电机必定要取代燃油机！方正电机目标全球第一驱动电机龙头！一、公司
1、研发

1）驱动电机的研发团队大约120-130人，主要来自国际T1，技术和业务能力都是比较强的，总经理牛博是从舍弗勒过来的，团队基本也是德系主要的一级供应商过来的。

2）研发费用今年占13-14%，研发费用之后会保持金额绝对值的稳定投入，明年收入翻倍会下降到6%~7%，中长期对驱动电机新技术的研发是不会降低的。

2、业务拓展

1）电控业务：目前公司拥有电控的技术，但是核心还是集中公司的资源做好驱动电机，先把自己打造成驱动电机行业的龙头，之后再去尝试电控领域的拓展。

2）商用车EH­PS项目：博世委托，预期欧洲每年10~20万台，一台价值量小几千。量产在23年，我们目前在做B样。
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广发安宏回报灵活配置混合C
全部 3
二、业务情况

1、传统业务

1）业务情况：

微特电机：市场份额较稳定，今年也受到原材料影响，明年改善。

智能控制器：高科润智能控制器的客户都是行业龙头，如伊莱克斯、飞利浦、科沃斯，中长期增长还是比较稳定的，可以保持稳定增长。

汽车电子：业绩短期有扰动，长期还是比较稳定的

2）业绩：收入保持稳定10%增长，净利率逐步恢复。预计今年传统业务收入大概10亿左右，净利润大约5-6千万。

2、驱动电机业务

1）产能：

出货量大概在45万台左右，出货量位于第三方供应商第一。

今年年底已经有70万台左右产能，明年公司会新投4~5条线，增加80万到100万台产能。明年年底会有180万台的产能，其中圆线跟扁线大概是各占一半，之后扁线的占比会逐步提升到70%以上。

2）盈利：

2021年，由于大宗商品涨价对驱动电机业务的盈利能力有影响，2022年公司对主要客户都会采取价格联动的策略，部分原材料的成本压力会传导到下游。

今年宏光mi­n­i­ev电机售价1000，明年涨价到1200，涨价后毛利10个点左右；A级车2000~3000，B级车以上3000~4000，最贵的是P7的196KW电机，价格4000~5000，毛利15~20%

3）研发团队：

研发团队核心都是来自于联电、西门子、法雷奥行业知名跨国企业，主要核心人员有德系企业的工作背景

4）客户：

今年主要客户有五菱、小鹏、吉利、奇瑞，之后待拓展的客户主要国内新势力客户、国内强自主客户和国际T1等。

新势力客户的占比较高，部分旗舰车型都是独供，并且在爆款车型上的份额占比很大，是未来公司驱动电机业务的主要增长点。

5）竞争对手：

主要是联电，公司强在成本和响应速度，弱在整体规模和综合能力。

6）前景：在驱动电机的新的发展方向上，如扁线电机、800V高压，我们都有在量产或接近量产。

产品结构改善：A0、 A00占比下降，B级以上提升，公司毛利提升

规模效应导致原材料价格、加工费用下降，公司毛利上升

7）目标：25年之前做到国内市占率30%，全球市占率10%，2025年争取产能扩到400万以上。

毛利确保15%，争取20%。

拓展国际客户和Ti­er1厂商。

2022年驱动电机规模拓展到16亿以上，2023年在30亿以上。

Q1：传统业务预期的增速可能会有多少？

A：5-10%的增速。

Q2：利润率水平是多少？

A：2022年利润率目前稳定在6-7%，长期规模效应起来之后拓展到8-10%。

Q3：电机业务利润率为什么这么低？

A：驱动电机业务从净利率看，取决于大宗商品、研发费用。今年我们研发费用占比是13~14%，7个多亿的销售收入中研发费用接近1个亿。毛利因为今年大宗商品价格上涨，今年毛利情况基本上是持平，这块业务今年基本上亏了研发费用。

