路由器是网络互联的主要结点设备，其可将不同物理区域网络（如园区网、城域 网、广域网）或网段之间的数据信息通过路由索引形式实现快速交互，而又不影响原 区域内部运行，从而构成一个更大的物理或虚拟网络。

公司 2006 年发布了第一款自主知识产权的企业级路由器，经过多年持续发展与 创新，公司路由器已覆盖了核心、汇聚、接入、移动等多种应用场景，为用户提供具 备电信级可靠性设计和一体化的解决方案。公司路由器产品具体情况如下：

2、网络安全产品

公司网络安全产品可分为硬件安全产品和软件安全产品。基于网络设备的技术优势 和覆盖优势，公司从整网安全视角出发，打造融合“网络+安全”的防护体系，推出了 网络安全软硬件产品。其中硬件安全产品主要包括安全网关、SMB 安全网关、下一代 防火墙、检测审计类安全产品等，软件安全产品主要包括安全态势感知及身份管理产品 等安全管理软件，具体情况如下：

3、RGOS

RGOS，全称为“锐捷网络操作系统”，是公司自主研发的统一硬件设备操作系统。 该系统为网络安全运行与管理而设计，支持多种平台，兼具模块化、高可用性、开放性 等特点，可广泛搭载于公司交换机、无线产品、路由器、安全网关等各类硬件产品，以 更好地实现各种软件功能。目前，RGOS 搭载在公司各类硬件产品上，并未单独对外销 售。

公司 2007 年初正式对外发布 RGOS 系统，其定位为基于网络安全与可持续发展而 设计的完全模块化的支持多种平台的网络操作系统，可提供丰富的软件功能，包括单播 路由、组播路由、分段路由、VxLAN 协议、桥协议、安全协议、管理协议、应用协议、 转发功能等。近几年，为适应运营商以及数据中心网络技术演进，RGOS 系统升级支持 了 IPv6、大容量路由技术、数据中心虚拟网络技术、MLAG、SR-MPLS 及 SRv6 等技 术，快速适应市场发展需要。RGOS 结构如下图所示：

作为公司网络设备的统一操作系统平台，RGOS 系统具有模块化设计、高可用性 及开放性的特点，具体情况如下：

（1）模块化设计：RGOS 各业务模块之间相互隔离，采用消息中间件的方式进行 解耦。各业务模块可独立演进，独立部署及升级，能更快速地满足网络业务的发展需求；

（2）高可用性：RGOS 提供了热补丁升级、热备、进程自愈、VSU、MLAG 等高 可用机制，可保证网络设备长时间在网有效运行，避免网络业务中断，从而适应运营商 以及数据中心等追求极致稳定的应用场景需求；

（3）开放性：RGOS 为高度开放可编程的网络操作系统，系统提供容器机制，允 许用户在 RGOS 中启动容器来部署第三方应用。同时，对于一些有特殊开发需求的客 户，RGOS 为其提供可编程 API，允许客户基于锐捷提供的 API 来开发 APP 并部署在 RGOS 中。此外，RGOS 还提供网络编程语言和芯片可编程系统，可在实现 T 级线速转 发的前提下，按需进行网络重构与迭代，同时用户还可以快速卸载新型网络应用，极大 提升网络的灵活性、及时性与可扩展性。

截至目前，RGOS 系统作为成熟的操作系统已经使用在公司交换机、无线产品、 路由器、安全网关等众多产品中，并广泛应用在政府部门及教育、医疗、制造、商业等 多个行业。

4、云桌面整体解决方案

云桌面又称桌面虚拟化，是新一代的桌面技术。相较于传统桌面产品即 PC（个人 计算机），云桌面将算力和存储迁移到了虚拟化平台上，实现了更高的数据安全性和更 简便的运维管理，并提供了诸如桌面、数据随身携带的新特性，是目前众多客户选择的 下一代桌面技术。

