舒适家居系统集成九大子系统，是未来住宅装修的升级方向。舒适家居系统的概念由 20 世纪 70 年代的美国、加拿大环境专家提出，是指通过先进的技术和设备，应用系统的家居设备集成方案，将冷、暖、水、风等多个子系统进行高效集成和融合，从而全面提升家居舒适度。舒适家居系统包含家用中央空调系统、中央供暖系统、中央新 风系统、中央除尘系统、中央水处理系统、中央热水系统、太阳能、空气能、智能家 居系统九大系统。舒适家居系统的核心在于不同子系统之间的集成和融合，从而营造 出更舒适的人居生活环境。舒适家居系统的配备使得住宅符合世界卫生组织关于健康 住宅标准的 15 项要求，是未来住宅装修的升级方向。 

浙江可瑞是国内舒适家居行业具有影响力的集成服务商之一。浙江可瑞成立于 2003 年，总部位于浙江宁波，自成立以来深耕浙江区域，专业为浙江地区用户提供住宅舒 适家居系统的定制开发与服务工作，旗下有“中央采暖系统”、“中央空调系统”“冷暖 热泵系统”“水处理系统”“新风系统”等九大产品系统，目前已累计服务客户 50,000 多户，22 年实现收入、营业利润和净利润分别为 329.88、50.69 和 50.69 万元，浙江 可瑞 22 年下半年开始整合浙江可瑞舒适家设备有限公司、浙江集瑞行贸易有限公司、 浙江绍兴可瑞舒适家设备有限公司、宁波可瑞舒适家楼宇科技有限公司、杭州新可瑞 舒适家设备有限公司等 7 家关联公司的资源和业务，23 年上半年实现收入、营业利润 和净利润分别为 15,369.35、-41.97 和-42.93 万元，23 年上半年仍有所亏损，主要是 因整合完成时间较短，相关绩效未能完全反应。 

系统集成战略再进一步，看好伟星新材与浙江可瑞“1+1＞2”。我们看好伟星新材与 浙江可瑞在以下两个方面产生强协同：1）区域层面：浙江可瑞深耕浙江区域，伟星新 材起源于浙江临海，23H1 收入中有 50.72%来自于华东地区，伟星新材与浙江可瑞可 在渠道资源上共享共用，浙江可瑞可以凭借伟星新材强大的渠道资源优势，实现从浙江到华东，从华东到全国的区域扩张。伟星新材依托于浙江可瑞的门店和家装公司渠 道资源，可进一步打开浙江区域高端家装市场；2）产品和解决方案层面：当前伟星新材正处于“产品+服务”到“系统集成+服务”的升级阶段，浙江可瑞成熟的舒适家系 统解决方案能力将赋能伟星新材战略升级及新品开发，另一方面，浙江可瑞在自身解 决方案中纳入伟星新材从管道到防水、净水等系列产品，也将拉动伟星新材产品产销 和提升品牌形象。 

伟星新材：具备渠道、品牌、服务等优势，高价值属性和抗风险能力兼备。未来看点 在于零售和工程双轮驱动下的高质量发展，同心圆战略推动防水、净水等第二主业快速发展，以及从“产品+服务”到“系统集成+服务”的模式升级。 1）零售业务：市场容量大，虽新房零售市场增速放缓，但存量市场基数大且不断递增， 次新房、二手房的交易及旧房装修产生的装修需求不容忽视。公司将继续强化渠道和品牌形象建设，巩固高质量产品和“星管家”服务优势，加快渠道下沉和存量市场开 发，零售市占率有望持续提升。 2）工程业务：建筑工程业务严守风险第一理念，坚持与优质地产的优质项目合作，攫取高附加值，市政工程业务专注燃气、城市供水等高附加值和高壁垒市场，工程业务将保持稳健高质增长。 3）同心圆业务：防水、净水等多元化业务承接伟星零售端行业首家“产品+服务”盈利模式优势，安内特和咖乐防水定位高端增厚单客价，施工+检测服务与传统管材“星管家”专业化服务具备高度协调性，预计同心圆产品链将得到大力发展。

投资建议：我们维持盈利预测，预计 23-25 年归母净利分别为 14.12、17.07、20 亿， 对应当前股价的 PE 分别为 21、17.3、14.8 倍。维持评级为“买入”。 

风险提示：下游地产需求不及预期；新品类扩张不及预期；原材料价格大幅波动；信 息更新不及时带来的风险；收购整合效果不及预期的风险。