首届中国+中亚五国元首峰会即将举办 一带一路互联互通推升中特估概念股券商推荐集锦

国君建筑《中亚峰会陕西建工和新疆交建弹性大，中特估首推中国中铁等》

 

一带一路十年来深化基础设施合作，有力带动沿线国家出口超预期。

一季度一带一路沿线国家进出口增长17%较整体高12个百分点，占整体35%提升4个百分点。对第一大贸易伙伴东盟进出口增长16%高整体11个百分点，对中亚进出口增长32%。以对外承包方式对东盟、中亚五国出口分别增长93%、74%。

一带一路十年来互联互通效应凸显，中欧班列/中老铁路/西部陆海新通道等持续发力，为沿线国家经贸注入新动能。一季度铁路和公路运输对沿线国家进出口分别增25%和62%。西部陆海新通道进出口增10%。东盟贸易中老铁路一季度进出口货物增219%。

国家将办首届中国+中亚五国元首峰会，陕西建工和新疆交建弹性大。

3月10日沙特伊朗恢复外交北方国际十天最高涨67%前三月最高涨135%。3月20日俄罗斯国事访问龙建股份两周最高涨51%前三月最高涨131%。

陕西建工PE5倍是估值最低带路地方龙头、可比平均11倍，股权激励23-25年ROE不低于10.8/10.9/11%，新签订单22年增25%今Q1增29%加速。

国资委将新疆交建34%股份划转到新疆交投成其上市平台，2022年净利增41%ROE13%增3个百分点。

发改委组织召开西部陆海新通道建设省部际联席会议第四次会议要求加快落地十四五规划。

Q1中材国际订单增103%中钢净利增44-79%，国际业绩将加速反转。

2019年一带一路第二届峰会外交支出增加32亿增5.5%，当年一带一路国际新签合同增23%:中国交建增23%加快53个百分点、中国中铁增22%加快6个百分点、中国铁建增107%加快83个百分点。(2)2023一带一路十周年第三届峰会外交支出大幅增加60亿增长12.2％，2022年境外订单中国铁建占9%（疫情前最高占15%）、中国交建占14%(最高占31%)、中材国际占47%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)2022年海外毛利率中材国际17%(疫情前最高20%)，中钢国际为6%(最高18%)。

中特估央企首推中国中铁/中国交建/中国铁建/中国建筑/中国中冶等。

国资委落实独董制度，中巴联合声明将深化铁路和港口基建合作中国中铁/铁建/交建最受益， 5月东盟峰会催化中国中铁印尼雅万高铁。

(2)2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，龙建股份最高36倍目前11倍，中钢国际最高37目前16倍，北方国际最高44目前18倍。

(3)PB中国中铁0.81(中国中车1.3)/中国交建0.8(招商公路1)/中国铁建0.61(京沪高铁1.4)/中国建筑0.75(招商蛇口1.4)/中国中冶0.96倍，再融资PB1.25倍最大需约1倍。(4) 2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.8倍，中国铁建最高23倍目前4.7倍，中国交建最高20倍目前9倍。

  

光大建筑建材及新兴产业

思路总结：

  1）破净龙头全面修复（中铁、铁建、中交、中冶、中建）~越接近1x，修复确定性越高；离1越远，风险收益比越佳（都不会掉队）；

  2）具备全球竞争力，能够走出去的细分央企龙头（铁科轨道、中材国际、中钢国际）； 

  3）产业链链长，肩负产业链安全国产替代的央企科研院所背景的企业（铁科轨道、凯盛科技、中国化学等）。

 标的总结：

 铁科轨道（最优，国内成长性，国外独家），中材国际（水泥设备+工程+运维一体化，中建材走出去的桥头堡，四大国际工程中最便宜），中铁、铁建、中交、中冶、中建（风险收益比优，估值修复有确定性），凯盛科技（中建材的新材料研发及产业孵化平台），中国化学（化工新材料研发投资平台）。 破净龙头修复：“永续经营”是DCF的基石假设，长期以来被忽视；国改背景下，企业盈利能力（净利润率、ROE）将持续回升；REITs加速发行，自由现金流好转；民企地产商的信用担忧，导致央企对供应链话语权持续提升。 具备全球竞争力，能走出去的细分央企龙头。对于这些企业而言，国内柿场的份额相对已经相对较高；具备全球竞争力，也就意味着中长期成长空间能够打开，“中特估”将对其成长性再估值。 产业链链长：举国体制突破“卡脖子”环节，央企科研院所的研发实力人员储备+激励机制的改革，将迸发强大生命力。对于“新材料、新产品”研发平台的估值方法将有别于传统企业。 周报重要提示：浮法玻璃库存连续六周陡峭下降，下游深加工订单边际好转；强调我们一直以来的观点，竣工环节与地产销售、新开工是割裂的（对比水泥数据）；未来1-2年“保交付”是确定性主线，周期品优于消费品，继续坚定推荐旗滨集团。 

  

【国盛证券】中国特色估值体系恰逢其时，建筑央国企重估潜力巨大

“股权财政”有望接棒“土地财政”，中国特色估值体系提出恰逢其时。
2、股权激励提升市值动力，分拆/注入加快建筑央国企价值实现。
3、“一利五率”考核有望优化商业模式，建筑央国企估值提升潜力大。
4、绿电、资源、新材料等新业务快速放量，价值亟待重估。
5、“一带一路”提供进一步催化。

【投资建议】重点关注和推荐：
1）低估值建筑央企中国建筑（PE3.8X）、中国交建（PE6.9X）、中国化学（PE7.6X）、中国中铁（PE4.3X）、中国铁建（PE3.6X）、中国中冶（PE6.4X）、中国电建（PE9.1X）、中国能建（PE11X）；
2）受益一带一路的国际工程龙头北方国际（PE10X）、中材国际（PE8.6X）、中钢国际（PE12X）、中工国际（PE22X）。
3）优质高成长地方国企四川路桥（PE5.6X）、安徽建工（PE6.2X）、山东路桥（PE4.1X）。

华鑫建筑建材-“中特估”龙头标的【中国中铁】阿尔法属性持续兑现 

【中国中铁】我们最早以矿产资源业绩超预期及后续拓展空间作为阿尔法逻辑，自在2月12日在近期最底部首次推荐以来涨幅超过40.8%，近期阿尔法属性极其明显，继续看好【中国中铁】成为“中特估”主线龙头的潜力。 

中国中铁矿业净资产2022年为170亿，2023年有望达到250亿左右，今年ROE有望超过40%，给与5倍PB，则矿业市值约1250亿元（相当于约15倍PE）。 扣除资源业务后，中国中铁2023年其他主业净资产约3000亿元，当前市值扣除矿业业务后给与的市值约824亿元，相当于市场仅给与中国中铁传统主业0.27倍PB，但中国铁建目前PB为0.49（当前市值除以2023年预期净资产），考虑中国中铁扣除资源业务后的其他传统主业和中国铁建整体业务极其相似，我们认为中国中铁的传统主业被大幅低估。 

我们认为“央国企价值重估”并非简单的恢复1倍净资产，而是需要根据公司实际情况给与一个合理的估值水平（从目标角度），公司矿业近年来经营优秀，净利润占比预计2023年接近3成，且未来存在扩张预期，理应给与其更高的PB估值水平。

 若中国中铁传统主业PB修复到和中国铁建同样水平，我们预计市值增厚660亿元【3000*（0.49-0.27）】，较当前仍旧存在约30%上涨空间。

附表一带一路相关概念股