根据虚拟化环境所处的位置，云桌面主流技术可以分为VDI和IDV两种技术架构。 VDI 虚拟化层位于服务器端，有利于管理员对系统集中管理且数据安全性较高，更适合 应用于移动及轻量级办公场景；而 IDV 虚拟化层位于桌面终端，对服务器依赖程度降 低，成本可控，且支持离线使用，更适合应用于对终端配置要求较高的办公及研发环境。 目前，公司同时布局 VDI 和 IDV 两种技术架构，并已分别推出基于上述两种架构的解 决方案。同时，为满足部分场景下的多层次需求，公司对两种技术架构进行了融合，推 出双擎云桌面解决方案，可在同一技术平台下支持两种技术架构同时运行，并实现统一 管理。2021 年，公司进一步推出了基于终端云化引擎 TCE、桌面云化引擎 DCE 和应用 云化引擎 ACE 的三擎云桌面解决方案，并推出 TCI 透明终端架构技术路线和 vAPP 应 用虚拟化技术路线以及 vGPU 虚拟图形处理单元技术路线；2022 年进一步推出 UWS 统 一工作空间解决方案，在将基础设施云化后，可向用户交付便捷的一体化工作环境。公司云桌面整体解决方案由云服务器、云终端、云桌面软件及相关配件构成，根据 IDC 数据统计，2015 年至 2020 年连续 6 年中国企业级终端 VDI 市场占有率排名第一，2021 年中国本地计算 IDV 云桌面市场占有率排名第一；根据 CCW 数据统计，2019 年至 2021 年公司在中国企业级终端 IDV 市场占有率连续三年排名第一，2014 年至 2021 年连续 8 年中国云课堂解决方案市场占有率排名第一，2020 年及 2021 年在中国医疗云桌面市场 占有率连续两年排名第一。

公司云桌面解决方案具体情况如下：

基于上述技术及软硬件产品，公司面向政府部门和教育、医疗、制造等多个行业 细分场景，推出云课堂与云办公两大垂直一体化解决方案，并取得领先的市场优势。

5、其他

除了网络设备、网络安全、云桌面三大业务板块，公司还拥有 IT 运维、智慧教室 等其他产品及解决方案。

（1）IT 运维产品

IT 运维产品通过构建 IT 部门的信息化工作管理平台帮助 IT 部门实现高效运维。公 司 IT 运维产品主要包括 RIIL-BMC 综合业务管理中心、RIIL-Cheetah 猎豹智能运维平 台及 RIIL-Relax 乐为服务管理平台，具体情况如下：

（2）智慧教室

智慧教室是借助物联网技术、云计算技术和人工智能技术等构建起来的新型教室， 通过各类智能装备辅助教学内容呈现、便利学习资源获取、促进课堂交互开展，实现 情境感知和环境管理功能。公司智慧教室致力于服务教学模式创新，将技术与教学深 度融合，提供支撑探究式教学、小班化教学、混合式教学和翻转课堂等新型教学模式 的整体解决方案。方案由交互式智能平板、智能控制系统、UClass 智慧教学平台及其 他相关产品构成，具体情况如下：

（三）公司主营业务收入构成

报告期内，公司按业务类型分类的主营业务收入构成如下：

二、公司所处行业的基本情况

（一）公司所属行业及确定所属行业的依据

公司作为行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商，根据中国证监会《上 市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所属行业为“C39 计算机、通信和其他 电子设备制造业”。根据《国民经济行业分类与代码》（GB/T4754-2017），公司属于 “C39 计算机、通信和其他电子设备制造业”下属的“C3921 通信系统设备制造”。 此外，根据国家统计局发布的《战略性新兴产业分类（2018）》（国家统计局令第 23 号），公司主要从事的网络设备制造具体从属于战略性新兴产业之“1 新一代信息技术 产业”。

三、竞争对手

（四）行业内的主要企业

1、网络设备

经过多年发展，目前国内网络设备行业竞争格局已较为稳定，主要企业包括思科、 Arista、华为、新华三、中兴通讯等企业。

（1）思科

思科（Cisco Systems, Inc.），成立于 1984 年，总部位于美国加利福尼亚州圣何塞， 于 1994 年进驻中国。思科是全球网络和通信领域的领先厂商，主要产品覆盖交换机、 路由器、无线、安全、服务器、云和系统管理、统一通信、协作终端和电话等。根据思 科 2021 年财报，其 2021 财年营业收入为 498.18 亿美元，归属母公司所有者净利润为 105.91 亿美元。

（2）Arista

Arista 成立于 2004 年，总部位于美国加利福尼亚州圣克拉拉。Arista 主营业务为向 大型数据中心计算环境提供基于软件驱动的网络解决方案，主要产品包括基于商用组件 的全系列交换机产品、自研 EOS 交换机操作系统和跨云网络管理平台。根据 Arista 2021 年年报，其 2021 年营业收入为 29.48 亿美元，归属母公司所有者净利润为 8.41 亿美元。

