【海天精工】22年年报快评：Q4盈利能力大幅提升，看好新能源&海外加速扩张【东吴机械】

👉龙门稳健增长&海外市场快速拓展，业绩维持较快增长
22年公司营收31.8亿（同比+16.4%），归母净利润5.2亿（同比+40.3%），扣非归母净利润4.7亿元（同比+37.4%）。其中Q4单季度营收8.1亿（同比+12.4%，环比-4.7%），归母净利润1.31亿元（同比+20.9%，环比-2.35%），环比略有下滑主要系受到22年底疫情放开影响。
1）分产品营收来看，龙门&立加保持增长，卧加出现下滑。22年龙门/卧加/立加营收分别18.2/3.3/8.4亿，同比分别+29.85%/-24.4%/+17.5%；
2）分产品单价来看，全线产品单价均有提升。22年龙门/卧加/立加单价分别为153/158/27.7万元/台，同比分别+2.5%/+1.5%/+5.4%；
3）分海内外来看，海外收入占比由21年的7%提升至22年的10.6%：22年公司内销/外销收入分别为27.9/3.4亿元，同比分别+12.0%/+77.7%。

👉立加&龙门毛利率改善，规模效应下净利率提升明显
1）22年公司毛利率为27.3%（同比+1.6pct），主要系：①立加和龙门毛利率提升明显；②毛利率较高的海外业务收入占比提升。其中Q4单季度毛利率32.0%（同比+3.4pct，环比+6.1pct），创历史新高，主要系：1）22Q4高毛利的大机型营收占比较高；2）22Q4海外收入占比高于前三季度。
2）22年公司净利率和扣非净利率分别为16.4%和14.85%，分别同比+2.8pct和+2.3pct，盈利水平提升明显，主要系毛利率提升和规模效应双重影响。22年公司期间费用率为8.8%，同比-1.6pct。

👉集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天
1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，近年来横向拓展至立加&卧加领域。多产品优势助力公司拓展新能源领域。
2）集团内循环优势明显：①海天国际为注塑机全球龙头，有其作为大客户能为公司产品背书；②集团完善的海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-2022年公司海外营收CA­GR=59.7%。③海天金属加码一体化压铸，压铸成型后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望发挥协同效应。
3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月高端数控机床智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立加、数控车床和钻攻机等产能超500台/月。

👉盈利预测与投资评级：随着通用制造业景气度企稳，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.43/7.94/9.74亿元，当前股价对应动态PE分别为24/20/16倍，维持“增持”评级。