一、事件信息：

1、证监会消息：支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强 打造一流的投资银行

2、锦龙股份公告：拟筹划转让东莞证券20%股份

 二、行业背景：

当前市场在连续下跌后券商除了护盘逻辑外，这里面有一些隐形的逻辑，那就是“合并”！证槛会要求解决同业竞争问题，单一大股东最多只能控股一家券商、参股一家券商，那么持有多块券商牌照的就需要合并，相关券商如下：

三、锦龙概况

1、金控平台-锦龙股份控股参股情况

锦龙股份目前控股参股两家券商分别是中山证券67.7%和东莞证券40%，其中东莞证券早有上市预期，2022年2月24日晚间，证监会官网公示第十八届发审委2022年第19次会议审核结果，东莞证券首发获得通过，但已近2年之久还未上市。此番转让部分股权也是为东莞证券最终上市扫清股权结构障碍。

锦龙股份除控股中山证券、参股东莞证券外，还参股清远农信社、东莞农村商业银行（东莞最大的民营企业）、清远农商行、上海圣鹏投资管理有限公司。同时通过东莞证券间接持有华联期货 49%股份，通过中山证券间接持有上海大陆期货 51%股份，通过中山证券间接持有益民基金 20%股份，初步形成了包含券商、银行、资管等的金控平台的雏形， 旗下各个企业可以形成协同优势。

 

2、“即将上市”东莞证券的价值

东莞证券审核过会后被“雪藏”近两年之久，上市迟迟没有消息。本次IPO发行数量为不超过5亿股新股，预计募资30.9亿元。根据招股书显示，2019年至2021年，东莞证券的营业收入分别为20.86亿元、31.65亿元、37.01亿元；净利润分别为6.37亿元、8.05亿元、10.17亿元，呈现不错的增长趋势。2022年公司净利润为7.89亿元，业绩有所下滑，主要市场震荡下行且我国不少证券公司业务同质化严重，竞争日趋激烈。这也是证监会推行券商改革的初衷。

东莞证券上市后可能的市值高峰达600亿。具体我们以东莞证券2021年净利润9.97亿元，对照次新证券股财达证券2021年6.6亿元的净利润，财达证券上市最高市值608亿元，假设东莞证券上市后高峰市值达到财达证券高峰市值(实际上东莞证券盈利情况远好于财达证券)。

3、“被忽视”中山证券的价值

与“师出同门”的东莞证券相比，中山证券的资产规模确实“相形见绌”。但其背后锦龙股份以及西部矿业集团都是实力雄厚，且小券商更容易借力互联网金融实现快速壮大、弯道超车。公司当前已与腾讯、百度、金融界、金证科技进行互联网券商合作，已形成“流量导入+低佣吸引客户，融资类产品实现收入”的盈利模式，走在其他券商前列，管理层激励机制到位，风格积极进取。

截止2022年中山证券的总资产已达17亿元，净资产5.3亿，21年券商行业综合排名77位 直追粤开证券70位（当前市值41亿）。若以粤开证券为参照，中山证券可能市值在30亿以上。

四、锦龙股份的市值空间猜测

本次锦龙股份积极响应证监会号召，zz站位很高，主动转让放弃部分股权，为东莞证券上市减轻障碍，同时也为后续中山证券的重组并购上市提供可操作空间（中山证券股权较为分散，且实力并不突出，不排除锦龙继续收集筹码的可能）

当前锦龙股份控股参股中山证券67.7%、东莞证券40%，参照以上测算我们估算仅参股以上两家券商的市值可能达267亿（600亿x40%+30亿x67%=267亿），当前锦龙总市值仅135亿，存在翻倍空间！