（3）华为

华为技术有限公司成立于 1987 年，总部位于广东省深圳市。华为的主要产品为通 信网络中的交换网络、传输网络、无线及有线固定接入网络和数据通信网络及无线终端 产品，为世界各地通信运营商及企业网络使用者提供硬件设备、软件服务和综合解决方 案等。根据华为 2021 年年报，其 2021 年企业业务（所属业务）营业收入为 1,024.44 亿元。

（4）新华三

新华三集团有限公司为紫光股份（000938）旗下专业从事数字化解决方案的供应商， 在北京与杭州均设有总部。新华三主要产品包括网络设备、网络安全产品、服务器及云 计算产品等。根据紫光股份 2021 年年报，2021 年新华三集团营业收入为 443.51 亿元， 净利润为 34.34 亿元。

（5）中兴通讯（000063）

中兴通讯成立于 1997 年，总部位于广东省深圳市，1997 年 11 月于深交所主板上 市。中兴通讯致力于为客户提供 ICT 产品及解决方案，满足不同客户的差异化需求。 根据中兴通讯 2021 年年报，其 2021 年主营业务收入为 1,145.22 亿元，净利润为 70.36 亿元。

2、网络安全

目前，我国网络安全行业与公司业务性质类似的可比公司具体如下：

（1）启明星辰（002439）

启明星辰成立于 1996 年，总部位于北京市，2010 年 6 月于深交所中小板上市。启 明星辰自设立以来一直专注于信息安全领域，主营业务为信息网络安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务及解决方案。根据启明星辰 2021 年年报，其 2021 年主营 业务收入为 43.86 亿元，净利润为 8.63 亿元。

（2）奇安信（688561）

奇安信成立于 2014 年，总部位于北京市，2020 年 7 月于上交所科创板上市。奇安 信专注于网络空间安全市场，主营业务为向政府、企业客户提供新一代企业级网络安全 产品和服务。根据奇安信 2021 年年报，其 2021 年主营业务收入为 58.09 亿元，净利润 为-5.55 亿元。

（3）天融信（002212）

天融信成立于 1985 年，总部位于广东省汕头市，2008 年 2 月于深交所中小板上市。 2016 年，天融信收购北京天融信科技有限公司，并进入网络安全领域。天融信为政府、 军队、金融、运营商、能源、卫生、教育、交通、电力、制造等各行业企业级用户提供 网络安全及大数据产品和安全服务。根据天融信 2021 年年报，其 2021 年网络安全业务 收入为 33.48 亿元。

3、云桌面

目前，除锐捷网络外，国内外开展云桌面业务的公司主要为 Citrix、VMware 和深 信服等，具体如下：

（1）Citrix

Citrix 成立于 1989 年，总部位于美国佛罗里达州劳德代尔堡。Citrix 致力于云计算 虚拟化、虚拟桌面和远程接入技术领域，公司主要产品包括云桌面解决方案、服务器虚 拟化平台以及在线会议平台等。根据 Citrix 2021 年年报，其 2021 年营业收入为 32.17 亿美元，归属于普通股股东净利润为 3.08 亿美元。

（2）VMware

VMware 成立于 1998 年，总部位于美国加利福尼亚州帕洛阿尔托。VMware 在虚 拟化和云计算基础架构领域处于全球领先地位，公司主要产品包括云计算基础架构、云 桌面解决方案、云管理平台、多云运维管理软件等。根据 VMware 2021 财年年报，其 2021 财年营业收入为 117.67 亿美元，归属于母公司所有者净利润为 20.58 亿美元。

（3）深信服（300454）

深信服成立于 2000 年，总部位于广东省深圳市，2018 年 5 月于创业板上市。深信 服专注于企业级 IT 领域，主营业务为向政府部门、教育及医疗等事业单位、各类金融 机构、运营商等企业级用户提供信息安全、云桌面、基础网络及物联网领域相关的产品 和解决方案。根据深信服 2021 年年报，其 2021 年云计算业务营业收入为 23.79 亿元。

（一）公司产品的市场地位、技术水平及特点

1、公司产品的市场地位

经过多年发展，公司已成长为行业领先的 ICT 基础设施及行业解决方案提供商。 截至目前，公司在交换机、无线产品、云桌面、IT 运维管理等多个领域市场排名靠前， 具体如下：

四、发行人报告期的主要财务数据及财务指标

                                     2022年2季度                                                                   2021

营业总收入(元)               45.22亿                                                                         91.89亿        

净利润(元)                       2.61亿                                                                            4.58亿   

扣非净利润(元)                2.37亿                                                                            4.09亿  

发行股数 不超过68,181,818股

发行后总股本 不超过568,181,818股

行业市盈率:25.44倍(2022.10.31数据)

同行业可比公司静态市盈率估值(不扣非):15.41(中兴通讯)、22.84(紫光股份)、28.12(启明星辰)、-(奇安信)、57.97（天融信) 、191.95（深信服）去除极值31.09

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):11.69(中兴通讯)、22.63(紫光股份)、-(启明星辰)、-(奇安信)、-（天融信) 、-（深信服）去除极值17.16

公司EPS静态不扣非:0.8061

公司EPS静态扣非:0.7198

公司EPS动态不扣非:0.9187

公司EPS动态扣非:0.8342

拟募集资金220,000.00万元,募集资金需要发行价32.27元,实际募集资金:20.77亿元.

