1）背景及发展沿革：公司打造“操作系统-云计算-信息安全”三位一体的产品体系，显著受益于国产替代浪潮。公司是国内较早基于开源Linux技术研制操作系统商业发行版的企业，是国内首批通过公安部信息安全产品检测中心等级保护第四级认证的安全操作系统，目前已实现了对Intel、AMD等国际商用CPU及鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等国产CPU的支持。在操作系统产品基础之上，公司开拓了以数据存储安全为主的信息安全产品，以及进一步开发了桌面虚拟化、服务器虚拟化等技术，实现了对云计算领域的延伸；

2）产品与客群结构：从产品角度，2021年报中信息安全、云计算、操作系统分别实现营收1.69、0.92、0.70亿元，毛利率分别为67.41%、44.92%、96.32%；从客户性质角度，电力、国防领域客户的产品销售是公司收入和利润主要来源。其中近三年，发行人与 特种领域A1 单位的交易金额分别为 6250.19 万元、10295.07 万元和 14417.29 万元， 占当期营收比例分别为 44.23%、44.52%和 42.65%，21年来自中电科集团、国家电网收入占比分别为6.98%、5.33%，客户集中度较高，目前积极开拓金融等行业用户；按季节效应，与其他网安公司类似，下半年收入占比较大。2019 年-2021 年，公司下半年收入占比分别为 84.86%、 89.34%和 79.70%，对于利润的预测主要跟踪Q4业务进展。

3）财务特征：公司2019-2021年分别实现营业收入1.41亿元/2.31亿元/3.38亿元，同比增速分别为77.35%/63.64%/46.17%,年复合增速61.88%；实现归母净利润0.20亿元/0.99亿元/1.12亿元，同比增速分别为85.04%/386.37%/12.78%，年复合增速116.51%，根据初步预测，公司预计2022年1-9月的归属于母公司所有者的净利润为3,700.00万元至7,800.00万元，较上年同期的变动比例为-14.22%至80.84%。

4）估值与投资建议：选择深信服、左江科技、 卫士通、锐捷网络（拟上市）作为可比公司。截至10月27日，可比公司对应2022年Wind一致预期平均PE为101X（剔除极端值左江），对应2022年 Wind 一致预期平均 PS 为6.78X，具体投资建议欢迎联系【国盛计算机】

风险提示：1）客户集中度较高的风险；2）成长持续性风险；3）应收账款风险。