【招商电新】光伏：迎接N型时代（5.25）

#N型时代开启

去年开始，N型组件在海外市场就已经比较受欢迎。今年以来，国内中型以上绿电企业招标几乎都有了N型组件，近期华能、大唐、华电、中核等企业多个标志性大项目招标，N型比例均超4成，终端市场对N型组件接受度，在两年之内实现了大跃迁。

#TOPCon溢价不断爬升

目前领先企业量产TOPCon单面组件功率达580W（同尺寸PERC近550W），明年有较大可能爬升到600W(成本微增长)，TOPCon针对PERC的碾压优势已经形成，后续还将放大。

国内N型TOPCon组件对PERC组件的溢价，从年初0.06元/W爬升到目前0.11元/W，伴随效率提升，该溢价也有望放大。目前TOPCon电池第三方供应紧张，对PERC电池的溢价，也从年初0.05-0.06元/W爬升到0.1-0.11元/W。

#明年N型出货有望翻倍

组件企业纷纷推出N型产品，我们估算2023年N型组件总出货可能达110GW（包括xBC），2024年N型出货有望超过240GW，2025年n型出货量渗透率将超50%。

#差异化被低估

N型电池方面，各企业实际差距较大，晶科等公司技术领跑、率先放量，并储备了更多相关微创新。明年围绕N型电池（有没有、行不行、量大不大）及N型组件制备，组件公司可能会出现新一轮分化。

有别于市场的判断，我们认为TOPCon电池因为know-how要求高，业主同类lp/pe产线下仍有较大品质差异，N型电池相对紧张可能持续到明年底，对PERC存量大替代可能在后年，红利期更长。

结论：光伏主流公司今年估值9-16倍，N型方面能跟上的企业，明年盈利的增长仍值得期待。

继续重点推荐：晶澳科技（11.x倍）、晶科能源（16倍）、钧达股份（8-9倍）、隆基绿能/天合光能。

推荐与关注：石英股份(9.x倍)、爱旭股份（13.5倍）、阳光电源、福莱特、通威/亿晶/中来/日升、福斯特/海优/激智（化工联合）、聚和材料（有色联合）、晶盛机电、捷佳/海目星（机械联合）、仕净。

N型最新专题2023.5.17 http://mtw.so/5Ek1gg