（韭研公社www.jiuyangongshe.com）

1、事件驱动：11月22日，欧洲天然气基准价上限定为275欧元/兆瓦时，高于预期，但价太高或难以触发限价机制，冬季高电价使得户储装机预期进一步提升。

2、数据向好：目前欧洲户储需求仍然旺盛(订单排到7-8月后)，美国大储也在持续进行，国内风光大基地有望提前开工满足消纳。数据显示，22年10月国内装机5.64GW，同比+50%，环比-31%。22年1-11月国内组件开标129GW，同比+309%,22年10月组件出口11.64GW，同比+21%，环比-9%;9月美国进口估算约2.51GW，同比+60%，环比+8%。22Q3美国组件月均进口2.206GW，环比+8%，同比+30%。从数据上来看，仅国内装机速度不及预期(仅5.64GW)，按之前40GW预期，接下来年底将会迎来装机高峰，短期可能迎来政策加码。

3、未来展望：目前高昂的组件价格没有让今年需求受到抑制，预计明年需求将呈现逐季攀升的趋势，全年有机会来到325-360GW，而24-26每年的增长幅度至少约有17-20%。未来主要关注这几个方向：(1) 硅片钨丝金刚线是否能替代常规金刚线，加速薄片化进程；(2)电池方面，PERC效率已达极限，TOPCon、HJT以及xBC谁成为下一代主流；(3) N型组件不断渗透引起POE胶膜的需求结构变化。

4、组件格局：今年因为硅料产能紧缺、原材料成本高昂，加上航运时间较长，使得美、欧、印都在讨论本土建厂，目前美、印都有完善的法案预算支持。从海外增长的产能来看，组件起初投资较低，其自动化程度较高，后期扩张速度较其它环节明显较快，预计23年海外产能或增长15-17%。国内电池片厂家也跨界下游组件，预计后续竞争更加激烈。

5、关注一体化组件相关公司：

晶科能源(上半年境内营收84.69亿，境外249.4亿，占比74.65%，市值1688亿)；

晶澳科技(上半年境内营收93.31亿，境外191.4亿，占比67.22%，市值1382亿)；

天合光能(上半年境内营收139.2亿，境外218.1亿，占比61.03%，市值1438亿)；

隆基绿能(上半年境内营收305.4亿，境外198.8亿，占比39.42%，市值3608亿)。

（部分资料来自中金公司）