招商证券：政策扶持力度增强，我国冷链物流行业步入黄金发展期，食材供应链及医药物流细分成长潜力较大

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】①目前中国冷链物流行业尚处于快速发展期，相对于海外发达国家而言，我国冷链行业集中度较低，标准化程度较低。但近年来政策扶持力度增强，冷链物流发展规划出台，助力现代冷链物流体系建设。 ②食材供应链需求及医药物流需求驱动我国冷链物流行业发展。食品冷链方面，规模超万亿的食材供应链行业发展成为不可忽视的核心需求；同时，医药冷链仍处于发展初期，但人口老龄化程度加深、民众健康意识的提升以及疫情下催生的大量疫苗需求将驱动医药冷链需求增长

【本文来自持牌证券机构，不代表平台观点，请独立判断和决策。】招商证券回顾了美日两国的冷链物流行业发展历史及现状，通过对比分析，认为我国冷链物流行业发展水平仍有待提高。展望未来，食材供应链及医药物流需求将驱动我国冷链行业发展，成长潜力较大。1）美、日冷链物流行业已步入稳定发展阶段，行业标准化程度较高美国冷链物流行业经过近百年的发展，市场规模已达到千亿美元，在经济、人口、物流基础设施建设等多重催化下进入稳定发展阶段。其行业特征主要包括庞大的运输网络、精细化的分工和完善的行业准则。在上游规模化生产和下游B端需求占主导地位的双重因素影响下，美国更容易实现规模化和标准化运营。日本冷链物流行业起步于20世纪50年代，同样历经近百年发展，市场规模达到万亿日元，行业温度带划分严谨、精细化冷库管理能力较高、机械化和信息化程度高，发展趋于成熟。中国与美日两国在上游（生鲜农产品供给和流通主体方面），中游（冷链基础设施和行业标准化方面），下游（饮食习惯和商业模式方面）均存在显著差异。 2）我国冷链物流行业起步较晚，但已步入黄金发展期与发达国家相比，我国冷链物流行业起步较晚，发展时间较短，目前我国冷链物流行业规模已达3800亿元以上，得益于国民经济水平提高以及居民消费升级。但我国冷链物流行业仍在基础设施建设方面同发达国家存在较大差距，2020年人均冷库容量仅为0.13立方米。行业竞争方面，集中度仍然较低，百强企业市占率约为18%，行业第一市占率不到2%。但近年来政策扶持力度增强，冷链物流发展规划出台，助力现代冷链物流体系建设。3）食材供应链需求及医药物流需求驱动我国冷链物流行业发展①食材供应链行业需求迸发，冷链物流获广阔增长空间食材供应链主要指在采购、加工、流通等环节，通过资源整合为企业及个人消费者提供安全稳定的原材料，其中冷链物流配送及仓储体系贯穿全程，是保障全程温控、控制食材安全和质量的必备。从食品冷链需求端来看，规模超万亿的食材供应链行业发展成为不可忽视的核心需求之一。其中餐饮业变革带来的B端需求（发展高水平食材供应链逐渐成为餐饮产业提质增效，降低核心成本，走出“中等规模困境“的重要举措），和生鲜电商带来的C端需求（后疫情时期，生鲜电商平台通过预制菜扩展业务线，推动食材供应链行业和冷链物流快速发展），将共同促进食品冷链物流的快速发展。 ②医药冷链尚处于发展初期，行业潜力仍可挖掘 近几年，得益于医药品消费快速增长，新冠疫苗的大量需求，人民对于健康安全意识的加深以及政策方面的加持，医药冷链物流行业发展迅速。我国医药冷链物流市场销售额从2016年的2251亿元增长至2020年的3903亿元，4年复合增速为14.8%。目前国内医药冷链物流主要分为三个领域，分别是IVD（体外诊断试剂）领域、医药器械领域（除IVD外）以及疫苗领域。另外温控技术的提升及行业政策规范有望增强冷链物流的标准化程度，提升行业发展水平。  目前中国医药物流市场仍非常分散，尚未出现市场寡头垄断者，未来专业化服务商有望主导市场。目前医药冷链物流市场上有三类主要玩家，第一类是以国药为代表的传统医药经销商，这类传统医药经销商耕耘已久，在医药仓行业积累和分布上优势巨大。第二类是以顺丰为代表的第三方综合物流企业，这些企业在物流领域深耕多年，拥有完备的冷链物流网络与优秀的物流体系，在运输网络覆盖以及成本控制方面有着很大的优势。第三类是以中集冷云为代表的专业第三方医药冷链物流企业，相关从业人员精通冷链物流知识，对各种医药产品的特性有着充分的了解，确保其运输途中的安全与质量。目前中国冷链物流行业尚处于快速发展期，相对于海外发达国家而言，我国冷链行业集中度较低，标准化程度较低。目前百强企业竞争较为激烈，各家进入资本投入上升期。行业成长潜力仍然较大。标的方面，对标较早布局冷链行业的顺丰控Gu以及正在拓展多元化业务的圆通速递和韵达Gu份。

来源：招商证券