核心观点：

1、过去三年医药表现相对较差有两个制约因素，一是产业的蛰伏期，二是估值的消化期。

2、站在现在，医药板块估值真的是非常低，在一个相对较低的位置，医药产业也发生了很多重要的变化，对医药产业很有信心。

3、国内医药产业正在发生腾笼换鸟的事情，过去医药行业结构里，一些辅助用药或不合理定价的药物占据相对大多数，创新药比例也就十几个百分点。但在未来可见范围内，创新药比例会不断往上走。所以医药行业创新药市场一定是未来最值得投资市场。

4、现在是天时地利人和共振的一个点，（创新药）有需求，有供给，同时我们中国企业已经跟上了全球创新的脚步。

5、从市场空间来说，减肥、阿尔茨海默、肝病领域的空间感是最强的，爆发力可能会是未来最大的。

6、创新药方面，港股可投资的公司会更多。

10月30日，汇添富基金经理郑磊就医药投资作出上述分析和判断。

郑磊更关注中长期产业变化，以1-3年角度看产业逻辑，他对医药投资比较乐观，并表示新药领域的突破更值得期待，也是最值得投资的地方，他认为优质的细分龙头药企，有着穿越周期的业绩韧性。

郑磊有十几年证券从业经验, 7年复旦医学背景，由于2019年、2020年医药行业迎来爆发性增长，其管理的医药主题基金业绩名列前茅，郑磊跨入明星基金经理阵营，也被冠以“医药男神”的称号。

其表作汇添富医药保健混合任职回报为46.10%，在同类同期产品中排名前1/3，近3个月的回报排名在同类产品中前1/10。

确实过去三年医药的这个体验感相对是比较不好的，从两方面去理解这个事情。

第一个就是从产业角度，第二个从股价本身，市场角度。

从产业角度，就是医药在它本质上是一个供给创造需求的行业，长期需求向上，但是它中间的节奏并不会一直往上走。供给创造需求就需要科技去拉动，一些新产品、新技术去诞生时，能把它的需求释放出来，业绩会呈现比较好甚至爆发式的增长。但在一些阶段，技术又陷入摸索期，这时相对供给较少，需求可呈现也会较弱。

从产业角度，现在我们回头看，为什么有信心，医药产业发生了很多重要的变化。

过去三年，从产业角度，医药是经历了一个缓冲阶段，某种程度上它在消化估值，三年的时间也是超出我们预期，即便是有些公司业绩在增长，它的估值也是不停的在往下走。

站在现在，医药板块估值真的是非常低，在一个相对比较低的位置。

过去三年的两个制约因素，第一是产业的蛰伏期，第二是估值的消化期，导致医药表现相对较差。

关乎减肥药为什么大家会感知度那么高，因为它更偏向于消费品一样，每个人都会有这个需求，在医药角度看来，只是这样的医药领域发生技术进步的东西特别多。

我们现在对这个行业比较乐观，在于我们看到一批新的技术拉动的投资机会。

减肥药在海外上市主要是两个类代表。一是诺和诺德的司美格鲁肽、第二个就是礼来的双靶点药物。

从市场空间来看，这类药品基本上海外的预期的收入已经达到了1000亿美金，接近1万亿人民币。应该是过去几年应该是可以说是最大的市场之一，基础人群比较宽。

从市场空间来说，减肥、阿尔茨海默、肝病领域的空间感是最强的，这也是现在短期大家对此最追逐的原因，爆发力可能会是未来最大的。

老年痴呆这个市场非常大，过去也是一个空白市场。

这个市场在过去几年是医学上最难攻克的点， 但今年美国有两个企业，他的产品已经陆续上市了。

一个是Biogen一款针对Aβ淀粉消失药，另外礼来应该也要上市了。他们设计了一些药去把这个蛋白淀粉给控制住，这是大概机理。

现在海外对这个药的预测没有像刚才那么高，但是依然会很高，也是几百亿美金的市场，在国内来说，我们也它认为未来可能会成为一个爆发性行业。核心是空白市场，同时需求又很大。

有些病种在随着人类（年纪）的上升，细胞一定会发生凋亡或病变，老年痴呆可能就属于这类，随着老龄化往上走，这个疾病一点是在快速扩容。

以前没有这样的药，没有相应的措施去干预它，市场等于是空白的，现在有了药以后，随之而来的更多的是诊断以后，这样的领域的机会就会越来越多。

今年医药行业，是中规中矩，它不是一个中性词，是有点带褒义词，因为今年大多数行业都不太行。

整体看医药企业，特别是院内的企业（医院内需求发生的一些行业的公司）业绩增长比较稳定不错。

医药行业增速维持在10%左右的水平，这里一些优质公司通过市场份额提升或新药拉动，保持更快增长的预期还是能够实现，在未来我们可以看到，这些相对比较好的公司，维持在更高的增速水平。

如果我们再看的稍微长一点，那些新药领域的突破未来可能给这些公司的收入或利润带来更好的增长预期，这个是我们在未来相对长时间内，更期待去发生的事情。

从投资变化来说，当下变化最大的应该是创新药方向。

在医药投资节奏中，供给是非常重要，供给创造需求，因为你没新东西就可以投，所以我们看到创新药确实有突破，很多新技术在发生，这是个很好的现象，国内政策也是在发生变化，对创新支持力度也在变大。

国内医药产业正在发生腾笼换鸟的事情，过去医药行业结构里，一些辅助用药或不合理定价的药物占据相对大多数，创新药比例也就十几个百分点。但在未来可见范围内，创新药比例会不断往上走。所以医药行业创新药市场一定是未来最值得投资市场。

这个时候就是天时地利人和共振的一个点。有需求，有供给，同时我们中国企业已经跟上了全球创新的脚步。

过去一年发生了一个比较重要的事情，中国的创新药卖到美国去了，且销售额卖的很高，有家公司销售达到几十亿美金，预期非常好。

老美那边是对创新的标准是最高的，我们已经实现了领导力的突破，而且已经开始收割美元了。

同时除了这个企业以外，好几家企业也有药在上市了，也有药还没有上市，但是已经被老外给看上了，花了几十亿美金买回去。所以中国创新的质量在这个节点上面发生一些重要的拐点。

我们已经开始一些方面做到me Better，甚至做the best，在同类药物中做的最好。这是我对中国创新药产业链更加有信心的一个地方。

关于创新药，要多看一看港股，那是必须的。港股的创新（药）机会可能会更加会丰满一点，丰富一点。

不考虑两地估值因素而言，A股和港股因为它的估值体系会有些不同，只是从公司角度而言，港股可投资的公司，确实会更加多一点。

郑磊从业证书编号：F0450000000333