1、股权问题有望加速解决，估值中枢或将提升。自 2022 年 6 月 28 日中山润田持股 20%以来，发生被动减持公司股份累计为 4157万股，达到公司目前总股本的 5.29%，公司目前持股比例为14.99%。12月中旬有两次股权拍卖，届时大股东或将更改。股权问题解决有望加速，估值中枢得以提升。

2、原材料价格持续下降，利润端弹性凸显。大豆期货价较年初高点下降约20%，大豆现货价较年初高点下降约10%，PET现货价较年中高点下降约25%。我们预计原材料价格有望保持稳中有落的趋势，利润弹性凸显。

3、扩大产能做大版图，剥离房地产更聚焦主业：目前公司产能约70万吨，其中酱油50万吨。远期规划酱油产能约70-80万吨，合计超160万吨，加上募资修建阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目，总产能约460万吨。公司持续瘦身聚焦主业，剥离房地产等业务，涉房上市公司再融资政策亦有利于公司。2021年4月公告拟回购3-6亿元的股票用于股权激励，届满共计回购3.8亿元，随着后续股权激励方案修改后再推出，员工利益绑定积极性有望继续提升。

4、11月预计实现双位数增长，全国库存在1.5月左右。预计2022年全年营收同比增速8%，其中美味鲜公司同比增长10%。公司持续瘦身聚焦主业，剥离房地产等业务。后续有望继续推出股权激励方案，提高员工积极性。预计2022-2024年EPS为0.96/1.12/1.29元，当前股价对应PE分别为40、34、30倍，维持“买入”投资评级。