募集资金用途:1新一代网络通信系列设备 研发及产业化2云端融合解决方案研发及 产业化项目3数据通信研发技术平台4补充流动资金

11月发行新股数量13支。

请上游主要为 

中游产业包括 

注下游主要为

通信 -- 通信设备 -- 通信网络设备及器件

所属地域：福建省

主营业务：网络设备、网络安全产品及云桌面解决方案的研发、设计和销售。    

产品名称：数据中心交换机  、园区与城域网交换机 、SMB交换机 、无线接入点产品 、管理产品 、核心路由器 、汇聚路由器 、接入路由器 、移动路由器 、路由器应用软件 、硬件安全产品 、软件安全产品 、云服务器  、云终端  、云桌面软件 、IT运维产品 、交互式智能平板 、智能控制系统  、UClass智慧教学平台    

实际控制人：福建省国有资产监督管理委员会 (持有锐捷网络股份有限公司股份比例：13.52%）

上市首日股价20%元,44%元,流通市值:(创业板)

行业市盈率预估发行价:18.31元，可比公司预估市盈率发行价静态:22.38元，可比公司预估市盈率发行价动态:12.35元。

实际发行价:32.38元,发行流通市值:20.77亿,发行总市值:183.98亿.

价格区间15.76元,最高20.79元,最低10.74元.是否有炒作价值:无

上市首日市盈率:35.25倍.行业市盈率是否高估: 是 可比公司市盈率是否高估: 是

同行业可比公司动态市盈率估值(不扣非):11.69(中兴通讯)、22.63(紫光股份)、-(启明星辰)、-(奇安信)、-（天融信) 、-（深信服）去除极值17.16

上市首日开盘价,溢价率%,流通市值,开盘价估值

是否建议申购: 估值并不低，存在破发的概率。

你是否有战略配售:本次发行最终战略配售数量为 6,739,400 股，约占本次发行数量的 9.88%。

股是否有保荐公司跟投:无

上市首日开盘价,溢价率%,流通市值,开盘价估值

预计三季报业绩： 全年EPS三季报pe 

1、网络设备行业基本情况及发展趋势（1）网络设备行业基本情况（2）网络设备市场发展趋势

2、网络安全行业基本情况及发展趋势（1）全球网络安全市场概况（2）国内网络安全市场概况（3）网络安全行业发展趋势

3、云桌面行业基本情况及发展趋势

关键字:1、网络设备（1）交换机 数据中心交换机:核心交换机、接入交换机。

园区与城域网交换机:核心交换机、汇聚交换机、接入交换机。  SMB 交换机

（2）无线产品

无线接入点产品:放装型无线接入点、场景化部署无线接入点、SMB 无线接入点 。   管理产品:无线控制器、无线管理与应用系统（WIS）。

（3）路由器

核心路由器、汇聚路由器、接入路由器、移动路由器、路由器应用软件。

2、网络安全产品 硬件安全产品:安全网关、SMB 安全网关、下一代防火墙、检测审计安全 。

软件安全产品:安全态势感知、身份管理产品。

3、RGOS4、云桌面整体解决方案5、其他（1）IT 运维产品 （2）智慧教室

发行公告可比公司:锐捷网络、中兴通讯、紫光股份、启明星辰、奇安信、天融信、迪普科技、深信服。

1、网络设备领域竞争对手:锐捷网络、紫光股份控股新华三、中兴通讯。

2、网络安全领域竞争对手:启明星辰、锐捷网络、天融信。

3、云桌面领域竞争对手:锐捷网络、深信服。

如果对您有所帮助,感谢点赞+关注,欢迎转发分享给更多有需要的朋友！

风险揭示:股市有风险,投资需谨慎.请您务必对此有清醒的认识,认真考虑是否进行证券交易.投资建议内容仅供参考,不构成直接买卖建议,投资者须对其投资行为进行独立判断。