【天风电新】储能调整点评：基本面究竟如何-0207
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🌼大储：需求及盈利均边际向上
1、 需求层面：
23年：国内1月装机达到1GWh，超过去年上半年的装机总量。与以往Q1是传统淡季不同，从个股排产看，调研口径23Q1出货量基本环比持平/增长。23年全年我们预计大储全球装机量有望接近100GWh，同比翻倍以上增长，其中国内30-40GWh、美国30GWh，欧洲15GWh。

中期维度：不需要担心火电灵活性改造对储能需求的挤压，需考虑政策扶持方向，及需求层面储能对电力系统的作用包括调峰+调频，缺电情况下储能的顶峰作用+一次调频作用。

2、盈利层面：
1）国内：我们认为IGBT缺货+考虑大储的季节性需求变化，预计在24H2-25年之前，IGBT缺口仍会限制企业的降价以换市占率可能性；2）海外：国内逆变器企业在海外市场的市占率仍有提升空间。

🌼工商业：0-1元年，关注相关标的弹性及新增机会标的
国内市场：峰谷价差扩大+电价中枢上行，企业自发自用+微电网运营商有望带来工商业储能的上量；

海外市场：280Ah电芯+IGBT供需缓解，看好前期积压需求+高经济性带来的今年需求释放。

🌼户储：预计23Q1仍有高景气度，中期全球需求仍将持续增长
23Q1：各公司普遍反馈Q1排产环比持平/增长，盈利层面IGBT成本下降+结构件成本优化，预计毛利率有望进一步提升；

中期维度：欧洲户储经济性边际下滑趋势不能否认，但我们需要关注：1）海外其他市场的需求增量，包括美国（低渗透率）、亚非拉微电网需求等；2）高压系统（高端需求）的供需仍然紧俏。【我们认为，类似数码产品，产品迭代换持续高盈利，旧产品降价清库存是正常现象，不需要过度解读和担心】。

🌼微逆
如我们此前观点，低渗透率+较好的竞争格局，叠加德国光伏改造相关政策刺激，预计未来行业需求仍将高速增长。