明年销售规模大概会翻倍，研发费用率会下降到6~7%。第一，大宗商品价格是按照三季度均价来预算，但是判断趋势应该往下的概率大。第二，产品价格跟客户做了一轮调整，按现有的大宗商品的价格重新跟客户谈了明年的价格，从1月份开始执行。第三，我们把产品的报价的机制改成跟大宗商品联动，主要的原材料比如铜或者钢材的价格波动超过一定的比例，那我们一个季度会调整一次，确保我们毛利不受大宗商品波动的影响。展望明年我们会做到15%左右，稳态会做到接近20%。汽车行业驱动电机它还是会讲究规模，明年我们做到100万台或者十六七个亿以上这种规模还是不够大，至少要做到30个亿以上规模算是合格，规模效应这块还有空间提升的。还有一个因素是我们的产品结构，今年我们五菱从营收规模来看占比大概40%，明年大概20%，结构改善会对我们的毛利会有正向的作用。随着蔚来、小鹏新的项目陆陆续续的放量， A0和A00车型的占比会进一步下降，B级车以上会进一步提升，对毛利是正向的改善。

Q4：A00，A0，A，B等不同车型毛利有什么不同？

A：今年最便宜的宏光mi­n­i­ev的盈利基本上是倒挂的，今年售价是1000块钱，但是明年开始我们会上涨20%到1200左右，涨价之后毛利大概10个点左右。

A级车一般是在2000~3000，然后B级车以上一般是3000~4000，我们卖的最贵的是P7的196千瓦电机，在4000~5000区间内。他们的毛利基于现在材料价格和定价的水平上是15~20%左右。

Q5：A级、B级车毛利15~20%是今年价格没有上涨的情况下吗？

A：明年的价格的情况下，今年应该也不足10个点。今年因为整体材料平均上涨了20%，平均下来这材料成本已经涨了百分之20%+，原来百分之二十几的毛利基本上被吃光了，五菱肯定是亏的。

Q6：明年费用结构？

A：我们的费用研发这块肯定还会涨一些，但是不会涨的这么多。整个费用率销售跟管理大概3%，研发大概6%~7%，后年的费用率还会进一步下降。

Q7：15~20%的毛利水平能维持吗？

A：汽车零部件包括驱动电机要超过20个点的平均毛利，很难，因为主机厂会要求让利。所以我们的目标就是确保15%，然后争取20%。这中间的空间我们会通过供应链管理、内部效率的提升来改善，5%在规模化之后还是很容易做到的。

Q8：规模化效应来源？

A：我们现在产线利用率已经很高了，基本上是超负荷状态，所以这块提升空间很小，但是原材料的价格会根据你采购的规模而有所变化。我们现在的采购价格肯定比很多的同行好一点，但是比比亚迪还会差一点。我们今年大概是比亚迪的一半，明年和他还会有一定的差距，我们争取在24年或者25年超过比亚迪，做到全行业第一。它明年预期的量预还是蛮大的，明年180万台车大概是250万个电机左右。明年我们可能也有他的一半，因为DMI短期内还是比较有竞争力的

Q9：采购带来的成本下降空间大概有多少？

A：比较商业机密，肯定不止几个点，规模化采购价格相差蛮大的。包括加工费，量大跟量小加工费肯定是不一样的。

Q10：公司团队的结构是怎么样的？

A：驱动电机研发团队120~130人，一个亿左右的研发费人员费用占60%左右，其他是样件制作费用、测试费这些。

Q11：销售费用为什么这么低？

A：因为我们驱动电机这块主要的客户很少，现在就是几个大的主机厂。销售支出主要是差旅费，物流我们已经放到成本里面去了，所以销售费用是不多的，然后还有质保费用，其实质保占比还会多一些。

Q12：扁线的产能？

A：以后肯定是扁线占多数的，明年年底我们给圆线和扁线各一半的产能。明年新增的五条线，100万台产能，其中4条都是扁线，只有1条圆线，新增的里面绝大部分都是扁线电机。

Q13：扁线生产线的价格？

A：1.5个亿是所有包括定子、转子、装配、检测的国外厂商价格，国内的大概是它的一半左右，平均下来的话大概一个亿左右。扁线的我们不会全用国外的，也不会全用国内的，我们会根据不同的客户的要求，产品的要求配不同的产线，然后圆线产线是扁线产线价格的一半。

