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【招商电新】钧达股份业绩预告简评
投研掘地蜂
2023-01-20 07:24:36

【招商电新】钧达股份业绩预告简评

1、公司公告:1)上市公司口径,2022年度实现归上净利润为6.8-7.8亿元,扣非归上净利润4.6-5.6亿元,实现扭亏为盈。其中Q4单季度归上净利润2.7-3.7亿,扣非归上净利润2.64-3.64亿(注:非经常性损益主要系上半年置出零部件业务形成2.15收益)。2)捷泰科技口径,2022年实现归上净利润7.2亿,其中Q4单季3.5亿,业绩符合预期。

2、业绩拆分:捷泰全年电池出货10.72GW,同比大幅增加88%,其中
a)PERC除Q1技改升级外满产满销,全年合计8.85GW,Q4约2.37GW,结合行业报价估算单W盈利0.1-0.11元上下,环比Q3提升2分以上;
b)TOPCon于Q3领先实现规模化量产,全年出货1.87GW,Q4约1.44GW,估算单W盈利0.12-0.14元,较PERC形成溢价。出货方面,其一年底产业链价格快速调整,造成下游订单短暂推迟,公司以销定产,调整N型出货节奏,当前已恢复至满产。其二N型达产首个季度,产线仍有技术调整优化,也造成一些影响;
c)员工激励费用(约2-3k万)、年末产业链价格调整形成减值(约5k万)影响Q4业绩,近期随需求回暖,硅片、电池成交价回升至182 4.5元/片、0.9x元/瓦,公司对少部分硅片、在产品等的减值计提后续也有望冲回(预告业绩基于审慎性原则以价格低点计提)。

3、产线更新:
A、滁州基地:公司滁州一期8GW TOPCon电池片在去年6月末投产,9月末如期达产。二期产能规模由8GW调至10GW,预计2023年上半年滁州基地将形成18GW N型产能。
B、涟水基地:2022Q3公告与江苏涟水政府签署26GW TOPCon扩产协议,其中一期13GW有望在2023年下半年开始贡献。
C、上饶基地:2022Q1完成3.xGW 166改造,目前大尺寸PERC产能9.5GW。

4、盈利趋势:1)未来TOPCon溢价会更充分。当前公司TOPCon电池量产效率超过25%,厚度降到130μm,近期可能有望看到新的降本提效进展,较PERC优势会进一步放大,同时考虑产业链价格调整,N型也会有更大的溢价形成空间。2)新增电池产能大部分为首次投放的N型产线,产能释放节奏存在不确定性,电池仍是主材中相对偏紧的环节,尤其在一体化占主要份额的情况下,需求回暖后三方电池弹性更大些。

5、过去一年以来,公司完成零部件业务置出与捷泰100%股权收购,布局的TOPCon电池开始迎来收获,在产能结构(大尺寸、TOPCon比例)、成本控制、技术储备上具备优势,在这一轮电池技术由P向N变革的过程中,公司有望重回领跑,预测2022、2023年分别实现归上净利润7.3、21亿,维持强烈推荐。

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钧达股份
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