核心观点

当前科技股的高交易拥挤是产业趋势形成初期的正常现象，在2013年的科技股行情中也有过多次的机构集中加仓导致成交拥挤，在机构整体仓位仍低的情况下并不构成对产业长逻辑的逆转，但是阶段性波动放大也是不可避免的。后续行情或将完成TMT板块内部的扩散，路径上可能会从计算机通信走向传媒电子甚至科创板，板块内部也会实现高切低。目前计算机等相对交易拥挤的板块可能会出现分化，对于优质标的注意逢调整加仓，而一些纯题材类标的则可以留一分清醒一分醉。

2013年科技股市如何启动的?

宏观经济“三期”叠加，“调结构”>“扩总量”，宏经济增速下台阶，结构调整阵痛，消化刺激政策压力。在“三期”叠加的背景下，传统行业内生增长动能不再，新兴行业成为经济高质量发展的主力军。移动互联网方兴未艾，“场景革命”指日可待，智能手机的普及为移动互联网掀起“场景革命”奠定基础。4G建设和终端需求相互推动，全产业链景气上行。

2013年科技股如何从主题投资演变为主线?

政策+技术主题催化第一浪上行。传媒板块催化因素在于2013年初国产电影出现爆款，移动游戏迎来爆发;4G预期催化通信，“路宽了车好走”，历史上每轮通信技术的革命都会使得通信板块获得明显的超额收益:计算机板块则受益于云计算、大数据、移动互联网等新技术新领域的发展。第一轮上行后不论是个股还是板块整体的行情均得到业绩及时确认，科技股行情从主题转向主线，开启第二浪上行。

产业趋势下如何看本轮科技股行情?

市场对于科技股板块认识不断进化，情绪逐级抬升，科技股行情会经历不止一轮的上攻。2013年的科技股行情分为四个阶段:主题投资催化下的上行(13年4-5月);钱荒下板块第一次回调期(13年6月);再度上行二次冲顶(13年7-10月);二次回调后开始宽幅震荡(13年10-12月)。总体上看，2013年的科技股受到了机构两轮系统性加仓，融资余额则持续上行。参考2013年科技股行情，短期来看，板块热度攀升，交易集中度过高、交易结构不健康的确会加剧后续波动:但从长期来看，后续产业趋势较为明朗，主题转主线概率高，相关板块仍然会有可观的超额收益，本轮后续预计将继续扩散动的电子科创板去走，板块内部实现高切低。

风险因素

业绩爆雷、产业趋势不及预期、宏观经济下行。