受原材料涨价及疫情影响，三季度业绩承压

单季度来看，2022Q3公司实现营收32.68亿元，同比增加36.06%，环比减少3.11%，实现归母净利润3.27亿元，同比减少23.95%，环比减少51.30%，公司业绩同比增长，主要系公司新材料板块产品六氟磷酸锂和电子级氢氟酸快速放量所致。盈利能力方面，Q3单季度毛利22.11%（环比-11.02pct），前三季度毛利率31.95%，净利率19.27%，公司盈利能力下降系：1）碳酸锂与五氯化磷等原材料价格上涨,压缩产品利润空间。2）疫情多变,降低物流效率,延误新建产线建设及达产计划,导致六氟磷酸锂的出货量低于预期。3）公司Q3计提信用减值损失0.91亿元，影响公司单季度利润。费用方面，2022年前三季度公司实现销售、管理、财务费用率分别为0.46%、4.40%、0.30%，其中单季度销售、管理费用增加系职工薪酬待遇提升所致，财务费用降低系贷款利率降低，存款利息收入增加及汇率变动导致汇兑收益增加所致。

电子化学品国际一流水平，打造公司第二增长极

公司电子级氢氟酸在内的高纯电子化学品接连取得重要突破，产品已获得德州仪器、韩国三星、长鑫存储等大型半导体企业认可，并大批量供应国内多条8英寸和12英寸半导体芯片产线。多氟多作为国内电子级氢氟酸能量产UP-SSS级产品的稀缺企业之一，现具备年产50000吨电子级氢氟酸的产能,其中半导体级10000吨，已批量出货。公司5月18日公告宣布成功打入台积电供应链，进一步证明公司G5级电子级氢氟酸产品向国际一流水准看齐。同时，公司还持续加大力度布局干电子化学品方向，子公司浙江中宁硅业有限公司是首家硅烷国产化企业，公司是国内稀缺的能将产品同时应用于半导体、TFT、光伏行业和镀膜玻璃四个行业的电子级硅烷生产企业，现具备年产4000吨产能。公司正在建设包括年产3万吨超净高纯电子级氢氟酸、年产3万吨超净高纯湿电子化学品、100吨高纯乙硅烷、100吨高纯氟氮混合气、300吨高纯四氟化硅等项目，今年下半年将根据市场情况逐步释放产能。公司的电子级氢氟酸等新材料产品发展势头强劲，未来有望成为公司利润的第二增长极，打开长期增长空间。

盈利预测

我们认为公司为六氟磷酸锂电解质及半导体氢氟酸龙头，技术规模双领先，长期看好公司成长，预测公司2022-2024年收入分别为143.52、251.14、351.9亿元，EPS分别为2.65、4.33、4.93元，当前股价对应PE分别为13、8、7倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

行业景气度下行风险、产能扩充进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、产品价格波动风险等。