公司是我国地产链核心资产，房建及地产开发业务均有领先优势中国建筑是全球最大的综合性工程承包企业之一，业务涵盖房建工程、基建与投资、地产开发、勘察设计等，各业务承接业务量及技术水平均处国内第一梯队。公司是我国地产链核心资产，主要体现于两方面：
    1）房建为公司王牌及核心骨干业务，领先优势明显。公司房建业绩及技术实力等方面代表我国房建领域最高水平，施工面积角度，21年公司在我国市场份额约10.7%，公司房建业务新签及收入体量较主要竞争对手优势明显。21年公司房建新签合同额2.25万亿，占建筑业务新签订单比例75%，YoY+8%；21Q1-3公司房建业务收入8,099亿，YoY+7%，占总收入比例61%。
    2）核心地产主体中海地产有品牌影响力，经营有质量、有韧性。公司地产业务拥有中海地产（21hl末公司持有约56%股权）、中海宏洋、中建地产三大房地产品牌，其中中海地产为核心主体。21Q1-3公司地产开发业务收入2,178亿，YoY+38%，占总收入比例为163%。中海地产聚焦一二线城市的高端市场，连续多年位居中国房地产企业品牌价值榜榜首。据2021/07发布的《2021上市房地产企业竞争力研究报告》，中海地产处于“三道红线”绿档范围，显示公司扎实经营质量。在“双集中”供地新政、金融监管持续强化等背景下，21年行业整体承压，公司经营有韧性，据克而瑞，21年中海地产新增土地货值排行业No.4、权益销售额排行业No.6）。
    地产行业景气度迈入谷底，降息落地，后续更多政策支持可期21H2地产销售及投资数据疲弱，显示行业景气度逐步买入谷底；同时资金来源角度观测，销售回款及外部融资均有压力，地产开发商整体面临较大压力。22/1/1MLF降息10BP，1/20LPR1Y及5Y分别下调10BP/5BP，降息或为地产需求边际企稳甚至向上注入更多信心，或可期待更多政策环节支持。此外，保障性住房建设或为房地产供给及产业链需求贡献可观边际增量。
    建议重视公司资产重估弹性，维持前期业绩预测，维持“买入”评级我们维持前期业绩预测，预计公司21-23年归母净利521/591/670亿，YoY分别为16%/13%/13%，其中预计地产开发业务归母净利277/305/330亿，预计房建基建等工程为主其他业务归母净利分别为244/286/339亿。结合可比公司情况，综合考虑公司地产业务扎实经营质里及行业预期企稳、公司房建领域优势地位稳固及基建工程蓬勃发展势头、同时考虑到稳经济预期逐步升温，我们给予公司22年地产业务目标PE7.0x（对应该业务目标市值2,133亿），房建基建等工程为主其他业务目标PE6.5x（对应该业务目标市值1,862亿），合计给予公司22年目标市值3,995亿，对应公司22年整体PE约6.8x（vs最新收盘价对应公司22年PE3.8x)。维持“买入”评级，上调公司目标价至9.52元，建议重视公司资产重估弹性及估值修复空间。风险提示：地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、现金回收效果低于预期