有望向中移动增发，各业务高度协同：中移动有望在数字中国建设中发挥更大价 值，公司在 22 年 4 月领取证监会有效期 1 年的批复，拟以 17.67 元股价向中移动增 发不超过 2.9 亿股。大华有望与中移动在各项业务的市场开拓、联合研发、渠道合 作等方面深入合作：1）To G 政府业务，中移动的央企背景有望给民营的大华提供 背书，中移动常中标各地视频监控项目。2）To B 企业业务，中移动在工业互联网 等行业推广 5G 等服务，大华有望配合中移动输入自身产品和解决方案。3）在大华 乐橙业务方面，大华可为中移动的家庭客户提供家庭安防等消费产品，并扩大自身 销售覆盖。 

加强生态建设：大华从硬件、智能软件算法、平台、数据等方面向合作伙伴全面开 放。在硬件方面，大华通过统一的硬件开放平台 DHOP 等，为伙伴打造能力集中、 资源共享的基础设施和运营能力，合作伙伴借助完整的工具链及丰富的开发工具套 件，可推出基于 DHOP 的特色应用与服务。在智能方面，大华巨灵开发平台具有大 量场景化的智能算法，实现业务层面更精细的智能化服务颗粒度，合作伙伴可低成 本、零门槛、自由地进行场景化开发及定制服务。在平台层面，大华基于物联数智 平台底座能力，将场景化能力封装为标准 API 接口向伙伴开放。在数据方面，大华 的一站式数据开发引擎充分挖掘数据价值密度，支撑伙伴在平台上开放数据智能业 务，并开放 IaaS 层和 PaaS 层组件能力，赋能伙伴快速上云。此外，大华针对处于 不同发展阶段的生态合作伙伴提供个性化服务与赋能支撑。 

发展更进取，注重高质量：公司业务在 23 年比去年将更加进取，继续强化高质量发 展，除收入外特别关注利润增长和现金流改善。在国内市场，公司积极迎接市场和 机会的复苏，关注能源等 To B 业务机遇。在海外市场，公司将横向扩宽分销业务的 产品种类、纵向精细下沉，并加强集成业务、项目拓展、解决方案等业务。 

我们预测公司 22-24 年归母净利润分别为 25.7、35.1、45.4 亿元（原 22-24 年预测 为 39.3、46.1、58.2 亿元，主要因为市场景气度和项目交付延期等原因调整营收等 指标），根据可比公司 23 年平均 20 倍 PE 估值，给予 23.20 元目标价，维持买入评 级。 风险提示 

增发进展不及预期；下游需求不及预期；AI 进展低于预期；应收账款信用减值；汇 兑损益风险。