宁德“锂矿返利”政策，有望提升整体毛利率：据传宁德与签署合作协议的车企，从23年下半年开始，按金属联动的价格方式采购电池，年底结算时采购电池的50%（动态调整）按照20万元/吨的碳酸锂计算，其余部分按照市价计算，差价返还给车企；同时接受上述让利协议的车企，3年内采购宁德电池的比例不低于80%，第4-5年，采购宁德电池的量要高于前一年，且需提前支付一定比例预付款。市场部分担心大客户调价机制如果碳酸锂价格最后维持高位，对宁德利润有所影响。我们测算影响偏乐观：1、碳酸锂联动电池降价弹性：每10万元／吨碳酸锂对应单kwh价格为60元，战略客户预计占出货30-40％的比例，战略客户50%的量按碳酸锂20万元／吨联动计算，战略大客户电池价格下降180元／kwh，对应平均均价弹性为32元／kwh。2、碳酸锂自供影响：保守以年底时点自供碳酸锂4万吨，以贡献40-80亿利润计算，对应平均成本贡献13元／kwh。3、非金属价格降幅：按近期谈价情况和各行业供求关系，预计正极加工费、负极、电解液、隔膜、铜箔、其他材料（结构件、铝箔、粘结剂等）分别降价11%、11%、13%、4%、11%、13%，对应电池成本降低5、4、11、1、8、10元/kwh，合计预计降低成本42元/kwh。我们预计对较多材料降价年内仍会继续持续。毛利率没有负面影响反有正面拉动：如此计算单位毛利影响=-32+13+42=23元／kwh。宁德今年整体战略是把上游利润移给下游，刺激长期需求增长，过程中我们预计公司毛利率和单kwh利润会保持均衡。通过让利可以提升大客户的份额，保证其行业地位和规模效应，目前公司2023年估值20倍出头，低估值，强烈推荐。

美国充电桩政策不影响中长期空间：美国最新充电桩政策：1、立即生效：所有补贴的充电器都要在美国生产，具体环节是外壳的生产和组装。——不是所有元器件都要在美国生产，可以出口元器件、模块等，比如通合科技出口模块不受影响。2、2024年7月开始，成本的55%以上要在美国生产。模块成本占比约4-5成，会面临一定压力，所以未来的解决方案应该是美国建厂，如道通预计美国工厂2023年10月投产，后面做美国市场的公司大概率会走美国建厂路径，美国政策目的是为复兴制造业。整体来看，所有的桩企对此政策均有预期和准备，在去年IRA法案对电池产业链的比例规定之后，已经推测出对充电桩的本土化比例将有规定。对出口到美国的模块、元器件的公司短期没有影响，2024年之后会有压力。短期看对出口到美国的整桩企业有影响，但因为充电桩组装相对轻资产，中长期可以通过代工或者美国建厂解决，不影响国内充电桩企业的中长期海外空间。推荐短期影响较小的充电模块出海龙头-通合科技，美国即将有产能布局的道通科技，中长期受益美国增量、估值低的炬华科技，一体化出海较为成功的-盛弘科技、绿能慧充

2023年建议增持性价比最高的龙头：宁德时代、特斯拉；二线电池建议关注储能占比高、有资源优势的：亿纬、鹏辉、国轩；新技术、新方向，建议关注4680——东山精密；二线隔膜——欧克科技、长阳科技；充电桩——通合科技、炬华科技；美国增量需求——杭可科技；中游环节建议有壁垒提份额的：隔膜-恩捷、星源，模切-德新；低估值、周期相对底部的：结构件—科达利、震裕，电解液-天赐、新宙邦。以及其他环节低估值的龙头：正极-容百、当升、厦钨、长远、德方、万润，负极：索通、尚太、璞泰来、中科，铜箔：嘉元、诺德、中一，铝箔：鼎胜、万顺。