Q14：投放速度？

A：我们5条线已经定了四条线，两条线是在5月份产量，两条线在9月量产，还有一条线现在还没定，大概会到明年年底量产。接下来基本都是每季度1~2条线的速度拓展。

Q15：扁线客户结构？

A：现在的扁线客户，已经量产的是蔚来的ET7项目；即将量产5月份的是蜂巢（长城和柠檬DHT双电机混动项目），9月份的车型暂时不好透露。我们接下来的产能肯定都是跟着客户的需求在走的，接下来产能还会继续扩张。因为从目前客户、市场的反馈，我们的终端车型反馈都很好，基本都是爆款。

Q16：9月份的车是合资、新势力还是自主？

A：新势力，前几天发布的最爆款的。还没公告，后续我们给他做的是第三代的电驱系统，ET7是第二代。

Q17：扁线的电机会比圆线贵吗？

A：其实扁线会比圆线稍微便宜一点，因为它整个体积小，成本下降了10个点左右。但是我们不会把10个点全部让给主机厂，我们自己的毛利率会增加一点。电机的售价主要还是取决于它的功率和扭矩。扁线的加工费会贵一点，但是整个系统效率提升了，功率密度提升了，其他的一些材料被如钢材用量会减少。扁线电机和圆线电机成本结构会发生变化，扁线电机的设备投入大，折旧会提高；人工用的少；材料的用的少，材料成本会下降。综合下来成本是下降的，利润率会很高。因为他投资额确实太大了，我们是按照理想状态产能利用率很高的状态下去估算毛利。如果他的销量不好，我的产能利用率不高的话，这个产品毛利会被拉下来。

Q18：扁线比圆线好，但是为什么不是所有人都要用扁线电机？

A：其实这在于你的车能不能卖这么多，不是你想要用扁线电机我就会给你开发。

Q19：具体标准是多少？

A：我们一条线比如投一个亿， 20万台的产能。80%以上利用率才比较好。然后我们一个产线其实可能不仅仅针对一款车，而是针对一个平台，一个平台卖到15万台是合格的，这对扁平电机的应用有一个比较好的促进作用。对我们电机来讲，最重要的不能减的就是外径尺寸，然后我们通过其他的更改来改变功率，设备不用更换太多，对我的投资影响没那么大。

Q20：平台化是一个很好的趋势？

A：只有平台化才能做到规模化，只有少数的几款车可以卖到15~20万，一个平台对应的几款车型加起来就很容易达到了。

Q21：公司电控方向怎么发展？

A：整个电驱系统，电机、电控、减速器是分不开的，特别是电机跟电控，所以我们团队里面有20~30个人实是专门搞电控的，因为我们的电机开发是离不开电控的。比如小鹏的项目，是汇川的控制器和我们的电机，有可能会出现我的电机开发会比它的控制器开发还快。在这种情况下他的控制器我用不了，我只能用我自己的控制器，不然我就得等他的开发进度。此外还会有扯皮的情况，他的控制器指控我的电机导致整个系统出了问题，导致是谁的责任。第二个层面是我们现在没有单独卖控制器或者是做三合一，这个是基于主机厂的采购策略，从现在市场的情况来看，大客户要么像比亚迪和特斯拉全是自己做，要么更倾向于自己做三合一系统。系统里面他们更愿意做的是电控，因为电机投资又重、他们又不专业，和他想掌控的那部分如自动驾驶和控制是紧密相关的，所以电控他们更想自己做。比如蔚来他在三合一里面他只做电控，然后电机跟减速器都是外采，然后他自己做集成。所以在这种情况下，在25年之前我们还是想专注把电机这个做好。以后主机厂它会不会改变策略？我觉得有这个可能，资源不够或者不够核心也可能外包，我们到那个时候再来做也来得及，我们的技术储备跟得上，我们跟客户的粘性会随着我电机规模的扩大而越来越强。我们短期内的策略还是市场导向。

Q22：市场目标是多少？

A：电机或者定转子你要把它做好，市场的规模空间还有很大。那我们的目标不仅仅是100万、200万台、300万台，我们的目标肯定是上千万台的。按整个全球的新车来看，以后都是一台以上的电机的市场，我们在全球的市场如果没占10个点，根本上就没有竞争力，甚至活不下去，我们的目标是2025年以后国内30%渗透率，全球10%渗透率，产量1000万台，这个是我们的中期目标。

