业绩：23Q1-Q3公司实现营业总收入53.50亿元，同比-5.56%，归母净利润8.22亿元，同比+11.63%。其中23Q3公司实现营业总收入16.61亿元，同比-7.97%，环比-26.17%，归母净利润2.05亿元，同比-4.09%，环比-43.09%。

　　海缆海工收入稳中有升，陆缆收入同比小幅下滑。23Q1-Q3公司主营业务收入53.44亿元，同比下降5.49%，其中陆缆系统、海缆系统及海洋工程收入分别为27.32/26.12亿元，同比-11.56%/+1.83%，约占主营业务收入51%/49%。其中23Q3陆缆系统、海缆系统、海洋工程业务收入分别为9.10/6.29/1.20亿元，同比-14.67%/+34.09%/-53.85%。

　　在手订单充沛，24年海缆海工需求有望持续释放。23Q3公司陆续多个陆缆及海缆项目，合计中标超过20亿元。截止23年9月底，公司在手订单约71亿元，其中海缆系统、陆缆系统、海洋工程订单分别为36.05/24.84/10.11亿元。公司海缆系统订单中220kV及以上海缆及脐带缆约占55%/30%，有望支持海缆业务盈利能力保持稳健。预计23Q4海风项目将陆续开工，24年国内海风项目招标量及装机量有望迎来快速增长，叠加海外海风建设不断推进，海缆及海工下游需求有望持续释放。

　　投资建议：考虑到公司收入占比较高的陆缆业务收入及盈利能力有所下降，我们下调了盈利预测，预计23-25年公司归母净利润为11.27/15.54/22.26亿元，YoY+33.8%/37.8%/43.3%，EPS分别为1.64/2.26/3.24元。考虑到公司在手订单充沛，叠加24年海缆海工需求有望快速增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：风电新增装机不及预期，原材料价格波动风险，订单交付进度不及预期