外销电视业务拉动 Q1 收入加速增长：2023Q1 公司收入的同比增速相较 于 2022Q4 提高 10pct。受益于 2022 年世界杯营销提升海信品牌知名度， 海信海外高端渠道拓展效率提升，外销电视量快速增长。根据产业在线数 据，Q1 海信外销电视累计销量 YoY+22.4%。我们测算 Q1 公司外销电视业务 收入实现快速增长。国内市场方面，由于国内居民购买力仍在恢复，电视 消费需求较为疲软。奥维云网显示，2023Q1 电视行业销售额 YoY-18.4%； 海信+Vidda 电视销售额 YoY-2.4%。我们估算 Q1 公司内销电视业务表现平 稳。公司在国内电视行业龙头地位不断加固。Q1 海信+Vidda 品牌在国内电 视市场的销售额份额达 26.1%，同比+4.3pct。
Q1 毛利率延续同比提升：Q1 公司毛利率为 18.2%，同比+0.8pct。Q1 公 司毛利率提高，主要是因为 1）虽然面板价格出现环比上涨，但仍低于去 年同期水平。根据 Wind 数据，2023Q1 43 寸、55 寸、65 寸面板均价分别 YoY-22.4%/-16.8%/-30.8%；2）公司通过技术升级、场景创新推动产品结 构升级。根据奥维数据，2023Q1 海信在线上 6000 元以上电视市场的销售 额份额同比+4pct，在线下 6000 元以上电视市场的销售额份额同比+3pct。
Q1 盈利能力同比提高：Q1 公司净利率为 5.4%，同比+2.5 pct。Q1 公司 净利率升幅大于毛利率升幅，主要是因为 1）Q1 投资净收益和其他收益分 别同比+0.6 亿元、+0.5 亿元；2）公司加强销售费用管控，Q1 销售费用率 同比-0.6 pct。
Q1 单季度经营性净现金流同比增加：公司 Q1 单季度经营性现金流净额 同比+6.3 亿元，主要因为公司销售收入实现快速增长，Q1 销售商品、提 供劳务收到的现金同比+11.5 亿元。
投资建议：海信视像是全球领先的显示解决方案提供商，混改落地和股 权激励有望充分释放公司经营活力。激光显示、商用显示、云服务和芯片 构成的新显示业务发展迅速，有望在大显示时代走出第二增长曲线。预计 公司 2023 年~2025 年的 EPS 分别为 1.54/1.62/1.75 元，维持买入-A 的投 资评级，给予买入-A 的投资评级，给予 2023 年 16 倍的动态市盈率，相当 于 6 个月目标价为 24.70 元。
风险提示：原材料价格上涨，行业竞争加剧。
