中泰证券:4月29日出研究报告给予石英股份增持评级
业绩大超预期,主要受益高纯石英砂价格持续上行、半导体行业需求拉动。 高纯石英砂矿源有保障支撑销量高增,价格进入“弹性区间”。
1
)销量
:估算报告期内实现外销量超1万吨
,环比基本特平
。考虑到公司规划的6万吨高纯石英砂项目有望于23H2逐步投产
,且15万吨半导体级高纯石英砂项目未来望逐步落地
,销量有望持续高增
。此外
,公司为高纯石英砂龙头
,在供应商合作
、矿源信息储备方面具备明显的优势
,且不排除公司产业链延伸至上游强化竞争力
,我们判断公司矿源供应有保障
,支撑销量高增
。
2
)价格
:估算报告期内均价环比有明显抬升
。目前高纯石英砂供应紧张
,已成为光伏硅片生产的卡脖子环节
,有望凝聚更多产业链利润
。根据2023石英大会公众号
,23Q1高纯石英砂价格近乎月度调价
,频率明显加快且幅度明显加大
,我们认为价格仍在上涨途中
,且弹性可期
。此外
,我们认为高纯石英砂行业在矿源
、提纯方面均有较高壁全
,供给端约束强
,景气周期有望拉长
。3)单位盈利:估算报告期内石英砂吨净利超7万
,环比Q4拾升明显
。4
)产品结构
:公司积极推进产品结构优化
,考虑到石英坩埚中内层砂竞争格局更优
,且公司技术不断突破
,预计公司中内层砂占比望持续提升
,而中内层砂单价更高
,有望进一步提升公司整体均价
。 半导体石英材料保持高增
,光电业务稳健经营
。1
)半导体石英材料
:我们预计报告期内公司半导体材料继续保持高速增长
。公司目前已通过TEL扩散和刻蚀领域认证
,以及LAM刻蚀环节的认证
,美国应材认证取得阶段性进展
。公司加快推进6000吨/年电子级项目建设
,望带动半导体业务持续高增
。此外
,公司积极推进半导体石英材料产品结构优化
,在技术不断提升及规模效应下
,半导体石英材料主要产品盈利能力有望继续提升
。2
)光电业务
:光源领域
,预计保持稳健增长
。光纤领域
,公司在高温烧结用炉芯管及合成石英衬管方面取得突破
,产品得到客户的广泛认可
。光学领域
,公司具有石英镀膜材料
、紫外合成石英材料
、红外石英材料
,依托先进的生产技术和品质控制能力及检测手段
,份额进一步扩大
。 投资建议:我们上调23-25年公司归母净利润至42.0/71.4/98.8亿(原23-25年盈利预测为29.6/49.6/68.3亿)
,主要考感到高纯石英砂价格望继续提升
,上调高纯石英砂吨均价假设
。调整后盈利预测对应当前股价PE为10.1/5.9/4.3倍
。考虑到高纯石英砂业务高景气
,公司销量持续高增
,半导体石英材料望持续放量
,维持
“增持
”评级
。 风险提示
:需求不及预期
;行业新增产能超预期
;公司产能投放不及预期
;技术变革风险
;原材料价格大幅上涨