【天风电新】中信博2.1GW订单点评-0905

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2021年9月3日，中信博与中设集团正式签订了阿联酋阿布扎比2.1GW Al Dhafra PV2光伏电站跟踪系统供货协议。该项目建成后将成为海外最大单体光伏电站。我们认为本次签约可：1）对公司未来跟踪支架出货量形成保障；2）侧面映证公司产品质量；3）进一步提升公司在中东地区的市占率，奠定先发优势。

🌼对公司未来跟踪支架出货量形成保障

上半年中信博跟踪支架出货量约1.23GW，较20年的同期出货1.56GW降低21%。但往后看，随着： 

a) 下半年国内地面电站起量（预计全年国内地面电站装机量25-30GW，上半年地面电站装机仅7.1GW，预计下半年地面电站装机量是上半年的2.5-3.5倍）；

b) 22年组件价格下行+运力缓解，今年推迟的项目开工建设；

c) 2.1GW项目签订+公司合同负债（21H1末9600万元）持续增长，公司出货量有望持续上行。

🌼侧面映证公司产品质量

跟踪支架承载组件等关键零部件，出现故障则潜在损失大，品牌及项目经验是主要竞争要素。2.1GW Al Dhafra PV2光伏电站作为海外最大单体光伏电站，选择中信博作为供应商，证明了下游对公司产品质量、项目经验的认可。

🌼奠定公司在中东地区的先发优势

凭借产品与中东环境的适应性，中信博虽然进入中东的时间（2018年）晚于Nextracker（2015年），但快速实现弯道超车，目前市占率已达33%，高于Nextracker的15%。2020年中东地区跟踪支架总市场仅2.1GW，与公司本次签订的订单体量相同。预计本次项目落成后，中信博在中东的市占率有望大幅提升，该项目也将进一步奠定公司在当地的先发优势。

🌼投资建议

我们预计公司21、22年净利润约3、7.4亿元。当下公司市值对应22年PE 37X。

假设25年全球光伏装机400GW，国内、海外装机占比分别为33%、67%，地面电站占比均为60%，跟踪支架渗透率分别为50%、85%，中信博市占率分别为40%、20%，则25年公司跟踪支架出货量40GW。假设单瓦净利下行至5.6分+公司跟踪支架业务占比90%，预计公司净利润29亿元，给予30XPE，对应市值870亿元。继续“重点推荐”。

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