中信建投发布研究报告称，寿险方面，需求端来看，对储蓄型产品的旺盛需求有望持续，对保障型产品的需求有望迎来温和复苏。供给端来看，代理人渠道队伍降幅预计将收窄，人均产能改善趋势持续，银保渠道在储蓄型产品需求旺盛背景下实现稳健增长。资产端来看，权益市场回暖、长端利率小幅上行和地产投资敞口风险缓释有望提振险企投资收益。财险方面，该行认为2023年财险景气度有望得到延续，行业发展长期向好。建议关注后续全国汽车出行的恢复情况和随着新能源车渗透率提升、车险自主定价系数调整后头部险企自身强大定价能力和风险控制能力带来的竞争优势。

中信建投主要观点如下：

寿险：受NBVM下降影响，NBV增速普遍承压。产品结构角度看，在2022年资本市场波动较剧烈背景下，居民稳健投资的需求上升，而重疾险需求仍偏弱，储蓄型产品占比提升。渠道结构角度看，银保渠道占比在2022年普遍有所提升。受以上因素影响，上市险企NBVM普遍下滑，进而导致NBV增速承压。

代理人渠道：代理人持续脱落背景下，代理人新单保费和NBV增速承压。上市险企主动淘汰低效人力，代理人队伍规模持续下降，叠加局部地区疫情反复对供需两端造成不利影响，代理人渠道新单保费和NBV增速承压。但随着险企积极推动渠道改革，队伍结构优化，人均产能改善。

银保渠道：储蓄型产品需求旺盛、险企渠道策略有所转变，银保渠道增速较为亮眼。

财险：收入稳健增长，赔付率整体下行，头部公司费用率优势凸显。2022年由于汽车出行下降和重大灾害同比少发等因素，行业赔付率整体下行。得益于全面的渠道网络建设和降本增效措施的不断推进，头部公司在规模效应下费用率低于行业。

车险：综合成本率大幅改善，“量价齐升”逻辑延续。2022年疫情反复导致汽车出行减少，车险综合成本率同比明显改善。其中，新能源车险快速发展，行业龙头率先实现承保盈利。

非车险：保费增长较快，不同险种和不同公司盈利能力有所分化。意健险方面，中国财险、阳光保险COR改善;保证险方面，COR普遍提升;农险方面，中国财险、太保实现“量价齐升”。

投资：权益市场波动、利率中枢下行背景下，上市险企总投资收益率整体有所下滑。

投资建议：寿险方面，看好2023年行业复苏，上市险企全年NBV增速有望转正，投资收益回暖。财险方面，景气度有望延续，行业发展长期向好。关注新会计准则实施对险企财报影响。

风险提示：负债端改革不及预期、长端利率超预期下行、权益市场大幅下滑、居民对保障型产品的需求复苏情况持续大幅低于预期。