【天风医药杨松团队】山河药辅2023Q2业绩预告点评：Q2业绩符合预期，进口替代空间广阔

事件：公司于2023年8月3日晚公布2023Q2业绩预告：营业收入4.23亿元，yoy25.83%，归母净利润0.88亿元，yoy33.51%，扣非0.82亿元，yoy38.00%。单看Q2，营业收入2.05亿元，yoy21.3%，归母净利润0.39亿元，yoy21.9%，扣非0.36亿元，yoy22.9%。

营收和利润双增长，药用辅料龙头优势显著。公司Q2收入和利润均维持较高增速，主要受益于下游客户生产经营复苏带来的订单增长，微晶纤维素、淀粉类产品、酮类产品等需求增长较快。随着公司产能利用率和原材料价格企稳，毛利率水平有所回升，相比去年同期增加2pp。公司顺利发行可转债3.2亿元，总资产较期初增加25.51%至14.82亿元，资产规模进一步扩大。

核心品种性价比高，进口替代空间广阔。公司辅料产品线共39个品种、80余个规格获得药用辅料登记号，新增首个注射级辅料产品龙胆酸，实现注射级辅料领域新突破。2022年公司持续拓展与国内知名药企的进口替代合作，进口替代项目收入在新增项目收入中占比超30%。随着国内药企对于辅料价格敏感度提升，叠加公司辅料产品的质优价廉与产能优势，进口替代业务有望提速。

新产能加速推进，支撑业绩稳定释放。公司拟投入3.35亿元用于新型药用辅料生产基地建设，预计羟丙甲纤维素、微晶纤维素产线有望于2023H2投产，可释放一期项目约30%产能。目前公司微晶纤维素和羟丙甲纤维素生产能力趋于饱和，新产能扩充后有望支撑公司业绩持续增长，公司预计完全达产后年增加营收4.18亿元，年净利润1.06亿元。