Q23：新客户的拓展？。

A：两年前我们就按照三类客户去设定我们的目标：第一类就是自主品牌，国内我们的目标就是5家，就是吉利、长城、长安、广汽和上汽，在目前来看除了广汽我们没有接触，其他的4家已经是我们的或者是即将会是我们的。第二类就是新势力，除了小鹏跟蔚来其他的我们也有项目在开发或者在接触，这块上我们还是比较有优势的。因为新势力它要求其实挺高的，它对快速迭代和响应要求会更高，这块我们的研发跟得上，所以这块我们比较有优势。第三类就是国际客户和 Ti­er1，Ti­er1我们已经有好几家在谈合作，已经有项目在准备定点，一直在开展当中。我们之前已经有在和国际厂商在做供应商认证，但这块比较慢，我们自己现在资源也不太够。明年之后，肯定会开始加大对国际厂商客户的开拓。明年下半年我们新的厂房应该都弄好了，明年三季度可能有100万台以上的全自动生产线，我们会邀请国际客户来做供应商验证工作。我们很有自信，因为主要的德系洲厂商平时都是我们的团队的客户。举个简单的例子，我们的团队里面要拉出一二十个用德语跟海外客户交流的，我们一点问题都没有，在其国内其他的行业内没有一家能做得到。我们的德系背景研发人员和管理人员特别多，他们都在德国工作或者留学过。特斯拉、比亚迪他全自己做，目前还没有放开驱动电机这块，如果放开的话我相信我们还是比较有竞争力的。

Q24：之前提到的Ti­er1是谁？

A：麦格纳，其他的几个我们都有在接触或者是在探讨合作。

Q25：合作方式是什么？

A：类似主机厂，电机是我们自己开发，他做系统，无非是通过他去卖给主机厂。然后还有一些比较op­en的商业模式，或者是合作方式有些还在谈。从电机来看，这块以后我觉得肯定是国内的厂商会更有竞争力，因为整个产业链都在中国。海外想做系统，电机也会向中国

采购，所以这块海外他们自己做的可能性几乎没有，他要做也是在中国建厂。

Q26：海外想在中国做电机主要原因是什么？

A：首先中国市场就占了全球市场百分之二十几，合资品牌在中国有一大块。然后海外的市场也有两种模式，一种是在中国做好出口，另外一种是直接在欧洲当地建厂。这个取决于补贴政策和关税，如果这些都没有肯定是中国生产好，成本最优。

Q27：怎么看待和联电、日电产的竞争关系？

A：我们最近项目主要的竞争对手都是联电，，蔚来的项目是我们赢了，长安有个项目是输给了联电。主机厂项目招标有几个维度，第一个维度是你的研发，第二个是你的质量，第三个才是最后的产品价格。三个维度来讲，我们应该说都不弱于联电。成本肯定是我们会更有优势。研发我们现在在响应速度上甚至会快于他们，所以新势力会特别看重。我们中国人肯吃苦包括工程师，海外的竞争对手更喜欢做平台，就是我现有项目你去挑，然后做定制化，他会要求很高的开发费，开发周期很长。质量这块在新的扁线产线上来之后，我们也不会比他们差。我们主要弱在整体的规模和综合的能力，比如联电它肯定可以给你一篮子的方案包括系统、IG­BT、定制化，另外整体规模差的很大，包括跟主机厂一直以来的合作关系。在燃油车时代很多主机厂它是求着他们的，特别是在汽车电子这块，但是电动车时代话语权没有那么强大了。

Q28：商用车控制器业务？

A：博世在海外有一款卡车的EH­PS项目交给我们开发，电机+控制器。欧盟对所有卡车都要求装EH­PS系统，保证在动力燃油的动力失效的情况下，它还能转向控制。我们开发电机+控制器，博世提供泵，组成一个完成的系统，这是博世对我们的认可。

Q29：量有多少？

A：博世给我们的预期是每年欧洲10~20万台，一台小几千块钱，未来做几个亿还是可能的。这块应该是23年，我们目前在做B样，他们的开发周期很慢，而且还给我们提供开发费