当前A股市场情绪较为悲观

本周A股市场整体表现不佳，上证指数微幅收涨，北向资金小幅净流入。本周A股市场整体表现不佳，上证指数（+0.04%）、上证50（+0.01%）微幅收涨，创业板指（-4.0%）、科创50（-2.0%）指数跌幅居前。从北向资金来看，本周北向资金小幅净流入17.29亿元。

当前市场情绪较为悲观。受经济复苏进程偏慢影响，近期市场震荡调整，创业板指点位处于2022年10月以来相对较低的位置。从大类资产的视角来看，当前沪深300指数的股债收益差超过负1.5倍标准差，接近其负2倍标准差，反映当前市场情绪较为悲观。

历史上市场是如何走出悲观情绪的？

历史来看，市场出现悲观情绪的原因主要与投资者对经济基本面的悲观预期有关，利好政策的出台或经济基本面的回升能很好的扭转市场的悲观预期。从历史来看，2013年以来，导致市场出现悲观情绪的原因主要与投资者对经济基本面的悲观预期有关，利好政策出台或经济基本面的回升能很好的扭转投资者的悲观预期，并且，从历史来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅速一些，政策预期通常都是缓解市场悲观预期的短期因素，经济基本面的回升是扭转市场悲观预期、支撑市场中期上行的核心动力。

当前市场转机在何处？

当前市场的转机或将来自于政策与经济两个方向。一方面，此前政策保持了较高的定力，而当前出口增速回落，地产行业仍在震荡探底过程中。整体来看，当前经济的压力仍在，未来相关政策值得期待。另一方面，PPI或将见底回升，企业盈利有望逐步企稳。从历史来看，CRB现货指数同比与PPI同比走势高度一致，因此当前CRB现货指数企稳或表征PPI同比将见底回升，而PPI触底回升将助推企业盈利修复。

展望6月份，在经历了前期由于业绩、政策预期以及外部压力带来的阶段性调整之后，市场将逐步企稳。当前市场指数与估值已经都处于一个相对较低的水平，当前市场风险已经得到了较为充分的释放，未来下行空间有限。展望未来，市场的转机可能来自于政策与经济两个方向，从过往经验来看，政策预期的变化往往要比经济的实际好转来的更加迅速一些。

市场或仍将回归景气主线

市场或仍将回归景气主线，建议关注三个方向。全年来看，行业股价表现与业绩之间的相关性呈现“倒U”型，4月至10月期间业绩更为重要。展望未来，主题仍然反复表现，但不再会一枝独秀，并且主题背后也需要景气作为支撑，因此，除了关注有望演变为市场主线的AI与“中特估”之外，也应开始考虑左侧布局经济复苏相关的方向。配置方向一：数字经济+AI，建议关注半导体、通信设备、光学光电子、计算机设备等TMT行业。配置方向二：左侧布局经济复苏相关方向，建议关注白酒、非白酒、生物制品、化学制药、白色家电、航空机场等行业。配置方向三：“中特估”方向，关注景气或将上行的“一带一路”相关的国企板块，包括电力设备、交运、石油石化、建筑等行业。

风险分析：1、经济增速水平大幅不及预期；2、中美关系大幅恶化。