老牌龙头稳健经营，行业排名逆势提升。2022年8-10月公司单月销售面积和销售规模均已同比回正，1-10月公司实现销售金额1833.8亿元，位列TOP100房企销售排行榜第7位，同比降幅收窄，销售表现明显优于大市。产品能力和营销水平持续提升，9月单月公司全面跑赢竞品的项目占比30%，跑赢竞品的项目占比40%，跑平占比6%。受益于相对优质的可售资源布局和不断强化的产品设计与营销能力，行业基本面下行的背景下，公司的同比销售表现处TOP20房企前列。

[太阳]核心城市持续深耕，土储丰富结构优质。2022年截至9月，公司一线货值储备占比约21%,二线占比约46%，土储结构相对优质。行业下行阶段以来，公司保持战略定力，在土地端的投资态度回归谨慎，以“量入为出”为核心原则，重点聚焦深耕区域，回归一二线城市，2022年1-10月全口径新增土储171万方，投资额220亿元，尽管投资强度收缩，但在投资标准上未见放松，前三季度竞拍获取的土地主要集中在上海、北京、长沙、西安等高能级核心城市，利润水平较高，并在杭州、合肥等城市保证土拍参与度，保留子弹待市场变化后及时补货。

[太阳]行业出清临近尾声，供给侧格局优化逐渐凸显。我们认为此前地产板块的大幅回调以及当前的市场表现，已充分反映了地产行业的悲观预期，从行业基本面来看，部分非核心城市已临近冰点，而高位城市虽成交热度有所下降，但整体销售情况依然维持高位，我们认为后续绝对量边际下行的空间有限，格局分化将会成为明年的主旋律，目前屹立未倒且下半年销售已同比回正的优质房企，明年有望维持当前的经营势头，供给侧格局优化的逻辑也将逐步凸显。

[太阳]稳健经营资金安全，底部布局关注超跌反弹机遇。截至 2021 年末，金地集团短期借款与一年内到期的非流动负债合计 413.2 亿元，我们预计 2022 年底公司地产业务可实现经营性净现金流入约 161 亿元，叠加期初账面货币资金 648 亿元，可有效覆盖短期内须偿还借款。2023 年在销售量价均下降 10%，无新增土储且融资受阻的极端假设下，偿还249亿元信用债后，公司仍具备 499 亿元的年内到期的净还款能力，现金流相对安全，但受10月稳健型房企信用风险事件的冲击，市场对于非国央房企的信用水平和资金状况进行重估和再定价，部分机构调整风险偏好，导致公司被误伤，股债双双错杀，我们建议重点关注公司现时点的底部布局机会。

[太阳]预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 2.27 / 2.45 / 2.54 元。我们选取收入水平相邻的保利发展、万科 A、华发股份、首开股份、新城控股为可比公司，根据可比公司 2022 年平均 6.70x 的 PE 估值，给予公司 2022 年 6.70x 的 PE 估值，对应目标价 15.21 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。

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