本周市场调整，主要基于两部分原因：一是“央企改革+资产荒”主题，轮动到了低估值高股息的银行、钢铁和煤炭，央企改革轮动到了逻辑偏弱的方向，短期调整是正常现象。同时，数字经济主题行情前期集中发酵，拥挤交易引发调整。短期缺乏新增催化，需要等待AI应用和自主可控政策的点状发酵。
二是市场正在反映非常悲观的需求预期。4月新增社融信贷低于预期，居民中长期信贷同比少增，指向居民继续偿还贷款，支出意愿依然偏弱。4月CPI同比继续回落至零值附近，PPI同比负增长加深，通缩担忧升温。
二、中短期市场存在两个积极因素：1.存款利率下行的影响堪比资管新规。资产荒在短期是一条主题线索。在中期可能引发居民资产迁移：存款→理财→保险→基金。2.经济预期过度悲观。就业压力客观存在，稳增长停滞不前是小概率。居民高储蓄依然存在，支出暂时没有向上弹性，向下也有支撑。 短期市场调整，预期快速下修，性价比改善。这种时候要更加重视积极因素，我们认为，中短期市场存在两个积极因素，总体仍是震荡市：1.从中小银行存款利率，到保险预定利率，再到通知存款和协议存款利率。资本市场中结构性的高利率被进一步限制。真实无风险利率下行，资产荒卷土重来，潜在影响堪比资管新规。2.当前市场的经济预期已过度悲观，存在修复空间。当前10年期国债收益率与2022年5月的水平一致，再向下就是2020年5月和2022年9月的状态。当前宏观经济状态好于这三个极端低位毋庸置疑。
三、交易经济预期修复的首选是消费品(格局优化+需求独立逻辑)。资产荒，也支持主题思维继续主导市场，中期继续看好央企改革和数字经济主题。
交易经济预期修复首选消费，两点原因：一是消费短期调整最直接地反映了经济预期的下修。二是经济预期修复本身不是一个高弹性的投资故事，需要寻找行业格局优化+需求改善存在独立逻辑的方向提供弹性，消费品是重点。中期，资产荒，将支持主题思维继续主导市场。央企公司治理提升验证还有明确空间，2023年央企派息率和ROE提升都是大概率。数字经济主题中长期演绎空间明确，再启动的条件，可能是AI应用点状突破+国内政策催化。中期继续看好央企改革和数字经济主题。
