减重专题：400亿量级黄金赛道，GLP1类药物减重市场正高速增长【德邦医药&商社|行业专题】

投资要点

●减重市场广阔，药物减重将重塑格局。依据《中国居民肥胖防治专家共识》的统计数据，中国成年人中超重及肥胖的患病率到2018年的增长至34.3%和16.4%（合计50.7%）。肥胖对个人健康造成严重威胁，和高血压、糖尿病、高血脂等多种慢性疾病呈现显著正相关。随着肥胖干预手段的多样，除饮食干预和运动外，随着新一代GLP-1陆续获批肥胖适应症，减重药物正成为一种新的选择。FDA已有多款药品获批，中国亦有多款GLP-1品种处于后期阶段，减重市场的格局将被重塑。

●GLP-1历经多代进化，已成为肥胖适应症首选药物。GLP-1是一种天然存在于人体的肠促胰岛素，通过激动广泛分布的GLP-1受体发挥减肥作用，但极易降解。通过几代产品的进化，GLP-1激动剂类药物已从3次/日延长到1周/次，大提高了依从性。2014年，利拉鲁肽（Saxenda）成为第一个基于GLP-1的减肥药物被引入美国市场。2021年，FDA批准了司美格鲁肽（Wegovy）的肥胖适应症。通过比较我们认为，三代GLP-1药物司美格鲁肽凭借优异的减重效果，良好的安全性，以及1周1次的良好依从性，已成为较能满足临床需求的新一代减肥药物，有望成为市场主流。

●双靶激动剂在研，有望引领新潮流。目前全球针对肥胖适应症的GLP-1类药物中，双靶甚至三靶正逐渐成为研究主流。礼来Trizepatide依据分子整合策略设计，是一种GIPR/GLP-1R双靶点激动剂，其针对肥胖的全球三期临床已完成，数据显示其72周中高剂量组减重比例可达20%，相较单靶更为明显。国内信达生物同样布局OXM3双靶激动剂，目前国内二期数据已发表，结果优异。我们认为，未来双靶激动剂有望凭借其优异的减重效果成为新一代减重药物核心。

●400亿GLP-1减肥市场，下一个重磅大单品。分析国内的格局与临床进度，华东医药的利拉鲁肽肥胖适应症处于申报上市阶段，预计2023年获批，国内利拉鲁肽专利到期，较多类似药处于临床后期，大多为糖尿病适应症。司美格鲁肽肥胖适应症已完成三期。双靶点激动剂中，礼来和信达进度领先，礼来进入三期临床，信达则发布二期临床数据，将于下半年推进三期。我们认为：肥胖市场人群基数大，新一代效果好安全性高的减重药物上市将迎来供给侧的革命，激发潜在大市场，我们预计全国GLP-1类药物在肥胖及减重的销售峰值有望超过400亿元，是名副其实的下一代重磅品种。

●投资建议：随着新一代GLP-1类药物在国内上市，减重适应症市场将快速扩容，根据GLP-1类药物研发进度，我们重点推荐关注：华东医药，其利拉鲁肽肥胖适应症布局领先，已申报生产；信达生物，其双靶点激动剂即将进入三期。

●风险提示：临床失败风险，竞争格局恶化风险、销售不及预期风险、行业政策风险等。