“芯云网边端”齐升,ICT龙头出鞘
我们看好公司发展前景:1)基于领先的技术实力、全栈式产品布局,公司有望在ICT设备竞争格局重塑背景下进一步提升市场份额,运营商市场有望迎来突破;2)自研芯片的落地有望带动公司盈利能力改善,且强化公司高端产品的竞争力;3)云业务、安全业务有望成为新增长点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外随着紫光集团层面积极引入战投以化解债务风险,公司价值有望获得重估。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们预计2022年公司网络设备/服务器及存储器/软件及系统集成/云计算及安全/IT分销业务板块分别贡献归母净利润17.82/1.84/0.89/6.82/0.70亿元,各板块业务分别给予2022年PE 30/31/25/55/20x,对应公司2022年目标市值1002亿元,目标价为35.05元(前值为33.55元),维持“增持”评级。
ICT竞争格局重塑下份额有望提升,自研芯片强化高端产品竞争力
根据IDC数据,1H21新华三在国内运营商路由器市场份额为4.6%,较2020年提升3.2pct,成为业内主要供应商中份额提升最快厂商;2Q21新华三服务器在国内市场份额为17.5%,创历史新高。我们认为公司凭借领先的技术实力,在ICT设备市场竞争格局重塑背景下,有望继续提升市场份额。根据公司2021年半年报,公司已正式发布自研芯片智擎660(16nm),并预计4Q21用于高端路由器产品;同时7nm芯片正快速推进,根据新华三官网,预计新一代芯片有望于2022年推出,届时有望进一步巩固领先优势。我们认为自研芯片有望强化公司高端产品竞争力,且带动产品毛利率的改善。
紫光云+安全业务有望为公司注入新增长驱动力,公司价值有望重估
随着数字政府和智慧城市建设的推进,国内政务云市场规模有望持续增长。根据IDC数据,2020年国内政务云市场CR5超85%,行业呈明显的头部效应,其中紫光云份额为13.2%居第三位。我们认为在公司“云智原生”战略推进下,紫光云有望成为公司新增长点;2020年公司在国内安全硬件市场份额保持第二位,且在UTM防火墙、SCM、IDP三大硬件核心子领域份额均保持国内前三。我们认为未来公司有望凭借渠道复用、产品捆绑销售等进一步分享国内网络安全行业增长红利。随着云、安全业务的快速发展,以及集团层面积极引入战投以化解债务风险,公司价值有望获得重估。
维持“增持”评级
基于分部估值法(详细过程参考报告第22页正文),给予公司2022年目标市值1002亿元(前值为959亿元),目标价为35.05元(前值为33.55元),对应2022年PE 37.10x,维持“增持”评级。
风险提示:公司自研芯片进度不及预期或投入过大、中美关系不确定性、创新业务发展不及预期、新业务市场不及预期。